过去一周，亚洲市场的交易员几乎没有喘息的机会。美国总统大选对市场的余波尚未消退，但已经面临下一次宏观波动。如果美联储暗示将缓慢降息，亚洲货币可能再次面临压力。

但事实并非如此。美国时间11月7日，虽然美联储如期下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.50%-4.75%，但决议声明删除了“对通胀持续将更有信心”的相关言论。向 2% 迈进。”这引发市场猜测美联储可能在12月暂停降息。这意味着美国将继续维持高利率环境。

总体而言，美联储收紧货币政策可能会使美元走强，非美货币走弱。不过，截至美国时间11月7日尾盘，美元指数下跌0.67%至104.40。

随后，北京时间11月8日，人民币汇率早盘高开。离岸人民币兑美元汇率较前日纽约尾盘上涨621点，至7.1415。这意味着，与特朗普当选当天相比，人民币汇率已收复一半跌幅。日内离岸人民币汇率整体交投于7.1460-7.1648区间。与此同时，在岸人民币汇率在7.1401-7.1549区间波动。当日，人民币汇率中间价也大幅反弹226点。

“特朗普当选后，美元出现大量获利了结，导致美元走软，但下行空间有限。对于中国市场来说，外部地缘政治和货币政策的影响已经平息。”经济政策、关税的影响要等到特朗普正式上台后，如果中国政府维持强有力的政策对冲，将会对人民币汇率形成支撑。”一位外资银行交易员表示。

瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰表示，美联储将逐步降息。考虑到特朗普的关税政策和财政政策可能改变中长期通胀前景，美联储将更加谨慎地调整货币政策。在中国，市场仍在期待中国政府出台更大规模的刺激政策以维持中国经济增长，这将为人民币带来稳定。

据新华社报道，11月8日，中国财政部长兰佛安在第十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，中国将从2024年开始，连续五年年。新增地方政府专项债券8000亿元，专门用于化解债务，可置换隐性债务总量4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，这直接增加了地方债务资源10万亿元。同时还明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。

（2018年以来人民币汇率走势）

市场期待中国刺激政策

“买入预期，卖出事实。” ——这是金融市场运行的主要规律。在交易员看来，随着特朗普赢得2024年总统大选、共和党控制参议院，多头美元的资金“结清”，交易员获利了结，从而导致美元下跌。

在美国总统大选结果尘埃落定之前，“特朗普贸易”席卷市场。 11月7日，美元指数最高触及105.44，为7月3日以来最高。

美元上涨是因为市场预期特朗普即将推出的贸易、税收和移民政策将刺激美国经济增长并加剧通胀。

具体来说，美国财政赤字将扩大，从而扩大美国债务供给，从而提高美国债券收益率。此外，特朗普表示将重新实施关税政策，这将加剧美国通胀，降低美联储降息概率，推动美元和美债收益率走强。共和党控制参议院，使特朗普更容易实施其政策理念。

但随着美国总统大选结果尘埃落定，市场焦点发生了变化。在张建泰看来，市场预计中国政府可能出台更大规模的刺激政策，这将维持中国经济增长，并给人民币带来稳定。

“市场普遍预期中国财政部将加大对经济的支持力度，这将提振投资者对中国经济前景的信心，从而促进资本回流，强化市场对人民币的需求。”三菱日联银行（中国）有限公司首席金融市场分析师孙武表示。

据新华社报道，11月8日，中国财政部长兰佛安在第十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年起，中国将新增地方财政安排8000亿元。专门用于化解债务的政府专项债券，可置换隐性债务总额4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，这直接增加了地方债务资源10万亿元。

同时还明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。

兰佛安表示，经过政策协调，2028年前地方政府需要消化的隐性债务总额已从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化解债务压力大幅减轻。

张建泰还表示，特朗普的胜利并不完全出乎意料，市场认为中国已经准备好了反制措施来抵消关税的影响。目前，中国可能会推出更大规模的刺激政策，促进国内经济增长，以减少对贸易的影响。而不是通过人民币贬值来抵消关税对出口的影响。

彭博社根据世界贸易组织构建的可计算一般均衡模型估计，对于美国大多数贸易伙伴而言，特朗普提出的关税政策可能对其经济活动产生负面影响，但影响较小。

该机构表示，与美国其他贸易伙伴相比，对中国的影响会小得多。如果仅中国对美国实施关税反制，对中国国内生产总值（GDP）的影响将为0.4%。如果各国对美国商品提高关税，影响将降至0.25%。

中美利差及基本面对比

对于人民币汇率的未来走势，孙武认为，这将取决于中美之间的政策差异和基本面比较。

“从经济基本面来看，主要有三个点需要关注。第一，特朗普的关税政策；第二，美国众议院的选举结果，因为这会影响特朗普的财政政策和减税；第三，特朗普的关税政策。”中国政府财政刺激的规模。”张建泰也表示。

中美利差是影响人民币汇率的主要因素。在美联储高利率环境下，资金将大量涌入美国市场，推动美元走强，令非美货币承压。目前，中美10年期国债利差依然较大，达234个基点，4月份为236个基点。

这背后，市场押注美联储降息步伐将放缓。 CME集团FedWatch工具数据显示，目前市场认为美联储12月降息的概率为70%，低于大选前的77%。这体现在美国大选后，市场降低了对美联储2025年降息的押注，认为该国市场利率将维持在4%以上直至2025年5月。预计降息空间较大。 2025年降息幅度仅为62个基点。

就中国利率水平而言，澳新银行高级中国策略师邢兆鹏预计，自9月份央行推出刺激政策以来，央行或将再下调存款准备金率25个基点2025 年初。

就美国经济而言，特朗普当选后，必须满足选民的期望。其主要经济工具将与第一任期相同：关税和减税。但也存在一些差异。特朗普目前计划征收的关税范围更广、税率更高，而减税也更有针对性。

经济学家和投资者一致认为，关税将给通胀带来上行压力，而减税可能会刺激经济增长并增加赤字。

不久前，国际货币基金组织（IMF）修正了对美国GDP的预测，认为今年美国GDP将同比增长2.8%。在市场看来，这个预测还是比较乐观的，因为美国相对健康的比例差不多是2.3%。

最新数据显示，第三季度美国GDP年化增长率为2.8%，消费者支出并未受到过去一年经济放缓预期的影响。

就中国经济而言，中金公司最新预测是，如果中国政府进行大规模债务置换，将有利于减轻债务对财政资金的挤压，释放更多资金用于实际支出，宽松裤腰带隐性债务融资。即将到来的现金流压力将有利于社会群体消费的恢复。