“奶茶配红烧，幸福感加倍。”绝味，卖奶茶的“鸭脖王”震惊了很多人。

不过，在近期回应上交所的公告中，我们或许能窥见其跨界制作奶茶的动力——来自卤味食品消费市场的巨大压力。

10月24日，绝味食品（603517.SH）发布2024年第三季度报告。

财报显示，前三季度实现营业收入50.15亿元，同比下降10.95%；净利润4.38亿元，同比增长12.53%。

其中，第三季度营业收入16.75亿元，同比下降13.29%；净利润1.43亿元，同比下降3.33%。营收和净利润双双下滑。

由此看来，绝味食品急于扩大业绩增量，与近年来卤制品行业承压、业绩低迷不无关系。

自2017年登陆资本市场以来，绝味食品（603517.SH）一度是资本的宠儿。 2021年2月，绝味食品股价最高达到百元以上，总市值突破630亿元。

截至11月5日收盘，绝味食品报收19.41元/股，总市值较最高点蒸发超500亿元。

推出奶茶产品线或许只是绝味食品“破局”的一次尝试。

无论成功还是失败，短期内都不会影响绝微目前的业绩。但从过去几年的发展来看，绝味食品的投资价值长期持续受到质疑。

一、“再现独特品味”背后的三大关键问题

今年8月16日，绝味食品股价剧烈波动，一度跌停。

原因是，公司前日公告称，因涉嫌违反信息披露法律法规，被中国证监会立案调查。

早在6月初，证监会就已决定对绝味食品展开调查。不过，绝味食品当时不仅回避公布此事，也没有具体披露披露违规涉及的具体内容。

直到10月22日，绝微在回复上交所监管函时披露，2017年以来，公司投资活动产生的现金流量净额持续为负，投资活动未产生资金净流入。

此次操作后，绝微无疑是在试图掩盖投资失败的事实。

2019年，绝味门店数量突破1万家。

也正是在这一年，绝味正式决定以投资为第二曲线。一年后，绝味已投资了赛菲亚、和福老面、绝味基金、安安物流等不少于21家专注于卤味食品、调味品、连锁餐饮及产业链上下游主业的公司。等待。

一位业内人士表示，短短三年多的时间，绝微已经渗透到行业上下游，基本实现了从内向型服务到开放式对外服务的转变，也成为了低调隐秘的幕后资本。国内连锁餐饮及食品工业。

然而，真金白银全部花完后，绝味的餐饮美食帝国不但没能成型，还连续亏损。

数据显示，2022年至2024年上半年，绝微投资支付现金分别为8.8亿元、24.22亿元、10.63亿元，投资收益-9421.85万元、-1.16亿元、-325.2万元分别为元。投资损失的局面一时难以遏制。

绝味食品不得不说，一方面，它会组织或派遣投后管理团队，帮助被投企业提高运营效率；另一方面，积极寻求非卤食品相关项目的退出渠道，减少投资损失。

事实上，绝味不仅没有办法在第二曲线中继续增长，其主营业务也陷入增长困境。

数据显示，2021年至2023年，绝味门店将分别净增1315家、1362家和874家，带动收入逐年增长。但同期归属于母公司的净利润分别为9.81亿元、2.35亿元和3.44亿元。总体呈下降趋势。

今年，情况变得更糟。

截至上半年末，绝味在中国内地（不含港澳台及海外市场）门店总数为14969家，较去年同期减少1193家。

尤其是卤菜销售业务是绝味的主营业务，天花板正在逐渐显现。

2021年至2023年，其营收规模分别为57.43亿元、56.50亿元、60.50亿元，同比分别增长17.27%、-1.62%、7.09%。同期，毛利率从33.77%下降至27.86%。 2024年上半年，卤制品销售收入28.09亿元，同比下降9.42%。

绝味在财报中表示，面对困难，绝味食品将从跑马开店策略转向精耕细作，并将把提升单店、保证加盟商的生存质量作为重中之重。

对于投资者来说，种种事件也暴露出绝微自身运营的三大问题。

首先，缺乏有能力的团队。

从投资选择来看，绝味正试图通过打造“美食生态圈”来实现再造绝味的宏伟计划。也正是出于这个目的，绝微的投资版图涵盖了多个行业的多个领域。

现在回想起来，这种做法也体现了绝微对投资信心的缺失。

因为从本质上来说，对于当时资金雄厚的绝威来说，广撒网很容易，但要找到一条真正有潜力、有成长性的赛道并继续深耕，却并不容易。这极其考验背后绝味团队的投资眼光和管理能力。

