经过近两年的狂奔，如今AI行业的主流判断已经从最初的FOMO（Fear of Missing Out）狂热回归到PMF（Product/Market Fit）的冷静思考。

今年以来，我们可以看到AI圈的战术有两个趋势——

首先是分销竞争加剧，以豆袋为代表的产品在投放流量时开始踩油门；

二是AI云厂商之间的价格战开始加剧。从大幅降价到免费小杯型号，API价格下降速度令人瞠目结舌。

这反映了AI行业哪些深层次问题？

在我看来，最核心的原因是AI“天”级的S型曲线正在趋平，而下一个S型曲线还没有到来。

这样做的结果是整个行业只能在“地底下”层面工作，这也是为什么很多领先的AI公司和各大互联网公司开始放缓对大模型训练的投入，开始更多地关注“应用”方向卷。

那么，卷“应用”应该如何滚动呢？

我认为中长美图的务实做法或许可以为行业内正在推出应用的企业提供一些参考思路。

1、AI商业化：美图的务实能走多远？

在我看来，如果要用两个词来形容美图的AI策略——柔体和体验优先。

软体指的是底层能力。美图并没有像大多数大型模特公司那样选择无限的培训投入。而是根据实际需求选择自研、采购、开源的方式来获取模型能力。

选择这个策略的原因，我给大家打个不成熟的比喻——

如今成功的化妆品、护肤品牌其实背后的化学原料只有一小部分是自主研发的，而大多数都是从核心供应商那里选择现有的成分，并根据用户的实际需求进行配置。这些品牌的核心优势在于对用户需求的准确理解。

从某种意义上说，美图就像成为了这样一家直接面向用户、背后隐藏着模式和技术的公司。

事实上，用户并不关心自研或开源，也不关心基准分数。他们真正关心的是“我拍的AI照片能还原我的美丽到什么程度？”能否提高投资回报率？ ”,“使用过程中可以减少一些复杂的输入和繁琐的设置吗？

确实，对于美图的赛道来说，这些非常具体的问题才是“真实的需求”，而这些问题能否解决，很大程度上将决定AI应用能走多远。

在《跨越鸿沟》一书中，作者杰弗里·摩尔将技术扩散分为五个阶段——创新者、早期采用者、早期大众、晚期大众和落后者。

“早期采用者”和“早期大众”之间存在着巨大的差距，而这一轮AI热潮正是在这个差距之中。如何通过经验优先和市场匹配来弥补这一差距是关键。 ，美图的做法是在体验和感悟上并肩同行。

对于很多AI先行者来说，如何让更多人使用是目前的当务之急，距离商业化阶段还很远。然而，美图却选择缩短“AI-体验-变现”路径的长度。 。

在美图管理层看来，“体验与变现”不是串联的，而是可以并联的。也就是说，基于需求和体验，AI能够真正“解决痛点、创造刺激”，然后直接针对目标用户，不拐弯抹角。收费。

