有一家公司，在海外获取到了更为可观的收益，其 AI 用户每日活跃数量突破了一亿，电商业务仍处于增长态势。然而，它的净利润，与去年同期相比，下跌数值超过了 70%。

4 月 20 日，两条消息前后出现。

多家媒体的报道显示，先是在上午，字节跳动 2025 年净利润同比下降幅度多达超过 70%。

刚刚不一会，傍晚前后那段时间，抖音集团副总裁李亮于微博实施回应，声称：相关报道里头，所提及的字节净利润下降70%，此乃国际会计准则之下的数字，除去新兴业务投资有所增大之外，另外还存在优先股以及期权成本变动这些因素，并不反映运营的实质情况。

一天之内，暴跌和没那么严重两种口径同时存在。到底该信哪个？

答案是两个都是真的。只是它们在说不同的事。

一个是财务问题，一个是战略选择。

一、70% 怎么来的

先说那个吓人的数字。

之前有媒体进行过报道，字节跳动在2023年的时候，净利润大概是310亿美元，到了2024年，大约为330亿美元，倘若2025年同比出现下降，下降幅度超过了 70%，那么净利润大概就在90亿美元左右。

发生了一件事，330亿美元的数值，掉到了90亿美元，这样的情况，看起来，着实像是一场灾难。

然而，李亮所做出的回应当中，存在着这样一个关键的信息 这件事情，这个数字，是依照国际会计准则（IFRS）来进行计算的。

投资人持有的优先股，在未上市公司融资过程中，处于IFRS框架下时，会被计为金融负债。当公司估值上升，优先股的公允价值随之增加，这部分增值在会计处理上，会被记为费用。

没有一分钱的现金流出，但会直接拉低账面净利润。

逻辑相同的情况适用于员工期权，字节会在2025年大规模进行期权发放，特别是Seed团队的专项期权，这些期权会随着公司估值升高而价值增加，在IFRS的规定下同样会被当作费用来体现。

单从简洁的角度来讲，公司所具备的价值越高，那么这两项在账面上所呈现的成本也就会越高。它们从本质层面而言，是对未来分配权利进行的提前计入操作，而且和公司在当下阶段所拥有的经营能力并不存在关联。

这种情形于中国科技公司身上并非头一回出现，2018年，小米递交上市申请之际，招股书表明，2017年，其净亏损达439亿元。

数字一出，舆论哗然。

然而，将其拆开进行查看，实际所达成的经营利润数额为53亿元，而接近500亿的“亏损”情况，几乎全部源自于优先股公允价值的变动。

与字节的情形相类，揭掉这层会计的外皮之后，李亮自身所做出的定性为，收入仍处于上涨态势，TikTok电商正处于盈利阶段，整体营收以及利润（将优先股与期权因素排除不计）依旧在实现增长。

所以 70% 里面，有一部分利润下降，从来就不是经营问题。

字节的回应指向很明确，是把财务口径重新拉回经营现实。

但李亮紧接着又讲了句话，这话更为重要，实际是因抖音电商增速变缓，且新兴业务相关投入有所增大，致使下半年经营利润率出现了小幅下滑。

这句话的信息量，比 70% 那个数字大得多。

二、钱去了哪？

字节在回应里承认了一个事实：抖音电商增速放缓。

依据公开的报道而言，抖音电商在 2025 年之前的十个月当中，GMV增速大概是 30%。单单看这个数字的话还算是可以的，然而要是跟 2023 年的翻倍增长情况相对比，减速的趋势已然是特别明显的了。

这是一个典型的从增长机器向现金牛过渡的信号。

所谓用户红利既已见顶，那么抖音日活处于6到7亿这个区间范围之内，便很难再有大幅度的增长了。流量成本正处于上升状态。商家投放所获得的回报率也在不断收紧。拼多多、视频号电商、小红书电商均在争抢份额。货架电商的转型进展并未如预期那般。

