洽洽食品，作为瓜子行业的领军企业，其半年度业绩预告在英文名入驻山姆会员店事件引发广泛争议之后，再次成为了公众关注的焦点。

7月15日，洽洽食品公布了2025年上半年的业绩预告，预计其归属于母公司的净利润将在8000万至9750万元之间，较去年同期下降幅度达到71.05%至76.25%。同时，扣除非经常性损益后的净利润预计为4000万至5700万元，同比下降的比例为79.85%至85.86%。对比去年同期的数据，洽洽食品的归母净利润为3.37亿元，扣非净利润则为2.83亿元。

从这份业绩预告来看，洽洽食品自2012年起，净利润的半年报表现将遭遇前所未有的低谷。作为家喻户晓的瓜子品牌，它究竟遭遇了什么困境？

半年度净利润创下14年新低，症结又是它？

业绩预告揭示，洽洽食品在上半年实现的归属于母公司的净利润预计介于8000万元至9750万元之间，这一数字略超2011年上半年上市初期所实现的7216.97万元净利润，但并未超越2013年上半年创下的9864.37万元的历史次低纪录，因此，这份半年报的业绩也标志着洽洽食品自2012年以来的最低点。

若以扣除非经常性损益后的净利润为标准，今年上半年度，洽洽食品的预计扣非净利润介于4000万元至5700万元之间，这一结果或将创下公司上市以来的最差半年度盈利记录。

与今年第一季度相比，洽洽食品的母公司净利润达到了7724.78万元，而扣除非经常性损益后的净利润为5808.45万元。这一数据表明，在今年的第二季度，洽洽食品的母公司净利润预计在275万元至2025万元之间，而扣除非经常性损益后的净利润则呈现亏损状态。

依据洽洽食品往年的业绩记录，通常第二季度是销售淡季，其净利润水平在全年四季中通常是最低的。然而，今年第二季度的归属于母公司的净利润高达2000万元以上，却依然创下了自上市以来的新低。同时，扣除非经常性损益后的净利润也首次出现了季度亏损的情况。

洽洽食品在业绩预告公告中提及，业绩下滑的主要因素是原料采购成本显著上升，这一现象直接导致了公司毛利率的显著降低。

洽洽食品对于一季度业绩下滑的解释与此次情况相符。在今年的第一季度业绩说明会上，洽洽食品指出，其毛利率的降低主要是由于葵花籽的采购成本增加以及某些坚果原料采购价格的上涨所致。

据调查，洽洽食品所采用的葵花籽原料主要产自我国境内，涵盖了新疆、内蒙古、甘肃以及东北地区等地。在去年的第三季度，内蒙古地区遭遇了较多的降雨，导致葵花籽霉变现象增多，进而使得优质葵花籽原料的价格出现了上涨趋势。

原材料价格攀升导致洽洽食品2024年第四季度的毛利率降至25.83%，较前一季度降幅超过7个百分点。进入今年第一季度，毛利率继续下滑，降至19.47%，环比降幅再度超过6个百分点，创下自上市以来的季度最低记录。

洽洽食品在葵花籽原料的采购上，部分采用“公司+订单农业+种植户”的合作方式，而其余部分则通过代理商和合作社进行采购。通常，在每年的第三季度，即葵花籽的收获季节，公司便会开始进行原材料的采购工作，这一过程将持续到次年的第三季度，届时再次启动采购流程。

面对投资者关于如何应对原材料压力的提问，洽洽食品回应称，未来将不断深化葵花种子的联合研发与推广合作，并积极推广订单农业。此外，公司还将扩大葵花籽在国外的试种规模，以提升原料的品质。同时，洽洽食品还将对葵花籽原料的采购模式进行优化，增加直接采购的比例。

洽洽食品的发展历程中，2001年秋季内蒙古地区连绵阴雨使得葵花籽发生霉变，这一事件成为了洽洽食品全面布局产业链的契机。尽管如此，即便通过推行订单农业提升了直接采购的比例，二十多年过去了，洽洽食品依然未能完全摆脱依赖自然条件的困境。

数年前，洽洽或许会采取提高价格策略来应对成本增加的问题。2018年7月，由于产品更新换代及原料、辅助材料价格上涨，洽洽对8种瓜子产品进行了6%至14.5%不等的调价。2021年10月和2022年8月，洽洽基于相同原因，对其产品进行了两次提价，一次是8%至18%，另一次则是大约3.8%。

此次原料成本上涨，洽洽食品未作出提价决定。

今年六月底，部分投资者指出，由于原材料成本上升，公司的毛利率有所降低，这从侧面揭示了公司在提高产品售价方面的能力不足，难以有效将成本转嫁给消费者。他们还就原材料采购价格是否已恢复正常提出了疑问。面对提价能力的问题，洽洽食品的董事会秘书并未作出回应，只是提到原材料价格较去年同期有所上升，并表示将密切跟踪新采购季葵花籽的种植状况以及天气变化。

