近年来，全球半导体行业并购整合的浪潮接连不断，无论是行业巨头的重组还是细分市场的资源汇聚，每一笔交易都蕴含着产业格局重新的内在逻辑。在国内政策的扶持和市场需求的双重推动下，并购整合已成为企业突破发展障碍、增强竞争力的一条关键途径。

7月3日至5日，一场以“张江论剑，共赢浦东，芯链全球”为主题的活动在上海张江科学会堂盛大举行，2025年第九届集微半导体大会正式拉开帷幕。此次大会聚焦于半导体技术发展、供应链保障以及资本助力等关键话题，吸引了众多专家学者和行业人士，展开了多角度的深入探讨与交流。

在主论坛的“半导体行业并购整合”主题圆桌讨论中，安谋科技CEO陈锋担任主持人，新潮创投董事长王新潮、晶丰明源董事长胡黎强、小米产投管理合伙人孙昌旭、概伦电子总裁杨廉峰、海望资本首席执行官邢潇、智路资本管理合伙人张元杰、创耀科技董事长谭耀龙等业界精英，就我国半导体产业的成长、并购重组等议题，各抒己见，分享了自己的见解。

陈锋提出，去年半导体企业的首次公开募股前景较为暗淡，众多投资企业寄望于被上市公司收购。然而，今年A股市场的首次公开募股活动重新变得活跃，半导体领域的并购案例也接连涌现。尽管如此，从整体来看，经过一年的努力，我国半导体行业的并购整合规模并未达到预期。那么，这其中究竟有哪些原因？同时，目前我国半导体市场的并购又面临哪些挑战和需要注意的事项呢？现场嘉宾讲述了并购重组的实际经验，并对操作层面提出了一些有益的建议。

王新潮：跨国并购背后，风险与收益并存

王新潮身为半导体行业并购重组的先驱，率领长电科技成功收购星科金鹏，此举在彼时引发了广泛关注，诸多人士将其比作“巨兽吞食大象”的胆大妄为行为。

王新潮回忆说，尽管长电科技当时已成为我国最大的封装测试企业，但在先进封装技术方面，与国际顶尖水平相比仍有不小的距离。星科金朋在先进封装领域取得了显著成就，通过并购，长电科技得以迅速掌握国际前沿的封装技术，进而完善自身的技术架构，加快向国际顶尖封测技术水平的迈进，从而在全球封测技术竞争中提升了自身的地位。

最终，长电科技凭借这笔交易一跃成为全球第三大封测企业，不仅成功吸纳了星科金鹏在欧美市场的稳固客户群体，还迅速吸收并转化了其掌握的先进封装技术，为日后承接高端芯片订单打下了坚实的基础。

王新潮坦陈，若今昔对比，他若需重新抉择并购事宜，可能会因种种困难而有所迟疑。目前，长电科技的七成利润源于该并购项目，这一比例充分彰显了并购对企业成长的显著贡献。显而易见，此次收购为长电科技的稳健发展打下了坚实的基础，成为了企业成长史上一道亮丽的风景线。

胡黎强谈并购：“迷人的陷阱”与企业成长的必由之路

胡黎强领导下的晶丰明源，在上市前后的关键时期，积极推动了多起并购活动。他将这些并购行为比作“极具诱惑的陷阱”，并坚信企业通过并购可以迅速整合各类资源，从而增强自身的竞争力。

胡黎强指出，晶丰明源在并购过程中，注重的是人才的吸纳。举例来说，在完成一次并购后，该团队研发出了全球领先的手机充电技术，并顺利加入了三星旗舰手机的供应链体系。还有一次，收购的团队创始人曾将一项器件以高价出售给德州仪器，而晶丰明源通过收购该团队，掌握了高速云计算相关技术，进而加入了英伟达、AMD等公司的供应链。

胡黎强表示，晶丰明源对凌鸥创芯的收购乃出于无奈之举。鉴于凌鸥创芯在货源紧张之际，有被淘汰的潜在风险，若其被裁撤，晶丰明源的业务将受到波及。在收购过程中，晶丰明源对股东构成及团队进行了相应调整，并于2024年顺利完成了收购事宜。此举使得凌鸥创芯的营收与利润均实现了显著增长。

