CoreWeave、Crusoe、Lambda Labs等云计算和“算力租用者”获得了数以万计的英伟达高性能计算芯片。这些芯片对于开发生成式人工智能模型至关重要，也被用作巨额贷款的抵押品。

CoreWeave 在过去 12 个月内从 Blackstone 和对冲基金 Magnetar Capital 等贷方筹集了超过 100 亿美元的债务融资。该债务由该公司持有的 Nvidia GPU 库存作为抵押，筹集的资金用于购买更多芯片。这些巨额融资也意味着CoreWeave的杠杆率极高。

CoreWeave的同行Lambda Labs今年4月也从麦格理获得了5亿美元的贷款，Crusoe去年从纽约投资者Upper 90那里筹集了2亿美元的债务融资。与传统的资产支持贷款一样，如果发生违约，贷方将拥有 GPU 以及与 CoreWeave 这样的公司签订的合同（即电力购买协议）。

这些公司高度依赖英伟达，尽管英伟达否认向任何客户提供优先使用芯片的权利。然而，随着GPU价格暴跌和供应链改善，AI芯片未来将不再是稀缺产品，因此用作贷款抵押品的英伟达芯片的未来价值继续受到质疑。

02 GPU价格暴跌，“NVIDIA贷款”可行吗？

近几个月来，部分市场的 GPU 交易价格大幅下跌，目前 GPU 算力的交易价格约为每小时 2 美元，低于今年早些时候的 8 美元。

与此同时，尽管需求依然强劲，但目前的AI芯片供应链已经改善，英伟达的主导地位也正在受到挑战。几家科技巨头正在开发自己的AI芯片，竞争对手AMD正忙着发布自己的高性能GPU。

大型贷款机构 CoreWeave 的一位高管感叹道：

一年前，拥有 GPU 就像拥有一张进入 Willy Wonka（查理和巧克力工厂）工厂的金票。现在情况不同了。

此外，在人工智能基础设施上投资数十亿美元的科技巨头普遍面临投资少于产出的压力。今年6月，红杉资本合伙人戴维·卡恩表示，科技公司建设AI基础设施隐含的收入预期与AI生态系统的实际收入增长存在5000亿美元的差距。

据报道，与CoreWeave、Crusoe等科技巨头签订的抵押贷款合同即将在未来几年开始到期，这可能会导致市场上出现大量芯片。

随着新的先进 GPU 版本上市，或者科技巨头目前在人工智能上的高额支出开始缩减，批评者质疑这些“贷款抵押”芯片的持续价值。