在主动权益市场低迷的年份里，许多人不了解，其实仍有部分主动型基金经理在持续努力工作。他们不断充实自己，拓展知识面，试图为主动权益投资寻找新的发展机会。李文宾就是这些专业人士中的一员。

基金管理者的努力描述在几年前非常盛行，工作时间与出行次数曾被视为管理者勤勉负责的证明，不过近些年指数基金逐渐兴盛、主动管理型基金一度表现不佳，几乎不再有管理者敢宣称自己非常忙碌，毕竟从2022年至2024年，主动管理型基金连续三年未能超越市场指数。

不过，站在出资人的立场，这件事比起以往更为关键了。特别是在费用削减的背景下，基金管理者们是否还肯努力去发掘超额收益的投资途径？民众的储蓄，究竟托付给了哪些基金操盘手？倘若基金操盘手们都安于现状了，那么投资主动型基金就毫无价值了。低成本的指数基金难道不好吗？

在深圳遇见李文宾时，他向我们展示了长达一年半之久的研习记录，共计三十余万字篇幅。这位四十三岁的先生，原本从事实体产业，后来转向投资领域，至今已在此行业奋斗十五载。他始终维持着高负荷的工作节奏，几乎从不休息，私下里自嘲为“永葆高三状态”。

李文宾外出办事时，总是挑选最早的一班飞机，以免耽误开盘时刻。倘若当天下午工作能顺利完成，他便会立刻返回上海，不会在外地过夜。

在我们看不见的地方，依然有不少主动基金经理默默勤奋着。

过去一年的结构型行情，很好地呈现了李文宾的产业判断能力。二零二四年九月起，李文宾依据股市风险倾向与股债价值对比、新兴生产力行业进展等角度，认定内地及香港股市已进入极好的中远期布局时机，逐步增持以人工智能链条、芯片装置材料、医药健康为代表的重点创新产业，在同年九月下旬启动的股市波动中获得了理想的增值回报。

今年年初，依据对全球整体资金动向，国内房地产与负债循环，以及以人工智能（硬件设施、设备等）、新式药物和军事工业等为重点的繁荣周期预测，李文宾重新安排了资产配置，主要投向这些从无到有的新兴行业。

这几项有远见的投资策略，产生了显著的实际效果，他于2024年9月负责的永赢科技驱动A期间，回报率达到了64.22%，而今年1月底设立的新基金永赢锐见进取A，自运作以来已经获得了40.21%的收益。

注：数据来源wind，截至2025/7/31。

他除了负责投资管理的日常工作，还和同事们一起寻求主动权益基金的新突破，切实解决投资者收益不高的问题。在永赢这个鼓励创新、高效发展的平台上，他们满怀热情地探索构建更符合中国市场的投研体系的方法。

他谈及了同永赢基金决策层及金融机构间的观点交流。经由他的叙述，能感知到行业在遭遇信任危机后再度焕发的生机，这体现为基金管理人、公司实体与销售方三方同心协力：产品开发立足于持有人诉求，而非以管理者角度主导运作。

他的看法十分清楚。例如：中国资产的价值评估或许尚未完成，在政策推动、技术革新以及全球资本重新分配的共同作用下，内地股市和海外股市的长期机遇显而易见。尽管部分看法或许源于工作立场，但其论证的思路依然值得探究。

关于主动权益的破局

Q：如何看待被动基金的表现和后续发展？

被动型投资工具与主动型投资工具都是资本市场中必不可少的构成元素，我们必须明确它们迎合的是各异的投资诉求，呈现出迥异的产品特质，对资本市场也发挥着各不相同的效用，二者并非相互排斥或此消彼长的关联。

这类产品适合对证券市场认识不深或寻求稳定收益的投资人，同时也能促进市场流通。指数型基金持股情况公开，投资人能明确知道资金配置方向。

主动型基金在牛市中的表现更为显著，这主要是因为，能够经受住经济波动的公司通常是少数，而非多数，所以从众多公司中挑选并集中投资于优质标的，需要深厚的分析能力。此外，主动管理型基金能够依据行业的发展变化，持续地调整其投资组合。这两方面是被动型基金难以企及的，而且很多新兴行业在短期内还没有对应的指数产品可供选择。

在产品市场快速扩张的背景下，主动管理业务需要明确其核心价值，通过独特性来区别于ETF这类被动工具。

这个差异化，应该从两个方面破局：

从产品构思阶段就要明确产品方向，要在投资思路和投资目标上形成独特性，防止与指数型产品的相似性。特别是主动管理类产品，要善于调整配置，主动适应经济社会进步的趋势，不能机械地在“周期、成长、消费、医药、新能源”这些领域进行雷同的产品设计。

其次，公募基金的管理者需要树立无风险回报的意识，特别是全部基金的管理者。基金管理机构要能够接受基金管理者并非总是“市场上最出色的那一个”，为他们提供持续成长的良好环境。我们在选拔基金管理者与研究员时，都会高度关注对方的观念：必须真正关心投资者的实际收益，而不是仅仅为了提升业绩排名而获取荣誉。

