2025年11月，禾赛科技发布了一份季度成绩单，这份成绩单看似完美，它不仅提前一个季度就完成了全年盈利目标，还实现了公司成立以来单季的最高利润，在新兴的机器人业务领域更是展现出一种爆发态势，甚至将其誉为可使公司在智能驾驶之外取得的重要突破 。

然而，资本市场给出了相反判决，财报发布后的次日，禾赛港股在盘中一度出现大跌，跌幅超过了11%，这与它的基本面构成了强烈反差。

如此这般，有着强烈反差的市场反应，不禁使得人去追问，为何那业绩越是显得亮眼，然而市场的担忧却反而愈发深沉呢？

股价大跌背后的市场隐忧

2025年9月，禾赛才刚刚在港交所挂牌上市，它是一家实实在在的新股。其上市当日股价曾经达到244 港元的高位，对于一直以来估值水平都很审慎的港股市场来讲，它的定价显得格外突出。然而上市之后仅仅约两个月，禾赛股价就从高点下降了大约1/3 。

于11月12日的时候，禾赛-W（即02525.HK）在盘中的时段，曾出现过一下子大幅下跌，跌幅超过了11% 。

11日，财报发布，就在当晚，禾赛美股 ，其代码为HSAI.US ，收盘时下跌幅度接近10% 。

深度回调发生在如此短时间内，这并非只是对单次财报的反应，而是更说明了投资者自其上市以来整体信心存在不足。

ADAS激光雷达交付增速明显放缓是市场关注的核心焦点。

尽管禾赛有着不错的业绩表现呢，然而就季度环比的角度而言，禾赛 - W在第三季度的时候，其ADAS激光雷达的交付增速显著地放缓了，环比所具备的增幅仅仅等同于25.43%。

在第二季度的时候，禾赛-W的那样的ADAS激光雷达，其出货的台数是303564台，和第一季度的146087台相比较，呈现出显著增长的态势，环比增长幅度达到了107.8%，然而投资者却有着这样的担忧，就是在禾赛公司里，最具基本盘性质的ADAS业务，其增长的动能此时却正在出现减弱的情况。

产品单价持续下滑加剧了投资者对盈利的担忧。

当禾赛低价的ATX型号变身成为出货主力之际，三季度激光雷达的单价已然降低到了1790元，与上一季度相比呈现出下滑姿态，下滑幅度为10%，而跟去年同期相比较，下滑幅度更是达到了高达52%的程度。

尽管禾赛借助技术降低成本以及进行规模化生产，进而把毛利率维持在了百分之四十二的稳健水平，然而投资者对这样的情况表达担忧，担心“量增价减”这种模式是不是能够实现持续性地支持该公司盈利增长这点之上。

同时，禾赛的客户集中度风险也值得关注。

2022年，公司来自前五大客户的收入占比达到53.1%。2023年，这一占比为67.5%。2024年，该占比是59.9%。2025年第一季度，来自前五大客户的收入占比为68.3%。这种业务结构高度依赖少数客户，使得公司的业绩表现与关键客户的经营状况紧密相连，且同时与合作关系紧密相连，潜在风险集中 。

这些隐忧牵动着资本市场那根敏感的神经，然而在此情形下，禾赛在最新财报之中所呈现出来的业务基础状况，特别是在机器人这个领域取得的突破性发展趋向，也还是为市场弄出来了重新考究考量其价值意义的全新观察角度呀。

机器人业务异军突起

禾赛科技在2025年第三季度时相关财报数据得以呈现，该公司于营收范畴展现出突出状况，同时在利润领域也显现出优异态势。

这个季度，禾赛达成了营收8.0亿元人民币的成绩，和上一年同一时期相比，增长幅度为47.5%，并且连续六个季度维持同比增长的态势。更值得受到关注的是，它的净利润达到了2.6亿元，创造出了历史以来的最高纪录。从交付量的角度去看，禾赛激光雷达的总交付数量是441，398台，和去年同期相比较，增长比例为228.9%。

这样一份业绩呈现出的增长态势，其中一个方面是从其中有着能够得益于它的ADAS也就是高级辅助驾驶系统业务，一直保持着持续不断地放量情况了。

于ADAS这个领域之中，交付的数量是380，是用759台来计算其具体数值的哦，跟之前相比增长幅度达到了193.1%呢。根据禾赛泄露出来的消息呀，这家公司已经接连七个月使其自己在车载主激光雷达装机量方面处在行业首位的这个层次了，市场所占比例呢到了2025年8月的时候已经攀升到46%了哟，计算下来大概是第二名的其所占比例数值的规模是以1.5这个系数来算的 ，也就是约莫为第二名的1.5倍呀。

另一方面是机器人业务呈现爆发式增长。

2025年，第三个季度时，禾赛于机器人领域里的激光雷达交付数量达到了60639台，跟去年同期相比较，实现了大幅度的增长，增长幅度为1311.9%。这样一个令人惊讶的增长数据，更是完全充分地验证了机器人业务作为公司“第二增长曲线”所具备的潜力。

成为新的增长点，原因在于，其关键产品，以此精准切入了那市场需求 。

有着 360°x189°超半球视野的禾赛 JT 系列迷你型超半球 3D 激光雷达，是开拓该市场的关键产品，它能实现无盲区感知，最小探测距离达 0 米，满足了移动机器人对近距离障碍物以及上方空间的精准感知需求。

自今年1月发布的JT系列激光雷达，仅在历经5个月的时间后，便达成了累计交付数量达到10万台的纪录，JT16型号在其中，广泛被施以用于割草机器人的用途，达成了半年出货数量为十万台的功绩。

