12月2日晚间，罗牛山披露收购公告，拟收购控股股东罗牛山集团有限公司持有的上海同仁药业有限公司（以下简称“上海同仁药业股份有限公司”）。罗牛山集团有限公司（以下简称“罗牛山集团”）拥有自有资金9670万元。 （简称“同仁药业”）46.36%股权。交易完成后，罗牛山持股比例将由16.8%变更为63.16%，并纳入合并报表范围。这已经是2023年以来的第二起相关并购。

2019年，罗牛山启动“剥离房地产业务，聚焦生猪主业”的战略。如今，主营业务依然疲软。在猪价低迷的背景下，生猪及肉制品业务陷入亏损，经营活动现金流入净额减少，偿债压力仍较大。

在此背景下，公司不断收购盈利堪忧的控股股东资产，是福还是祸？

该并购标的前三季度出现亏损，收入增长多年来停滞不前。

罗牛山集团为罗牛山的控股股东，本次收购构成关联交易。塔吉特同仁药业始建于1946年，前身为上海兽药厂，主营业务为兽药研发和生产。公司称，本次交易将帮助上市公司通过链条延伸、互补，实现“一体化经营”的产业集群效应。

值得注意的是，目前罗牛山生猪养殖企业规模仍然较小，主营业务较为分散。在此形势下，收购兽药公司对专注于生猪养殖主业有多大帮助，目前尚不得而知。

从估值角度看，采用资产基础法，同仁药业母公司净资产账面值为1.76亿元，全部股东权益评估值为2.11亿元，增加35.984万元，与同仁药业预计账面净资产相比。预计增值率为20.52%。

2009年，罗牛山首次从上海医药（集团）股份有限公司手中收购同仁药业100%股权后，开始了“重复交易”。

2010年，公司以“同仁药业经营状况和资产状况未见明显改善”为由，以“转换经营机制、优化股权结构”为由，将其持有的股份转让给同仁药业员工及其他投资者。 。 72%股权。 2015年7月，同仁药业挂牌新三板前，罗牛山集团通过增资进入股东名单，成为新的控股股东，直接持股37.5%。至本次收购，罗牛山集团直接持股比例增至46.36%。

此次罗牛山向罗牛山集团收购罗牛山集团持有的全部股权。能否达到预期效益？

从业绩来看，同仁药业的业绩并不是很好。 2023年营业收入1.46亿元，净利润仅685.42万元；今年前三季度，营收9153.88万元，亏损405.91万元。 2023年，应收账款将达到3208.5万元，占营收的22%。据此前披露，同仁药业2017年营业收入达到1.25亿元，六年后，营收仅增长17%。

这并非罗牛山第一次收购关联方资产。 2023年3月，罗牛山开始筹划收购海南潭牛饲料有限公司（以下简称“潭牛饲料”）100%股权，即海南（潭牛）文昌鸡有限公司（以下简称“潭牛”）。 “文昌鸡公司”））全资子公司，文昌鸡公司第一大股东为罗牛山集团，实际控制人为徐子力。

坦牛饲料的经营范围包括畜牧饲料和渔业饲料的销售。 2022年1月才成立，注册资本尚未缴纳，2023年2月底注册资本由100万元扩大至4053.07万元。此后，罗牛山开始筹划收购。 。截至2023年11月，坦牛饲料尚未开展对外运营。 2024年1月25日，坦牛饲料纳入合并范围。从合并期开始至合并完成，潭牛饲料亏损1.87亿元。

现金比率持续下降，公司面临财务压力，持续进行并购。

罗牛山是一家多主营业务的公司，其历史上经历过多次转型。 2019年，公司提出“剥离房地产业务，聚焦生猪主业”的战略。 2020年提出重返畜牧业第一梯队的经营目标。

但从营收构成来看，公司主营业务仍不够专注。 2023年，房地产业务收入14.74亿元，占比36%。生猪养殖及肉制品业务合计17.05亿元，占比42%。其余22%涉及畜牧贸易、冷链物流、教育等业务。

目前，罗牛山的房地产业务属于现有业务。公司表示，完成现有土地的开发和销售后，将不再自行经营增量房地产业务。从主营业务猪肉业务来看，2023年生猪收入和肉制品收入将分别下降5.79%和31%。今年上半年，生猪业务收入增长7.77%，而肉类收入则同比下降7.77%。产品业务下降53.1%。

更重要的是，在猪价低迷的背景下，生猪和肉制品毛利率持续下滑，2023年均将出现亏损。今年上半年，生猪业务毛利率为仍然是-14.63%。净利润大幅增长主要是由于房地产项目结转所致。

仅第三季度，在生猪价格大幅上涨的背景下，罗牛山的净利润仅为6780.76万元。生猪价格的逆转似乎并没有对净利润产生明显的提振。

值得注意的是，生猪价格在经历今年5月至8月中旬的大幅上涨后开始回落。 5月份以来，最高涨到每公斤20多元，目前在16-17元左右。如果未来生猪价格下跌，罗牛山的业绩预计将再次承压。

2023年以来，罗牛山的收入收入比大幅下降，从之前的122%以上下降到93%，今年前三季度再次下降至77%。在经营现金流大幅减少的同时，公司还需要继续偿还债务，导致账面货币资金大幅减少。

今年前三季度，罗牛山货币资金6.37亿元，一年内到期的有息负债4.92亿元，长期借款10.21亿元。仍面临较大的偿债压力。

面临资金压力时，持续的外部并购是否有助于聚焦主业？会给公司带来风险吗？

海量信息、精准解读，尽在新浪财经APP