抖音电商现在依旧处于盈利状态，然而它所扮演的角色出现了改变，原本担当字节增长故事里的重点角色，现如今转变成了给新业务不断提供能量的供给源头。

问题是，钱输送去了哪？

有一个答案非常清晰：AI。

据第一财经以及 36 氪所做报道，字节跳动于 2025 年的第三季度和第四季度，在人工智能全链条投入方面进行了大幅加码。其中包含高额算力采购，还有数据中心基建，以及研发团队扩编，这些支出在下半年呈现出集中爆发的态势，由此直接使得全年盈利受到了拖累。

其规模的大小如何呢？那么 2024 年的时候，字节在服务器购置这项支出方面花费了 80 亿美元，此花费规模已然是国内大型企业当中位列第一的情况。而到了 2025 年全年，资本支出相应约为 1500 亿人民币呀。

2026年的计划更具激进性，字节内部沟通会有着透露的数字，2026年资本支出预算为230亿美元，这约等于1600亿人民币，其中850亿人民币专门用于AI芯片采购，36氪有相关报道，字节最近在与股东的沟通里有透露，2026年的技术资源投入还会持续增加。

这笔钱所购置的是什么，截止到2025年末的时候，字节旗下的AI应用豆包每日活跃用户数目突破了1亿，它是中国首个达成亿级日活的AI原生应用，Seed团队在大模型范畴被行业视作国内处在第一梯队的存在，字节还在全球的范围之内租赁了数据中心，耗费了数十亿美元来确保能够合法地去使用英伟达最先进的芯片。

但当前这些投入基本上很难即刻产生直接的收入，豆包每日的活跃度非常高，而商业化尚处于早期阶段。

利润的另一个去向在海外。

36氪有相关报道指出，字节跳动在2025年的时候海外的营业收入增长幅度将近50%，这一增长幅度远远超过了国内大约20%的增长幅度。海外业务营业收入在总营收中的占比从2024年的25%提升到了超过30%，达到了历史上从未有过的新高度。增长的关键核心动力来源是TikTok Shop，在2025年其商品交易总额同比增长速度接近70%，并且促使TikTok在2025年达成了可观的盈利。

不少人仅仅瞧见了增速，然而TikTok电商切实的意义较增速更深入一层，它是字节首次于海外构建起一套可操控的现金流体系。

网络广告属于周期性收入范畴，于经济形势良好之际数量众多，而在经济状况欠佳之时则会出现萎缩，然而电子商务却是结构性收入类型，只要交易持续进行，电商平台便会产生佣金收益、广告收入以及物流方面的营收 内容与电商结合而成的模式一旦实现顺畅运作，其能够在世界上每一个市场予以复制。

这表明，字节于海外所充当的角色此刻正历经质的转变，原本它身为一家流量公司，而如今已然转变成一家基础设施公司。

三、字节的利润换位法

拉远一点看，字节正在经历一次身份切换。

在过去的十年当中，字节跳动所经历的便是一个于国内实现增长的故事，从今日头条起始至转化成抖音，从发展信息流广告再到开展直播电商，每一个阶段都是在国内本土市场达成的。国内的业务无疑堪称是绝对起举足轻重作用的收入核心以及利润核心。

仅就 2025 年的数据而言，其正处于使这个结构产生松动的状态。对于字节来讲，我国国内所呈现出的 20%的增速，乃是历史上处于最低水平的情况。要是海外能够持续维持当下所具备的势头，那么到 2026 年的时候，海外营收在总体营收当中所占的比例，极有可能临近甚至是超越 40%。

国内业务正处在这样一种转变进程中，即从增长引擎转变为供血者，它现下依旧在盈利，然而所赚取的钱正越来越多地朝着两个方向进行输送，一个方向是AI那深不见底的无底洞，另一个方向是海外的全新战场。

这样一种利润换位，将当下的利润挪至明日的赛道之上，于科技公司的历史当中并非少见。

早期的时候，亚马逊在AWS连续多年，把电商所获取的利润用来补贴云计算。2022年到2023年期间，Meta将社交广告的利润投入到元宇宙以及AI基建之中，致使净利润有一段时间直接腰斩。那时期市场也呈现出一片恐慌的状况，然而两年之后Meta的股价创下了新高。

字节开展着类似的事务，其存在着差异，即它尚未上市，无需向公开市场去交代季度的报表，从理论层面来讲有着更大的空间能够承受短期利润的下滑，然而从李亮在当天傍晚便出来进行回应的情况来看，这个数字已然到了必须要予以回应的程度。