从结果来看，一方面，能够在绝味第二曲线中脱颖而出的品牌屈指可数。另一方面，他们在遇到损失时没有及时止损。反而拖累了雅博的主营业务。显然，这跟这支球队有关系。关系很好。

其次，缺乏战略远见。

在经济形势承压、消费需求降温的环境下。大规模关店、大规模裁员已成为新消费品牌的常态。亏损、关店、内卷化成为新消费行业的关键词。

作为卤菜赛道上唯一一家拥有上千家门店的连锁品牌，绝味此前的门店逐年增加，从每年几百家到每年上千家不等。

这意味着，对于身在其中的绝伟来说，他应该扮演“鸭子预言家”的角色。换句话说。绝薇早就该意识到自己要裹着衣服过冬了，但现在却在提高质量、提高效率、精耕细作，可见她的嗅觉迟钝了。

最后也是最关键的是，失信问题严重。

说白了，绝味通过投资寻找新的增长点，规避发展天花板。即使最后失败了，也是可以理解的。但绝伟似乎没有勇气承认自己的投资失败，也不敢面对过去。相反，他却一再掩盖此事。

从过往情况来看，信息不透明、信息披露违规行为已不是第一次发生。

绝微此前曾被曝存在关联投资、关联交易、违规占用运营资金等问题。一家对投资者不诚实、不透明的公司怎么能对消费者诚实、透明呢？

2、穿越轮回后，绝微还有实力吗？

尽管如此，绝味在卤菜市场的地位依然不可动摇。

2023年，绝味食品营收72.61亿元，周黑鸭营收27亿，紫燕食品营收35.5亿，皇上皇营收19.2亿。从营收来看，绝味鸭脖堪称国内卤味食品的超级巨头，是其他巨头的两到三倍。

从门店数量来看，绝味雅博也是最好的，数量是其他巨头的两到三倍。

截至2024年8月，绝味鸭脖店13,731家，周黑鸭店3,512家，紫燕白味鸡店6,329家。此外，皇上皇近日在投资者互动平台上表示，其门店已超过4000家。

无论是营收、门店数还是净利润，绝味鸭脖都占有绝对优势，是遥遥领先的“卤肉之王”。

绝味为何能将其他同行远远甩在身后？可以说，加盟管理体系是绝味最重要的护城河之一。

红烧产品门槛低，可复制性强，单店销售半径不大。因此，规模成为卤制品品牌竞争的核心壁垒。特许经营经营模式是扩大规模的最佳选择。

与其他加盟模式不同，绝味创新设计并实施了一个名为“加盟委员会”的组织，逐步在全国划定128个战区，让加盟商担任战区委员会委员，最资深的加盟商委员会成员可以参与公司核心讨论，最下级加盟商委员会成员可以对战区门店进行管理和指导。

例如，如果委员会成员管理得好，他们可以从绝味公司获得不同程度的采购价格。想要加入绝味开新店的人，不要去公司，而是直接去会员处申请，进入会员的收入体系。

除了依靠这种加盟模式，绝味多年来还花费大量资金和资源布局自己的中央工厂和冷链物流，将产品配送到旗下10000多家门店，实现“当日下单、当日生产、当日交货、24小时销售。”

凭借这些优势，绝味已经建立了庞大且不断增长的门店规模，在卤味三大巨头中取得了领先地位。

不过，绝味虽然牢牢占据了卤味领头羊的地位，但也并非不可动摇。

《2022年中国餐饮发展报告》显示，卤菜赛道前五名品牌的市场份额仅占20%左右。其中，绝味鸭脖市场份额虽然排名第一，但不足10%，占比仅为8.6%。

据相关统计，2023年卤味食品市场规模将超过3000亿。即使对于绝味雅博这样一家拥有数千家门店的领先连锁店来说，其市场规模也显得很小。但这也意味着卤菜行业可以容纳更多的玩家。

以紫燕食品为例。作为资本市场的后起之秀，其门店已超过6000家，并以强劲势头持续崛起。

更重要的是，过去几年，食品餐饮行业经历了重大调整和行业整体需求疲弱的影响。

周黑鸭和黄上皇也透露，为了应对市场的突变，他们已经从注重规模扩张转向提质增效、优化门店结构、创新业务。

对于绝威来说，在新秀的觊觎和同行的热切目光下，如何在整体压力很大的环境中突围，是一个亟待解答的命题。

从奶茶行业的激烈竞争来看，绝味此时推出奶茶产品线或许并不是一个好的答案。虽然有所作为总比不有所作为好，但绝微仍需汲取以往投资的教训——做好比做多更重要。

本文来自微信公众号，作者：小天，36氪授权发布。