Q：主动权益的超额收益为什么容易失效？

A股市场无法进行做空操作。任何一种交易策略，一旦被整个市场广泛采用，不仅会迅速产生效果，而且也会很快失去作用力，由此带来的额外利润也就迅速消失了。因此，它始终处于一种交易策略持续更新的状态中。

Q：来到永赢基金有什么感受？

最深的体会是，即便在2024年股市相当不景气的情况下，公司依然持续增强主动权益投资的研究能力，彰显了“坚决拓展并强化主动权益业务的战略决心，以及执着于挑战但具备长远价值的事业的意志”。特别是在2024年7、8月股市表现极差期间，公司反复重申，“只要你们有要求，我们就会提供全部协助。”

我另有体会，自从我加入永赢，公司领导便持续与我探讨如何稳固投资者账户的价值增长，这体现了我们的经营理念，并非追求快速扩张权益体量，而是致力于切实增强投资者的资产增值体验。

落实投资者档案管理，这概念看似笼统，其实牵涉到研究分析风气、业绩评估办法、方案开发思路、人员配置方案等层面。目标方向的调整，将促使机构整体框架和成员操作方式产生深刻转变。

公司一直着重指出，中国公募基金产业已有二十余年发展历程，如何构建一套契合中国资本市场特性的研究投资机制，在保障投资者收益最大化的同时促进基金公司可持续发展，这一课题历经多次牛熊市周期考验，至今仍是中国资产管理机构面临的关键挑战，并且是评判中国能否诞生卓越资产管理公司的关键标尺。务必坚信永赢基金具备稳固的战略方向，并且正全力致力于将自身发展成为国内顶尖的资产管理公司。

我能感受到公司是真的是想把这件事情做好。

关于投资理念的变化

Q：如何选股？

这个组合包含两个部分，一个部分是经营稳健的企业，另一个部分是具有高成长性的优质股票。

稳定性质的公司在往后或许会占据相当大的份额，我主要是从四个角度来评估：

接下来几年，企业运营不会受到国内经济波动或国际政策变动显著干扰，这一点极为关键，是我当前首要关注的核心。

第二，必须高度关注ESG治理。2017年首次倡导ESG时，我并不领会，认为有些空泛。然而时至今日，多年实践证明，ESG对企业运作产生显著作用。

比如环境维护，先前几年终止了多少高污染产业？比如企业社会责任里重视的股份持有者收益。先前几年为何分红资产表现优异？由于当经济遭遇周期性挑战时，我们察觉到唯有这些企业能全力酬谢股份持有者。特别是在减少负债和泡沫的行业背景下，现金流转顺畅的公司就能更为稳健地生存。

第三点，合理管理负债，领导层理性不冲动。

第四点，要专心发展核心业务，不可轻率地进行多元化发展。我的体会是，很少有公司具备多元化经营的能力，尤其是企业家在需要兼顾收益与战略重心时，更难实现这种管理。

对于优质发展型公司，我的观念十分简单。首先，企业营收、盈利及债务状况需不断向好，绝不能等到三五年后才见好转，否则其可靠性与可预测性都相当弱。其次，企业增长动力源自何处？是依靠债务融资、过度并购整合，还是源于自身经营能力的提升？

从成长股的本质来看，无需讨论那些表面的，诸如企业技术卓越、销售网络完善、品牌影响力强大之类的优势，任何公司都能列举出管理上的条条框框，但管理理论与成长股之间存在着某种联系，这种联系或许能够建立，也可能无法建立。例如某家电企业，其品牌号召力、销售渠道管理能力均无可挑剔，然而在过去三年中，市场份额却下降了10%，这市场份额被另一家电企业所侵占。核心竞争力和成长股之间是两回事。

我的股票选择标准，跟企业规模和国企民企没有关系。就两个要点：如果是追求稳定发展的企业，要评估它的风险回报情况；如果是看重高增长潜力的公司，要看它现在处于哪个发展阶段。

我对行业类型没什么特别要求。基金经理在景气行业里挑选优质企业比较简单。假如行业本身机会不多，能够从基层逐步找出一些有发展潜力的股票，这才算真正展示了选股的本领。

2020至2021年间，国内基础建设投资增长放缓，增速由两位数降至个位数，该领域呈现负贝塔特征，即便如此，我们仍发掘出部分存在预期偏差的企业并加大了配置力度，而且这些企业鲜有机构关注，因而操作上较为自由。

Q：何时卖出？

通常在市值达到预期值后多10%到20%时会卖出部分股票。因为A股市场不允许做空操作，一旦优质企业被投资者关注，其市值必定会膨胀。这种膨胀的顶点难以预测，不过可以找出它刚开始或者发展到一半的阶段。