此外，晶丰明源进行四川易冲科技的收购，旨在进军手机和汽车领域。尽管易冲科技的价值评估不低，胡黎强仍认为这一举措与公司的战略规划相契合。在收购过程中，市场状况及政策调整为合并提供了有利条件，然而，合并过程中也遭遇了团队矛盾等挑战。

胡黎强最后强调，并购并非能够迅速完成，它需要我们在战略制定和执行层面进行周密的规划和部署。

孙昌旭：半导体并购整合难度高于预期

小米产投的合伙人孙昌旭指出，自去年起，我们便积极投身于半导体领域的并购重组热潮，在过去的一年里，我们至少与数十个项目进行了接触和洽谈，然而，最终的结果却是满腔热情化作了一江春水。

孙昌旭指出，并购整合的难度较大，首先在于并购双方需明确并购的真正目标，并购方需展现出足够的决心和勇气，付出各种努力，以弥补公司产品技术的不足。而若被并购方仅是为了回购股权而进行并购，将回购的压力转嫁给上市公司，那么达成共识的可能性将大大降低。

孙昌旭总结指出，经过一年多的努力，我们在并购整合方面取得了一定进展，对接了数十个并购目标，但截至目前，成功完成的项目寥寥无几，成功率甚至未达到5%-10%。在此过程中，我们面临的最大难题是估值体系的问题。过去几年，一级市场中的芯片及材料相关标的估值异常高企，与二级市场形成巨大反差，其中不少模拟芯片的估值甚至在一二级市场之间倒挂数倍，这使得并购推进变得异常困难。

“经过过去一年的推动，我觉得半导体并购整合挺难的。孙昌旭在最后指出，自一年多前开始，我们在并购的道路上经历了种种滋味，并购方亦不愿接受过高的估值进行收购，同时，上市公司所募集的资金亦不得用于并购，并购活动还需通过发行债券或新股来筹集资金。他期望监管审批流程能够进一步简化，以便更有效地推动上市公司的并购与整合。不过，值得庆幸的是，6月份IPO政策得到了放宽，科创板、创业板、北交所以及港股市场均允许亏损企业上市，这为半导体公司的资本化提供了新的可能。

杨廉峰：并购确保自身价值与行业逻辑和资本逻辑协同

杨廉峰在概伦电子的观点是，并购不仅有助于企业自身的壮大和强化，而且对于行业的发展来说也是不可或缺的。从美国二十年前兴起的并购狂潮，到如今的中国半导体行业，企业通过并购来共同应对行业所面临的问题，这样的做法能够有效提高整个行业的运作效率和竞争力。

当前，我国半导体领域正处在国产化替代的紧要关头，并购整合在这一过程中扮演着核心角色。杨廉峰指出，尽管国产化替代已取得一些成效，但并未彻底解决行业面临的难题。企业需借助并购整合的力量，促进产业生态的健全，携手推动技术迭代，这不仅仅是对现有技术的简单替换，更是由行业需求所驱动的必然结果。

杨廉峰强调，在并购活动当中，价值的评估显得尤为关键。企业的价值不仅需得到客户的肯定，更应与资本运作的规律相契合。不论是首次公开募股还是二级市场的并购行为，都必须对企业的价值进行真实、精确的评估，并赢得市场的广泛认同。监管机构对资本评估的开放态度，旨在更有效地协调行业需求与资本市场的预期。

杨廉峰强调，在并购活动中，创业团队的初衷和公司的根本目标极为关键。若创业团队的初衷与行业的发展规律不符，即便并购得以勉强完成，后续也可能遭遇众多难题；企业并购必须确保自身的价值与行业的发展规律以及资本运作的规律相协调，这样才能在并购完成后实现持续的长远发展。