在众多AI优先的公司中，美图可以在这条道路上架起桥梁。这背后其实有两个前提——

首先是美图本身已经完成了“前大模式”时代用户规模和用户粘性的积累和积蓄。

这是美图顺利转型“AI体验”的群众基础。当很多AI新势力还在用广告来获客时，美图秀秀只需要添加一个按钮和一个红点，用户就可以自然流畅地体验AI。

二是美图完成了商业模式的转型。

如今专注于付费订阅的商业模式与美图的核心DNA相匹配。减少内部消耗，服务好用户，用心做事，既创造用户价值，又创造商业价值。用户喜欢的话自然愿意使用。土地缴费。

在AI城市变革的复杂形势下，美图将自己定位为一家AI应用公司。事实上，它想结合自己的能力圈，以产品优势为杠杆，放大体验的潜力。

2、美图公司的实力如何？

只是这几年，美图给中国互联网留下的只是一个略显“惨”的身影——

用户基数确实很大，但赚不到钱；进入手机行业，被各大工业厂商碾压；它尝试过社交网络和电子商务，但没有成功；其对加密货币的投资受到业界质疑。

但如今，国际银行摩根士丹利将美图描述为“一家被低估的产品驱动型成长型公司”。

那么，这种转变是如何发生的呢？美图秀秀的真实能力是什么？

在我看来，其实有两点——

首先，通过频繁的尝试和错误创建的皮肤纹理；二是长期渗透锻炼的体验感受。

我们先来看看“皮质物质”。

确实，美图是一家经历过周期的公司。它有过市值接近千亿时的辉煌时刻，也有受到资本市场质疑时的耻辱时刻。

手机投资巨额亏损、社会转型惨淡结局、美拍产品大幅下滑。美图确实经历了战略摇摆。归根结底，美图还是没有弄清楚自己真正擅长什么，其增长欲望超出了自己的能力圈。

正是经历了这些惨痛的教训，自我变得更小的美图，却因为这些频繁的试错而变得更加坚强。回归主业的美图，将资源和精力重新集中到了赖以起家的“工具”上。 ，在能力范围内继续以更积极的方式探索。

事实上，在AI领域，美图比大多数公司更早做出了更多的尝试和错误。近三年来，美图每年都会举办“美图影像节”。在这个大会上，每年都会推出几个新的应用程序，它们成功了吗？

显然不是。除了“美图设计工作室”、“眨眼”、“开拍”等少数成功产品外，其他一些产品被证明不能满足用户和市场的真实需求，自然被淘汰。 ，有些还不够强，不能满足需求，还在优化调整中。

但正是战略和战术层面的不断试错，让美图更深刻地认识到自己的优势和劣势，能做什么、不能做什么，哪些投资风险太大，哪些投资更有可能成功。报酬。大，这就是可以循环往复的“皮质物质”。

我们再看一下“体验感觉”。

这种感觉其实是非常微妙的。它需要企业与生俱来的基因，也需要长期的培养。

虽然“基因论”在业内受到质疑，但事实上，对于大多数企业来说，自身的基因确实很可能决定了它能在行业走多远。只有华为这样的强者才能生存。 To C基因是从To B基因发展而来的，大多数公司本质上都在走自己的基因路径。

美图的基因到底是什么？

如果我只想谈一件事，那就应该是“脚踏实地的体验”。对于这一点，作为一名曾经在美图工作过的作者，我有一些发言权——

在美图，很长一段时间，采购量都有预算，但很小。这从财报中各季度销售费用率的上升就可以看出。

美图产品的增长主要依赖于一些出圈的创意产品功能的自发传播。用美图高级副总裁陈建一的话说，“真正好的产品是容易在人与人之间传播的”。

这些创意功能有的是自上而下的，由吴新红、陈建一等人亲自进行，有的是自下而上的，由基层总理或团体自发发起的。

去年12月，我接受了吴欣红的专访，问了这样一个问题——

“业内对于初创阶段或者新产品阶段有一个三字公式，叫‘快、猛、粗’。这意味着首先要加快速度，然后再讨论。那么美图如此频繁地发布AI领域的应用，是否也遵循了这个三字公式呢？ ”

吴欣红的回答是——

“是的，‘快’和‘猛’确实很重要。我们推产品的速度非常快，效率也很高，但我们公司所处的行业决定了它不能粗糙。如果粗糙，用户就会跑离开。”

或许，对于吴心红这样一个“注重细节”的人来说，即使是一生，也不可能粗糙。

这实际上就是用户的触觉。这甚至不是个人的主观性格和偏好，而是由行业本身对细节体验的微妙影响决定的。只不过吴欣宏和他的产品团队恰好具备这样的特点。

以最近流行的Wink实时图像编辑为例。美图是这方面反应最快、执行最彻底的产品团队。这真的需要雄厚的技术实力和开发成本吗？

不一定，但美图长期对用户最需要什么的理解确实超出了很多国内同行。

3、回归商业根本：从数据角度看美图未来的可能性

上面我们已经谈了很多美图的定性方面。接下来我们从数量层面看一下基本面。

在我看来，美图今年上半年营收同比增长28.6%、净利润同比增长80.3%固然令人印象深刻，但核心问题是公司能否持续增长甚至未来的发展会超出预期。这将影响资本市场对其的估值。

