机构：天风证券

研究员：郭丽丽/王钰舒

以下是改写后的内容: 公司有这样一个事件, 那就是披露2026年中报, 在上半年的时候, 公司达成了营收64.12亿元的情况, 与同比相比下降了2.38%, 同时还实现了归母净利润4.04亿元, 跟同比比起来下降了44.25%。到了单二季度, 此公司在营收这方面达成了28.97亿元, 同比有所提高, 提高数值为3.17%, 并且实现了归母净利润1.30亿元, 同比提高的数值是27.27%。

点评

清洁能源装机达13GW，占比约八成

公司致力于清洁低碳发展, 当下纳雍县的两个风电项目, 均已将投资决策合规手续全面落实到位, 完成了风机主机招标以及初步设计合同签订工作, 白城二期2×66万千瓦保供煤电项目、山东潍坊四期项目已达成高标准开工。截止到2026年6月末, 公司的清洁能源装机为1,305.79万千瓦, 在总装机比重里占79.83%。上半年的时候, 公司达成营收64.12亿元, 跟同比相比下降了2.38%。就分产品来说, 煤电的营收同比出现了下降, 下降幅度为1.89% ；风电、光伏的营收也呈现同比下降态势, 其中风电营收同比下降0.08% , 光伏营收同比下降11.65% , 这或许是因为风光利用小时数有了一定程度的下降。在上半年的时候, 我国并网风电的小时数为917小时, 相较于去年同期降低了170小时；并网太阳能发电的小时数为527小时, 同比降低了33小时。

风光盈利能力有所下滑，费用管控能力提升

公司在上半年达成营业成本48.50亿元, 于此同时同比提升了6.61%。公司达成毛利率为24.37%, 并且同比下降了6.38个百分点。从分产品方面进行观察, 煤电毛利率是27.33%, 而且同比下降了1.79个百分点；风电毛利率为38.41%, 同样同比下降了8.52个百分点；光伏毛利率为29.20%, 还是同比下降了11.06个百分点。公司在费用管控这方面的能力出现了有所提升的情况, 在上半年的时候, 期间费用率是10.45%, 跟同比相比较而言下降了0.36个百分点, 主要是因为财务费用率出现了也有所下降这样的状况。从综合角度去看, 公司达成了归母净利润4.04亿元, 和同比相比下降了44.25%。

公司拟实施中期分红，分红率19.73%

公司制订了《未来三年（2026 - 2028年）股东回报规划》, 在确保公司能够持续开展经营以及长期实现发展的情形下, 要是没有重大投资计划或者重大现金支出等事情出现, 每年以现金形式分配的利润基本上不少于当年达成的可分配利润的40%。2026年半年度公司打算向全体股东每10股派发现金红利0.22元（含税）, 分红金额为0.8亿元, 分红率是19.73%。

盈利预测以及估值, 鉴于上半年各个业务的毛利率出现下滑等情况, 预估公司在2026年至2028年期间, 归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元、5.9亿元, 其中2026年至2027年的前值为9.8亿元、10.8亿元, 对应的PE分别为42倍、36倍、30倍, 维持“买入”评级。

提醒风险, 经济复苏未达预期, 电力需求比预期低, 存在电价下调风险, 有燃料成本波动风险, 新能源装机未达预期, 行业竞争更趋激烈, 供热业务收入与成本持续呈现倒挂状况等。