零食渠道变迁压力下，谁是洽洽下一个大单品？

除了成本难题之外，近年来零食销售渠道的转变，使得洽洽食品在渠道竞争方面承受了更为严峻的挑战，亟待找到突破口。

洽洽食品主要依靠线下销售网络，其近几年的销售中，通过经销及其他途径获得的收入大约占据了总收入的八成，这一销售渠道亦被视作洽洽食品的稳固防线。然而，在2023至2024年间，洽洽食品的经销及其他渠道的收入连续两年呈现微幅下降趋势。具体到2024年，洽洽食品的经销商数量相较于2023年末减少了99家，其中国内经销商的减少数量达到了86家。

洽洽食品指出，由于经销和其他销售途径的收益下降，加之经销商数量的减少，当前休闲食品市场正经历着渠道的剧烈变动，线下大型零售商渠道的人流量也有所减少。这种情况表明，在零食市场新渠道的转型过程中，洽洽食品的线下销售网络正承受着更为激烈的竞争压力。

一方面，鸣鸣很忙因事务繁忙，以及万辰集团旗下的好想来等量贩零食品牌，共同占据了线下零食市场的一席之地。2024年，鸣鸣很忙的营收达到了393.4亿元，而万辰集团的量贩零食业务营收也达到了317.90亿元，两者相加的营收总额已超过700亿元，它们已经发展成为线下零食市场极具影响力的关键渠道。

在此次线下新渠道的探索中，洽洽瓜子并未展现出其在经销渠道中所拥有的强大统治地位。举例来说，在赵一鸣的店铺里，除了有洽洽的瓜子，还销售着由长沙嗑嗑食品有限公司生产的香格里拉瓜子。根据社交媒体上的信息，尽管香格里拉瓜子的品质不及洽洽瓜子，但两者的售价却大致相当。

赵一鸣的做法与之一致，好来商行在销售洽洽瓜子的过程中，亦大力推广江苏正林食品公司旗下的纤手品牌瓜子。

另一方面，随着直播电商的兴起，这在某种程度上对实体店瓜子销售的表现产生了一定影响。

根据飞瓜数据发布的《2025年休闲零食线上消费市场洞察》报告，抖音在休闲零食线上销售渠道的份额已经攀升至54.55%，这一比例超过了淘宝和京东。然而，洽洽在抖音平台上的坚果炒货业务似乎表现不佳，一些投资者甚至公开发表了质疑之声，“为何洽洽的抖音直播间观众寥寥无几？这难道不是公司对线上业务不够重视的体现吗？”

在2024年7月和10月的抖音瓜子销售榜单中，旭东、张笨仁、壹核堂、大千喜、老街口等新兴品牌业绩显著，而洽洽品牌的销售额并未跻身前三名。此外，三胖蛋、真想磕、冠欣、炒福等品牌同样受到了较高的关注和良好的销售业绩。

洽洽食品在量贩零食及线上直播电商领域展开布局，该业务类别纳入了直营业务的范畴。2024年，洽洽食品的直营业务实现了38.29%的增长，营收总额达到了14.62亿元。在这其中，量贩零食渠道的营收约为4.5亿元，尽管这一比重在总收入中仍然不高。同年，洽洽食品直营业务的毛利率为25.01%，这一数字比经销和其他渠道的毛利率低出了近5个百分点。

此外，洽洽公司还拓展了山姆会员店这一销售渠道，其去年实现的销售额大约为两亿元，这部分收入亦被纳入了直营业务的范畴。

洽洽除瓜子业务外，近年来重点发展的坚果业务，其收入增长自2023年起明显减缓，增速维持在8%至9%之间，而到了2024年，受成本增加影响，毛利率更是下跌了超过4个百分点。

与此同时，洽洽食品正致力于培育其第三个主要品牌，该品牌已推出花生类产品，旨在在该缺乏主导品牌的领域中脱颖而出，成为佼佼者；该品牌推出的鲜切薯条自上市以来，一年的销售额已突破千万元大关。除此之外，公司还推出了魔芋系列产品，计划首先在海外市场进行试销。

洽洽食品在今年的5月投资者调研会上透露，该公司每实现一次两位数的增长，总会伴随着一款全新的大单品系列的问世。然而，在休闲零食行业竞争激烈、渠道变革频繁的背景下，洽洽食品在瓜子产品上正面临新品牌的挑战，而在坚果品类中尚未确立明显的领先地位。因此，该公司是否能够成功打造出下一个爆款产品，尺度商业将持续保持高度关注。