当下，禾赛所拥有的激光雷达产品，已经在极为广泛的范畴之内，得到了诸多应用，这种应用面向物流配送这一领域，面向割草机器人这一端，面向工业自动化等多样的移动机器人场景，是这样的情况。

其次，跟行业头部企业构建起极为深入的合作生态，这同样给机器人业务的大规模放量送去了稳固基底。

比如，京东物流已宣告了今后五年采购一百万部无人车的规划，这预示着庞大的潜在需求，九识智能的第三代无人配送车装载了四颗禾赛AT128激光雷达，新石器无人车车队规模在今年九月已突破一万部，并且一直在凭借禾赛XT系列达成复杂场景下的“零盲区”感知。

此外，还在具身智能领域率先实现了产品应用落地。

比如，宇树机器狗搭载着禾赛XT系列车规级激光雷达，维他动力 (Vbot) 推出的一款面向家庭的机器狗头顶着禾赛激光雷达JT16，8月7日，禾赛科技宣布与星动纪元达成合作。

禾赛为何押注机器人？

纵观整个激光雷达行业，竞争格局正在发生深刻变化。

第三季度里，中国市场当中的乘用车所配备的激光雷达与上一季度相比，其增长速度大幅下降，下降到了19.65%。另外，有高工智能汽车研究院所监测得到的数据显示，在过去的4个月时间以内之时，前装标配的搭载率一直都在10%左右上下波动，这一情况表明了激光雷达在前装市场里的渗透率出现了瓶颈阶段。

行业整体也面临盈利难题。

2025年一季度，禾赛科技出现亏损状况，亏损金额为1750万元，到了二季度，方才实现扭亏为盈，并有着4410万元的净利润；速腾聚创一直都还未盈利，在2025年上半年，呈现出净亏损1.49亿元的态势，但亏损幅度收窄了44.5%；华为没有单独去披露财务数据，图达通累计的净亏损达到了5.4亿美元。

这一背景下，机器人领域显然是个更具潜力的增量市场。

速腾聚创CEO邱纯潮曾讲过，机器人是一种场景，其规模是汽车市场的10倍，尤其是割草机器人、无人配送车等这一类涵盖消费级和商用级别的机器人，正处于快速发展的阶段，非常火爆。

像这样，禾赛跟追觅签订了往后一年有着30万台数量的雷达供货合约，速腾同样获取到了库犸科技为期三年共计120万台的订单。

激光雷达用于机器人的，其单价以及毛利率呈现出显著高于用于车载产品的态势，可以于这一领域探寻更高的盈利空间。

机器人激光雷达的单价，降低了，在时间的跨度之上，从2024年的8700元，过渡至2025年上半年的4800元，然而，其价格状态，仍旧高于，已然进入了 “千元时代” 的车载产品。

拿速腾来说，其机器人业务收入呈现高增长态势，成功将ADAS业务下滑的影响给抵消掉了。有数据表明，在2025年上半年的时候，在机器人业务收入同比增长幅度为184.8%，ADAS业务下滑比例达17.9%的这种状况下，速腾聚创依旧维持住了整体营收同比上升7.7%的正向增长态势。

而且，从具备智能的汽车到拥有智能的机器人，激光雷达的那种底层技术是有着高度复用性的。

例如，禾赛把其于车载领域积攒的芯片化技术，像自研的第四代芯片，以及波形解码引擎等，成功运用到为机器人专门打造的JT系列雷达里了。

与此同时，那为了要能够满足车规级标准这种情况而去建设的具备大规模特点的自建产线，它还可以毫无阻碍地切换到机器人雷达的生产工作当中，达成了研发以及制造资源的效率被放到最大程度这样的结果。

只是，需要留意的是，禾赛的机器人这项业务，目前还是处于发展进程中的过渡时期，在短时间范围之内呀，尚且不容易去替代ADAS业务进而成为公司的核心增长动力来源呢。

在了第三季度的时候，禾赛机器人业务相较于同比出现了暴增的情况，增长幅度为1311.9%，然而呢，依据其总交付量44.14万台来进行观察，在机器人领域当中，6.06万台所占据的比例大约是13.7%，当前公司营收的主要力量依旧是ADAS业务。

于此之际，在机器人激光雷达这个市场当中，禾赛面临着从速腾聚创、华为等方面来的对手投身竞争态势。于2025年上半年之时，禾赛的机器人激光雷达出货量为9.83万颗，相较于同比增长了7倍，占据总出货量的17.9%；速腾机器人业务的收入占比达到了28.2% 。

哪怕前景十分广阔，要使得机器人业务达成提升它的营收贡献，并且平衡对于汽车业务的依赖这样的程度，依旧是禾赛迫切需要去解决的问题。

结语

禾赛科技在2025年呈现出三季报情况为喜忧交杂，这精确地映射出当下激光雷达行业的整体艰难处境。其一，公司于机器人范畴切实寻觅到了呈爆发态势的增长要点；其二，然而机器人业务营收所占比对激光雷达公司来讲还无法承担起主要责任，这种处于新旧交替、衔接不上的阶段，正是禾赛以乃至整个行业所面临的共同难题。

向着未来去展望，伴随L3级自动驾驶政策一步步地变得明朗起来，以及机器人应用场景持续不断地进行拓展，激光雷达长期的需求依旧是可观的 。禾赛能不能够顺利度过这一段阵痛的时期，关键在于是不是可以在维持ADAS市场领先地位的情形下，加快提升机器人业务的贡献程度，切实达成从“单轮驱动”变换到“双轮驱动”的战略转型 。这条转型的道路充满着挑战，然而却也蕴含着行业破局的关键答案 。