零食巨头三只松鼠终于陷入困境了。

财报显示，今年前三季度，三只松鼠实现营收、净利润分别为71.69亿、3.41亿，同比增长56.46%、101.15%；第三季度，三只松鼠实现营收和净利润分别为20.95%。亿元和5153.24万元，同比分别增长24.03%和221.89%。

此外，三只松鼠还高调宣布将“进军”大众零食渠道。

披露财报的同时，三只松鼠还发布公告称，拟以不超过2亿元收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产；据相关媒体透露，爱零食作为大众零食巨头，已在四川等省份开设了1800多家门店。

此前，看见财经曾多次对三只松鼠进行跟踪分析。今年以来，借助“D+N”全渠道协同玩法，三只松鼠的业绩开始复苏。不过，无论是之前的淘宝、京东等电商平台，还是今年大力布局的抖音，都可以看出，三只松鼠依然摆脱不了流量的“束缚”。然而，随着三只松鼠高调“进军”大众零食渠道，情况开始发生变化——如果布局能够成功，那么三只松鼠将不再需要依赖线上渠道“谋生”。

增加线下渠道

事实上，在收购Isnacks之前，三只松鼠一直在布局线下渠道。

回顾过去，早在2019年，随着电商红利即将结束，三只松鼠就选择了加快线下门店的布局，以摆脱对线上的依赖。

资料显示，2019年“元旦”期间，创始人张燎原宣布了疯狂扩张计划，计划到2020年开设1000家线下店，5年内开设10000家线下店。

不过，三只松鼠的线下布局并不顺利。一开始，三只松鼠的线下门店分为“食品店”和“联盟店”。 2020年，三只松鼠共有食品店171家，联盟店872家，勉强完成“2020年目标”。目标是开设1000家线下门店。但由于特殊原因，三只松鼠的线下门店接连亏损，最终不得不大规模关店。

从财报来看，三只松鼠2021年线下门店收入16.09亿元；但2024年上半年，由于大部分食品店和联盟店关闭，线下门店总收入仅为2.3亿元。

随着线下布局的“崩盘”，三只松鼠近两年调整了策略。除了模仿大众零食店开设社区零食店外，还在所有零食店和赵一鸣的店里投放了其主打坚果产品。这意味着三只松鼠的线下布局从自营转向与大众零食店合作；但从上半年的营收来看，进入小吃忙和赵一鸣的效果并不明显。

然而，即使效果不理想，三只松鼠仍然要在线下“战斗”，原因就如开头所说——无论是之前的淘宝、京东等电商平台，还是今年的蓬勃发展部署抖音，甚至是未来会出现的其他在线平台。三只松鼠的商业模式没有改变——即使平台发生变化，三只松鼠本质上仍然是寄生在平台上，无法摆脱流量的束缚。

如今，随着业绩逐渐恢复，三只松鼠开始加大线下渠道的布局。近日，三只松鼠发布公告，宣布公司全资子公司安徽一石创业投资有限公司拟以不超过2亿元收购其。湖南爱零食科技有限公司控制或相关业务及资产。公开信息显示，爱零食目前在四川等省份拥有门店1800余家，目标三年内建设3000家门店。

对于三只松鼠来说，业绩回暖时加大线下业务确实是一个不错的选择，但值得思考的是——在竞争激烈的大众零食市场，现在三只松鼠的胜算有多大？ ？

获胜的几率有多大？

对于三只松鼠来说，现在进军大众零食市场并不是一个好的选择。

其背后的主要原因是，大众零食行业经过两年的野蛮增长后，行业的红利期现已接近尾声。

根据《2023年中国零食大众销售行业蓝皮书》，2021年至2023年，全国大众零食门店数量将从2500家增至25000家（预计值，2023年10月为23000家），增长1000%；到2025年，2020年，全国量贩零食店数量预计将达到3万家，意味着2024年将增加约5000家门店。可见，量贩零食店数量增速放缓显着下降。

一旦行业停止快速增长，就会逐渐进入存量竞争状态，竞争将越来越激烈。然而，大众零食行业却呈现出“一家独大”的局面——2023年11月，国内大众零食两大品牌零食和赵一鸣零食战略合并，组建零食忙集团。当时，门店总数超过6500家。今年2月，这一数字已增至7500家，规模位居行业第一。

相比之下，爱零食目前在四川等省份拥有1800多家门店，目标三年内开设3000家门店。虽然规模不小，但其体量仍难以与小吃忙集团相比。

此外，如果大规模布局大众零食渠道，大众零食“低价高量”的商业模式也会对三只松鼠本已较低的利润率数据产生冲击。财报显示，截至今年第三季度，三只松鼠的毛利率为25.44%，净利润率为4.76%；与最成功的大众零食渠道延津店相比，截至今年第三季度，延津店的毛利率为25.44%。利率为31.84%，净利率为12.83%。

总体来看，随着行业红利期已过，虽然线下销量的增加确实对三只松鼠的经营状况有所帮助，但目前进入大众零食市场充满了不确定性。也许他们担心它的前景。虽然近期三只松鼠股价有所回升，业绩也有所回升，但最熟悉经营状况的大股东却一直在减持——据媒体统计，从2020年7月开始至今，旗下三只公司IDG、今日资本套现合计超40亿元；而据东方财富精选统计，2020年7月至2024年10月8日，上述三家公司减持套现合计约41.4亿元。元。

另外，从股价走势来看，公告发布后的第二天，三只松鼠的股价也是冲高回落，这意味着资本对三只松鼠的信心不足。