从管理层来看，吴信宏任董事长，核心团队稳定且历经周期，战略聚焦，公司回归主业。人员和战略方面的基本面都比较稳定。

然后，下一步就是专注于业务增长。

在我看来，美图未来的增长还是要回到“收入=用户总数*付费率*ARPU”的核心公式。

首先，看用户总数。

首先，财报显示，今年上半年美图MAU同比增长4.3%。这是市场见顶后的正常水平。我觉得我们应该看看未来用户总数会怎样。

首先说一下主要针对C端用户的生活场景。这部分没有太大的改进空间。美图已经将前人工智能时代的用户渗透率提升到了极致。即使有AI功能的加持，也不能将蓬头垢面的男士、严重老花眼的老人等非目标群体收入囊中。

因此，从总用户规模来看，只有聚焦B端的生产力场景才能产生增长。这个区域的天花板非常高。无论是Adobe还是Canva，都证明这个赛道的整体规模是相当大的。

从竞争态势来看，目前生产力场景的竞争强度应该说比移动互联网最激烈的时候稍微弱一些。

因此，对需求有深刻理解、体验出色的美图，有望继续扩大B端用户总量。数据也证明了这一点。 2024年上半年，美图设计工作室订阅人数达到约96万。截至23年底，约有87万，增幅相当大。

其次看付费渗透率。

财报数据显示，今年上半年美图公司付费会员数量为1081万，付费渗透率为4.2%，同比增长1.3%。

有人说1.3%看起来不多，但你要知道它是从2.9%增加到4.2%的。这个增长率是43%，这是一个非常显着的进步。

如此高的提升只能说明一个结论，那就是美图的这些AI功能确实对用户有足够的吸引力，让他们从不付费变成了付费。

当然，这个缴费率也是有上限的。从国外常见产品的基准来看，基本都在10%以上。从这个意义上来说，市场给了美图在付费率上“淫发展”的相当大的空间。

最后，看看ARPU。

根据公开数据测算，美图近几年的ARPU值一直在180元左右，变化不大，但整体增长不大。

如何理解这个小幅上涨呢？我的理解是，从实际角度来看，美图并没有“增加”核心功能点。

也就是说，美图本身在收取，其主要着眼点是推动更多用户付费，而不是要求现有用户支付更多费用。这意味着，“量价齐飞”目前只是数量上的飞扬，至于“价格”上的飞逝，则取决于美图管理层的节奏和用户接受度。

我的看法是，目前的水平是为后续的收入弹性蓄水，以应对急剧变化的市场环境。

从这个意义上来说，如果不遭遇大黑天鹅，美图后续的营收预期应该会相对稳定。核心在于生产力场景的持续突破和国际化的投入。

说了这么多，其实我有一个小小的、不成熟的看法。在美图回归主业的同时，美业模块可以通过适当的方式出售或剥离。

我不擅长这种美感，与公司的核心DNA相去甚远。想象中的协同作用到目前为止还没有发挥出很大的作用。与其分散管理层的精力，不如把精力集中在“工具”上。

你能想象 Adob​​e 和 Canva 被用作线下商店的管理工具吗？

相反，如果你抓住AI的机会，在成像和设计领域做出好的产品，基本上不会出错。

相比之前的大模式科技并购，现在大家都看到了，普通人能用的、能让企业赚钱的AI应用才是市场更愿意看到的。

如今，在港股的波动周期中，美图的股价和市值都出现了被低估的迹象。不过，港股非常依赖基本面和业绩。从更长远的角度来看，美图仍然是AI应用领域为数不多的具有较高稳定性和成长性的标的之一。

更长期的价值需要用美图更好的业绩来证明。