购入企业后，我们持续检验原有判断，不断观察判断是否准确，并修正对营收与利润的预测。

倘若察觉到交易失误，我定当即刻纠正，分毫不拖。常有众人询问，"再度购入是否会内心纠结？是否担忧旁人议论？"我认为这些顾虑实属次要，关键在于助力普通投资者获利。唯有迅速坦诚错误，方显真正的沉着与明智。

Q：投资中犯过的错有哪些？

数量可观。部分原因在于对领域动态缺乏警觉性，难以迅速作出应对。以生物医药为例，集采推行后曾有一段平稳发展期，但此后人们才意识到相关政策同样损害了中药的利益。基金经理对产业内部情况的理解不及业内人士，因此必须持续与业内人士沟通。

如今我有一个领悟，那就是只信赖这个领域实际发生的情况，而不是将个人的主观想法和臆测当作考察的基础。

Q：如何看待当前的A股市场？

中国资产的价值评估或许还远未完成，在政策推动、技术革新以及全球资金格局调整的共同作用下，A股市场内部存在明显的投资机遇。

我们围绕“货币、国防安全、科技创新”这个主题展开研究。从科技创新角度而言，2025年Deepseek的突然出现，加上国内以华为公司为代表的高性能计算芯片的问世，促使中国科技行业在“人工智能”这一关键科技变革领域，首次显著缩短了与国外先进水平的距离。另外，2025年发生的印巴空袭事件，是对中国军工三十年建设成果的一次实际检验。最终，全球脱离美元的过程已经产生了持久的影响，其中人民币的国际化尤为显著。

当前国际形势复杂，我们高度关注“科技发展”与“军事安全”这两项核心任务。全球范围来看，已经进入非全球化发展阶段，国家间的较量主要围绕技术突破展开，这是确保不与外部世界隔绝的关键。同时，只有坚实的国防实力，才能维护中国的区域稳定和广阔的国际经济利益。

在科技创新方面，我们始终认定人工智能是当前科技变革的核心产业，纵观人类历次科技变革，基本上都聚焦于1-2项关键技术（我们称之为引领技术），引领技术是人类集中所有资源全力探索和进步的范畴，从“互联网 – 移动互联网 – 新能源”的发展历程看，引领技术也始终是每一代科技革新的投资重心。常言道“争强斗胜者不恋小利”，我们在投资时必定会“牢牢锁定核心科技” 领域，如此方能获得加倍的利益。

国防军工领域，全球军事装备正在经历新一轮变革，信息处理、无人作战以及智能技术成为当前世界军事发展的主要方向。

关于个人

Q：你和其他基金经理最大的不同是什么？

不少人认为我是个热衷钻研的基金操盘手，这个评价我挺欣赏的。 一个不喜好扩展人际关系的操盘手收益很难达到顶尖水平， 我不太会拘泥于某个特定的投资领域， 凡是遇到新资讯我都乐意投入时间钻研， 并且持续进行反思。

Q：为什么说你“一直在上高三”？

我几乎每日要参与六七次通话会议。晚餐过后，通常会有一场到两场会议，随后会浏览一下通知。我进行过统计，自从到永赢工作一年半以来，累积的阅读和学习记录已经超过三十万字。

在这个行业摸爬滚打已经十五个年头了，通常晚上两三点钟才能入眠。几乎从不休假。出差时总是搭乘早班飞机，以免耽误开盘时刻。倘若当天下午工作告一段落，必定要乘坐当晚的航班返回。

我求学期间热衷于大量做题，不做题会感到不安，久而久之养成了这个习惯。

前两年，我在交大认识的一位老师办理了退休手续，我前往探望，他提及了当年向学生们推荐的“吉米多维奇数学分析习题集”。我们学习的是计算机领域，并非数学专业，书中的题目也相当乏味，大约收录了2700余道练习题，当时愿意钻研的人并不多。我已尽力完成所有工作，当时那套书籍尚未提供解答，遇到难题便向老师求助，不曾想老师自身也面临诸多未解之题，这件事给我留下了深刻印象。

Q：基金行业降费降薪对基金经理的工作有影响吗？

个人发展需要有效的推动手段，如果目标明确，持续努力后，在整体规模、经济收益以及行业地位上都能获得显著成效。

我今年43岁了，这么拼命地工作已经有15年的时间了。

在这个年纪，我期待自己的工作生涯能有所建树。不愿仅仅停留在平凡的工作中，而是希望为资产管理领域贡献自己的一份力量。事实上，公募行业有诸多可为之处，非常值得将其作为毕生追求的事业。

写在最后

李文宾是众多不选择安逸的基金经理的一个代表。在当前的市场状况下，主动管理型基金再次证明了其获取超额利润的出色水平。这背后，体现的是众多基金经理长期默默付出的辛劳，是公募基金行业不断进行自我完善的思考——正是这些持续的努力，使得这个行业持续展现出积极进取的动力。

基金存在风险，投资应当小心。前述看法仅作参考，并非任何形式的推荐或投资指导。