邢潇：并购是集成电路产业提升竞争力的必然选择

“并购整合是集成电路产业发展的必然趋势。邢潇，海望资本的首席执行官，指出尽管在并购过程中遇到不少困难，比如买卖双方在估值上难以达成共识，以及国资在减值处理上较为谨慎等，然而从发展的角度来看，并购对于集成电路产业来说，是实现技术突破、资源整合以及增强竞争力的不可或缺的手段；特别是在当前外部环境日益恶化、技术封锁不断加深的形势下，并购能够迅速获取尖端技术，进而促进产业的升级发展。

我国集成电路产业链的上下游环节已相对完善，然而，各个细分领域的实力尚显不足，且存在重复建设的现象。邢潇强调，某些领域，比如半导体材料和零部件，发展空间有限，亟需通过整合与重组来增强竞争力。此外，政府背景的资金介入并购活动，旨在促进产业整合，并助力我国在全球集成电路产业中提升地位。

在并购的执行过程中，买卖双方在估值问题上往往难以达成共识，成为阻碍交易的关键因素。过去泡沫时期，企业估值普遍偏高，但鉴于当前市场环境已发生转变，估值必须进行相应的调整。邢潇提出，创始人及投资者在估值问题上应作出适当的妥协，同时国有资本在处理减值问题时也应展现出更多的灵活性，这样才能有效推动并购交易的顺利进行。

邢潇指出，并购活动不仅涉及资本层面的运作，还面临着产业融合的复杂挑战。在买卖双方之间的竞争中，并购的难度依然显著，所需要解决的问题远不止价格谈判，更包括技术整合、管理融合等多重挑战。并购要想取得成功，必须依靠各方的通力合作，以促进产业的健康发展。

张元杰：理念契合是企业并购发展的关键基石

张元杰，智路资本的管理合伙人，在产业并购基金领域分享了其宝贵经验。他详细阐述了自2016年起公司所参与的并购案例。张元杰谈到了最初挑选并购目标时所遵循的标准，并介绍了他们如何发掘并成功收购那些具备知名品牌、强大团队和丰富客户资源的大型现代化企业。

张元杰在讨论中提及了公司在2019年末所面临的各种挑战，并阐述了如何通过收购其他企业以及参与重组等手段来促进企业的成长与提升。他特别指出，寻找与本公司理念相近的行业企业进行深度合作至关重要，并坚信此类合作对企业未来的长期发展具有极其重要的意义。

谭耀龙：资本泡沫消化后方能回归理性发展轨道

谭耀龙，创耀科技的董事长，对半导体行业并购的困难和现状进行了深入分析。创耀科技是一家专注于通信芯片设计的公司，其手中握有众多潜在的并购目标，并且已经设立了对外投资基金。尽管如此，公司已经与大约15家潜在目标进行了接触，但真正进入谈判环节的仅有五六家，而这些谈判最终都没有达成实质性的成果。

谭耀龙指出，该现象的核心矛盾源于市场定价波动所引发的买卖双方预期不匹配。在2019年以前，行业并购主要受市场定价影响，企业能够通过内部增长逐步增加自身价值；然而，自2019年起，半导体行业受到资本力量的强烈影响，并购估值急剧上升，员工薪酬也迅速增长，行业成本结构完全转变为“资本定价”模式。该阶段历时三到四年，目前形势再次发生逆转——资本热潮消退，市场定价机制回归正常。

谭耀龙直言，这样的起伏让企业和投资者都感到了极大的痛苦。在资本热潮中，创业团队的薪酬和员工的待遇被推到了很高的水平，然而随着市场的回调整，众多企业遭遇了资金沉淀难以消化的难题，同时成本压力也愈发沉重。

谭耀龙对未来的展望是，行业应当以更加平和的心态来面对市场的周期性波动，这包括对资产减值进行理性的分析以及对投资标的进行个性化的挑选。他进一步指出，为了逐步消除之前形成的估值“泡沫”，必须依靠资本市场的进一步活跃和行业的自发整合。他强调，只有填补了资本狂热所留下的“坑”，行业才能重返健康发展的正确轨道。