中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道

国内封测行业，规模处于第三大的巨头，华天科技（002185.SZ），收购了“兄弟”公司，这一行为引发了关注。

近日，华天科技披露了交易预案，公司打算采用发行股份以及支付现金的方式，去收购华羿微电子股份有限公司，也就是简称的“华羿微电”，其100%的股份，与此同时还会募集配套资金。

应予以留意的是，近些年华天科技的业绩呈现状况并非十分理想，在今年上半年的时候，扣除非经常性损益后的净利润出现亏损情况且超过800万元，然而华羿微电却处于一种上升的态势之中。截止到2025年8月底，华羿微电的总资产大概为24亿元，在第三季度期间，公司预估盈利超过3000万元，与上一季度相比增长幅度约为80%。除此之外，《中国经营报》的记者察觉到，华羿微电曾经在去年6月的时候谋求上市，不过最终首次公开募股终止 。

何种助力会由收购华羿微电给予华天科技呢，又会有怎样的协同作用被带给两家公司呢，为此，记者给华天科技打了电话，相关负责人称不管怎样都以公告作为标准 。

在记者对南开大学金融发展研究院提及的院长田利辉进行采访之际，田利辉明确指出，华天科技对于华羿微电的收购，应能够达成“1+1>2”的效果。华羿微电属于国内为数不多的那种“设计+封测”一体化的功率半导体企业，其Cuclip封装技术跟华天BGBM技术相融合，将会加快车规级功率模块的开发进程，直接冲击新能源汽车高端市场。华天科技在2025年上半年的时候扣非亏损达到813万元，然而华羿微电第三季度净利润预估超过3000万元，收购完成之后将会迅速扭转盈利方面的不利态势，开拓出第二增长曲线。田利辉说，华天科技收购华羿微电预案亮点有多重，一是构建“设计 + 封测”全链条闭环；二是华羿微电车规级芯片直供比亚迪；且明确2025年第三季度净利润环比增80%；凭此直接撬动新能源车、光伏千亿赛道 。

形成“设计+封测”协同效应

按照预案，华天科技打算采用发行股份以及支付现金的方式，去实施收购华羿微电100%股权这一行为，华羿微电的股权，是由华天电子集团、西安后羿投资、芯天钰铂等27名交易对手所持有。

本次交易是关联交易，交易对方华天电子集团是华天科技控股股东，持有公司百分之二十二点五四的股权，西安后羿投资的执行事务合伙人是上市公司实际控制人之一肖智成，属于华天科技关联方，华天电子集团、西安后羿投资分别持有华羿微电百分之六十四点九五、百分之九点八八的股权，本次收购发行价格是八点三五元每股。

华天科技于交易预案里表明，标的公司也就是华羿微电，是国内少数那种，将功率器件研发设计、封装测试、可靠性验证以及系统解决方案等服务融合于一体的高新技术企业，有着这样一个团队，该团队兼顾国际半导体功率器件设计经验与核心封装测试技术研发能力，构建起了凭借器件设计、晶圆工艺研发、封装测试工艺技术作为依托，以终端应用技术当作支撑的器件一体化设计及生产能力，具备体系化竞争优势 。

苏商银行特约研究员张思远，向记者指出，华天科技收购华羿微电，将实现功率器件领域的产业链延伸，形成“设计 + 封测”协同效应，有望改善主营业务盈利能力。

具体而言，华天科技主要开展集成电路封装测试工作，华羿微电则专心从事功率器件“设计 + 封测”的完整链条事务。在此次收购完成之后，其一能够达成技术上的相互补充，华天科技能够凭借华羿微电的功率器件设计能力，去满足汽车电子、工业控制等方面的封装要求，完善从芯片设计直至封测的垂直架构，达成向功率器件领域的产业链条延伸，形成产能方面的协同效应，达成市场拓展以及技术补全；其二，华羿微电的“设计 + 封测”模式能够提高华天科技封装产能的利用效率，降低单个成本。

靠政府补贴托底

从业绩表现去看，依据华天科技半年报数据，今年上半年时，华天科技营业收入同比增长了15.81%，扣非归母净利润是-813.15万元。根据公司历年年报数据，公司的扣非归母净利润向来表现不好，除2024年达成盈利以外，2023年上半年、2023年一整年、2024年上半年以及2025年上半年，此项指标（扣非归母净利润）都是负的。

记者留意到，近些年来，华天科技毛利率呈现出下降的态势 ，Wind数据表明，在2021年的时候，华天科技毛利率曾经高达24.61% ，然而在2025年上半年，华天科技毛利率已然下降至10.82% ，远远低于同一时期封装测试行业的行业平均毛利率19.41% ，与此同时，华天科技的净利率也处于下降状态 ，在2021年上半年，华天科技的净利率曾经一度达到14.25% ，而至2025年上半年，华天科技的净利率已经下降至3.02% 。

被询问时田利辉针对于记者指出，华天科技扣除非经常性损益之后的净利润长时间处于不佳状态存在的主要问题，其实就是在于其主营业务所具备的盈利能力比较弱。在今年上半年发展阶段，政府针对该公司所给予的补助金额高达3.36亿元，除此之外投资所获取的收益数量也多达564.12万元，然而最终却还是出现了亏损情况。这一状况表明华天科技在主营业务方面所拥有的竞争力并不充足，急切需要借助并购这种方式来达成升级。像这种依靠补助来维持生存的模式，对于封测行业龙头而言是一种警示 。