四、为什么字节必须回应？

回过头看李亮那条微博，每一句都是精心设计的。

第一句，是国际会计准则的数字，还有优先股和期权成本变动因素，给70%提供了一个技术性的解释框架，让懂行的人意识到这个数字包含大量非经营性因素。

第二句："不反映运营实质。"直接否定了利润暴跌的叙事。

第一，第三句表明，抖音电商增速放缓，这是一个真实的挑战。第二，第三句还指出，新兴业务相关投入增大，这也是一个真实的挑战。第三，此第三句主动承认了这两个真实的挑战，从而表现出坦诚。

第四句，“下半年经营利润率有小幅下滑”，不过“远没有报道中这么大幅度”，给出了一个模糊但明确的定性，即“利润率确实在降”，并且“远低于70%”。

假如并非去考量优先股以及期权成本出现的变动，那么整体的营收以及利润实际上依旧是处于增长态势的，截止至最后保障住基础，在经营这一范畴之内，字节依旧是呈现出增长的状态的。

五句话，有着五层信息，字节的回应尚未对任一个数字予以否认，而是借由重新排列解读框架，将利润暴跌七成这一叙事变换成了经营稳健，仅仅是会计口径存在差异。

然而，存在一个更值得深入思索、仔细考量的问题，那便是：有一家并未在证券市场上市的公司，它并不负有向外界作出解释财务方面数据情况的责任或是义务。那么，李亮缘何在当天傍晚时分就现身出来作出回应呢？

表明，体现，70% 这一数字已然触碰到了某一阈值，此阈值，或许是员工怀揣的信心，或许是合作伙伴持有之预期，又或许是更为长远的相关考量，然而，从本质层面而言，字节并不会期望市场针对它的估值叙事构建创造出一种利润出现暴跌的印象。

字节所做出的回应，其自身就是战略涵盖的一部分，把市场预期进行管理，这与管理业务同样具备重要性。

五、两场赛跑

扔掉会计噪声，扔掉公关言辞之后，字节跳动在2025年的财务状况其实明晰得很呢。

营收仍处于上涨势头，国内缓了阵子，不过海外却提速上扬。利润呈现出可观下滑态势，然而经营层面仅仅是稍有下挫。实际的变动并非源自收入部分，而是支出一端，人工智能的投入规模于2025年下半年呈现出跳跃式的增长态势，2026年还会持续增大投入力度。

字节正在做一个选择：用今天的利润，买明天的入场券。

这个选择能不能成功，取决于两件事。

AI的商业化速度是一方面，豆包拥有超过一万之数的每日活跃用户，Seedance这类的明星产品尚处于起步阶段，然而其收入几乎能够被忽略不计，字节针对AI每年投入的逾海量达到千亿人民币之巨大，如果在三到五年的时间范围内找不到清晰的变现途径，那么这些投入将会化作沉没成本，这是一个关于时间的问题。

再有一个是TikTok于海外的生存能力，海外所获营收占比多于30%，而且处于快速增长态势，然而TikTok在美国的状况一直未曾全然稳定下来。要是海外业务遭受冲击，那么字节就丧失了最大的增长动力源头。这属于是一个命运方面的问题。

一个是时间，一个是命运。字节正在同时和这两样东西赛跑。

【版面之外】的话：

往昔的字节，属一家谋求效率的企业。投入的每一分钱皆得计算ROI，推出的每一款产品均需审视数据，若做不到便予以砍掉。这般极致的效率导向致使其在十年间从无发展至万亿级别。

但从2025年起始，字节的逻辑发生了改变，不再去追求每一笔投入所带来的即时回报，而是开始愿意在短期内无法看到回报的方向上面进行重注。

事实上，字节的利润并非消失不见，而是处于一种转移状态。它从国内转移至海外，从电商领域转移到AI领域，从当下所呈现的利润表转移至未来的资产负债表。

70% 这个数值为一面镜子，此镜子所映照出的，乃是字节于开展一场规模巨大的资源再度分配之举。

一家公司，开始主动地，去牺牲利润，这通常意味着，它看到了一场，更大的战争。