机构：中金公司

研究员：郑欣怡/李诗雯/陈昊/彭虎/朱镜榆

2Q26 业绩符合我们预期

光迅科技公布了二零二六年中期报告, 在这份报告中显示在二零二六年上半年, 公司达成营收六十六点一零亿元, 与往年同比增长了二十六点一个百分点, 归属于母公司股东的净利润为五点八二亿元, 同比增长了五十六点三个百分点。把情况对应到二零二六年单个季度来看, 公司达成营收三十八点三六亿元, 同比增长了二十七点零个百分点, 归属于母公司股东的净利润为三点四二亿元, 同比增长了五十四点零个百分点, 这一情况符合我们的预期以及之前公布的业绩预告。

财务方面需加以关注: 其一, 关于订单与备货情况, 公司手头所拥有的订单是比较充分的, 在1H26末期的时候, 合同负债相较于年初呈现出增长态势, 增长幅度为165.8%, 达到了11.46亿元；与此同时, 公司正积极展开备货行动, 在1H26末期里, 存货相比年初增长了57.8%, 到达90.70亿元, 预付款项从年初的1.06亿元增长到了9.15亿元。2）1H26时, 公司毛利率处于这样一种状况, 其数值为25.53%, 与之前同比, 呈现出提升态势, 提升幅度为3ppt, 这主要是源于产品结构得到优化以及成本管控发挥了作用, 到了2Q26, 毛利率出现了变化, 它环比下降, 下降幅度为2.3ppt, 降至24.6%, 我们据此做出判断，认为主要是上游部分物料价格上涨所产生的影响。

发展趋势

国内AI 资本开支高增推动公司业绩增长；积极拓展海外市场。

1H26, 传输收入为22.83亿元, 数据与接入收入为43.10亿元, 同比增长50.5%以及16.0%。2Q26, 腾讯、阿里资本开支超预期, AI基础设施投入持续加码, 印证国内AI建设高景气度, 我们认为拥有国内头部互联网及算力厂商身份, 且作为400G+光模块中标份额领先的核心供应商的公司有望持续受益。与此同时, 1H26 的境外收入相比于去年同期增长了 73.4%, 达到了 22.74 亿元, 我们觉得公司在积极地去拓展海外客户, 并且不断持续提升海外制造以及交付能力, 所以认为境外收入有希望随着海外数通客户需求的释放而进一步实现增长。

定增募集实现落地, 达成扩充高端产能目的。在二零二六年六月之时, 公司完成定增项目, 净募集金额为三十四点八五亿元, 款项被用于算力中心光连接以及高速光传输产品生产建设, 还有高速光互联以及新兴光电子技术研发等方面。截止到二零二六年上半年末, 已经累计投入一点九八亿元, 投资进度是百分之九点五三, 公司预计会在二零二八年七月达到预定可使用状态。

盈利预测与估值

鉴于国内800G需求迅速大量增长, 我们将2026年净利润提高17.5%, 达到16.74亿元, 还新纳入2027年净利润39. 56亿元, 当下股价对应的2027年为37.4倍市盈率。保持跑赢行业的评级, 鉴于27年国内800G有希望进一步实现放量, 以及公司出海的进展情况, 将估值窗口切换到2027年；由于公司业绩释放速度加快, 并且拥有从光芯片、器件直至模块的垂直整合能力, 参照可比光模块以及光芯片公司的估值, 依据2027年45倍P/E，把目标价上调170%至215元, 对应20.4%的上行空间。

风险

传输、接入和数通光模块需求不及预期；上游物料供应短缺。

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