指向记者的是，眺远咨询的董事长，兼CEO高承远指出，华天科技就在上半年出现了亏损情况，亏了813万元，首要原因在于两个方面，分别是其LED、Memory这两大具备传统性质的条线产能利用率仅仅只有55%，折旧和人工刚性支出这两项费用加起来吞噬了大约2.4亿元的利润，因着这一情况的叠加，加上铜、塑封等材料价格上涨，所以它的毛利率跟去年同期相比下降了。

高承远称，以往华天科技的订单架构把低毛利消费电子当作主要部分，没办法将折旧涵盖进去，2024年出现了短暂盈利情况，借助的是一次性政府补贴1.1亿元实现托底，要是把补贴剔除掉则还是处于亏损状态，“实际上是规模提升起来了，然而产品档次却没能跟上来。”高承远讲道 。

田利辉表示，华天科技在2025年上半年，扣除非经常性损益后的净利润为负813万元，然而其已经同比减少亏损幅度达77.36%，这表明主营业务正在逐步改善。

相较来讲这一情况之下以华羿微电自今年年初已经到来而言这里目前的业绩呈现出示良好状，交易预案所进行的披露表明了在截止到2025年8月底此一时段，华羿微电子整体资产大约为共计24亿元这个总值，在第三季度这个特定阶段，该公司预期将会有所盈利超赶3000万元这种金额量，并且与环比之间比起来增长幅度约为了80% 。

各个受访的人士，一致都持有这样的看法，那就是收购华羿微电这件事情，对提升华天科技的业绩是有着帮助作用的。身为天使投资人，同时又是资深人工智能专家的郭涛，朝着记者表明指出，华羿微电能够对改善华天科技的盈利质量起到非常显著的效果作用。从短时间的视角来看，此次并购能够在一次性的情况下扭转亏损的局面；而如果从长时间的角度去看待的话，业务的重新构建能够推动ROE也就是净资产回报率出现回升，最终达成从规模扩张转变到价值增长的战略转型目标。

张思远向记者表明，华羿微电在2023年营收为11.44亿元，在2024年营收为13.83亿元，其功率器件业务盈利状况的改善，将会直接使华天科技的利润得到增加，特别是在汽车电子以及储能等领域会形成收入方面的增量。

警惕商誉减值风险

需特别留意的是，华羿微电曾有过寻求IPO上市行动，然而却未成功。上交所官网存有记录，华羿微电于2023年6月30日申报科创板IPO并获受理，仅仅一个月之后便收到首轮问询，可是一直到2024年6月7日IPO终止，始终都未曾给出任何回复。华羿微电招股说明书有显示，在2020年，公司营收为8.47亿元，到了2021年增至11.6亿元，然而到2022年又微降至11.57亿元，其归母净利润在2020年是4163.32万元，2021年飙升至8813.4万元，可随即在2022年就断崖式跌至-4320.92万元，并且扣非净利润更是亏损7548万元。

田利辉向记者表明了指出的内容，华天科技进行收购这一行为动作，收购的对象是华羿微电，这里呈现出来一个聚焦中心点，这个中心点是华天科技收购华羿微电这件事情里面带有问题，问题具体所在之处是整合方面存在隐忧情况，华羿微电存在过往经历，曾经在科创板进行首次公开募股出现受阻失败情况，华羿微电本身还有过往业绩方面的状况表现，其历史业绩存在波动幅度较大的情况，要是在收购之后两者之间协同方面不能顺利进行，这种情况将会对拖累华天科技的封测核心主业造成影响，商誉减值方面所存在的风险是不能够忽视轻视的。

张思远指出，收购华羿微电，首先要留意其历史业绩出现的波动情况，华羿微电的持续盈利能力有待开展验证工作。其次，它曾经冲击科创板上市失败没成功，有可能存在潜在的合规方面的风险。再次，此次交易那些细节到现在还没有获得明确。预案之中没有对交易总价值进行披露公布，也没有对支付结构以及业绩补偿机制给出说明交代。标的相关的审计、评估工作一直尚未完工结束，估值的合理性以及未来盈利承诺存在不确定之处，这可能进而影响冲击市场信心。此外，关联这样一个交易是存在公允方面的争议的。交易对方涵盖控股股东以及实际控制人关联方，存在利益输送这一风险。最终，要留意标的定价是不是全面体现市场价值，还有整合之后管理独立性有没有受到影响。

假设此次交易进展顺利，华羿微电欲达成曲线上市。“于IPO遇阻、业绩起伏的状况下，华羿微电被华天科技收购乃是达成价值的最佳途径，展现了半导体行业并购整合的注定趋向。”田利辉讲 。

郭涛向记者表明，华羿微电把撤回 IPO 转而走向被收购道路是源于多种方面的考虑，半导体行业中科创板 IPO 遭遇阻碍主要是由于 Fabless 模式里的自主研发占比存在争议，以及射频芯片这个行业技术更新换代速度很快等一系列问题，华羿微电选择被收购能够达成快速证券化目的，还能避开漫长审核周期，依靠华天科技产线来保障供应链安全，凭借上市公司平台获取更高的估值溢价，这样的举动是在对上市成本以及战略价值进行权衡之后所做出的理性抉择，借助资源协同来强化技术壁垒，加快射频前端赛道布局，颇为契合半导体产业整合趋势，进而实现双赢发展。