临近年底，明年经济工作走向成为后市焦点。

12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。这次具有强烈信号意义的会议，为明年经济工作指明了方向：稳中求进、稳中求进。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

与以往相比，这次政治局会议的提法略有不同。比如，继续积极的财政政策制定，但程度加了一个“多”字；自2011年以来持续14年的“稳健货币政策”基调有所改变。会议对货币政策的制定是“适度宽松”。

中央经济工作会议可能将于近期召开，预计会议将出台更多具体安排。

货币政策从“稳健”转向“适度宽松”

政治局会议指出，明年将实行适度宽松的货币政策。值得一提的是，自2011年以来，我国已连续14年实行“稳健”的货币政策基调。

“这是14年来的一次重大调整。”中国首席经济学家论坛主席连平告诉时代财经。今年9月，他提出将货币政策基调调整为“适度宽松”。

连平认为，明年经济将面临严峻挑战。内需不足的同时，也存在一些风险，包括地方债务、中小银行等，国家近期出台了相关政策，但缓解这些风险需要更宽松的货币。金融环境支撑。

近年来，货币政策虽然保持稳健基调，但不少机构和媒体认为，货币政策总体向“稳健转宽松”的方向调整。 2025年，降息、降准仍将是政策大方向，“适度宽松”将更加贴近实际操作。同时，适度宽松的基调无疑会给市场带来更好的预期。

今年2月和9月，我国两次下调存款准备金率，合计1个百分点，释放长期流动性约2万亿元。社会融资综合成本方面，1月份央行下调支农再贷款再贴现利率0.25个百分点，公开市场7天逆回购操作利率共下调0.3个百分点7 月和 9 月各百分点。

《2024年第三季度中国货币政策执行报告》指出，今年以来，人民银行坚持实施支持性货币政策，有力有力支持经济复苏。金融总量合理增长。 9月末，社会融资存量和广义货币M2同比分别增长8.0%和6.8%。前三季度新增人民币贷款16万亿元。融资成本稳定但有所下降。 9月份新增企业贷款加权平均利率为3.51%，比去年同期下降0.31个百分点。

具体来说，明年可能采取哪些货币政策？

连平告诉时代财经，首先是存款准备金率下调，幅度可能在0.5到1个百分点，主要涉及大型银行；利率可能会进一步下降，但这需要适当考虑银行利差和人民币汇率。 。

此外，连平认为，将运用各种货币市场工具来调节流动性，比如加大二级市场国债购买力度，将一定的流动性投资到债券市场等领域。买断逆回购等政策工具也将继续运作。

△2018年以来金融机构平均法定存款准备金率变化（来源：央行官网）

财政政策从“积极”到“更加积极”

会议指出，明年要实施更加积极的财政政策。

从“适度加大力度、提质增效”到“更加积极主动”，在财政政策领域，会议也释放了一些信号。财政部长兰福安在11月8日的新闻发布会上也强调，将结合明年经济社会发展目标，实施更加积极的财政政策，用好可增加的赤字空间。

中央财经大学中国财政发展协同创新中心副主任姚东民教授在文章中表示，实施更加积极的财政政策是对当前经济形势的准确反应。一方面，我国财政运行整体处于“紧平衡”状态，要大力努力通过运用政府债务工具拓展财政空间。

另一方面，2019年以来，广义货币供应量（M2）持续快速增长，银行间利率体系持续走低，系统流动性充裕。但与此同时，私人储蓄增长迅速、规模巨大，大量流动性流向金融部门。体系内循环不能相应地快速转化为信贷投资，传统货币政策的效果受到影响。要更大程度加强财政政策和货币政策的协调调控。

近期推出的6万亿元债务政策，为地方政府提供了更加灵活的财政空间，从而用更多的财政资金促进发展、改善民生，为地方经济长期稳定发展奠定坚实基础。

“但在具体使用上，一方面要注重加快专项债券发行使用和项目建设进度，推动形成更多实物工作量；另一方面，地方政府要一方面要积极利用债务空间撬动和引导社会资本投资预期，特别是通过财政贴息、政府融资担保体系、信用增级等财政信贷方式加大对中小微企业的支持力度；各国政府应充分利用这一债务空间，加大支持力度国家重大战略和重点领域保障能力建设，夯实地方经济长期稳定发展的基础。”姚东民认为。

中国银河证券首席宏观分析师张迪向时代财经表示，从逆周期调节的角度来看，预计2025年预算中财政支出增速应在5%左右，相应的赤字率收窄应该在3.5%以上，可以起到年初的预期引导作用。

张迪认为，2025年特别债券发行规模预计进一步增至4.5万亿元左右，超长期特别国债发行规模预计达到2万亿元，加大“双重”（ （国家重大战略实施和重点领域保障能力建设）”“两新（重大规定）“型号装备更新和消费品以旧换新”将继续扩大特定群体收入补贴。此外，特别国债将继续扩大。补充商业银行一级资本减少约1万亿元，政府预算债务总额12.5万亿元，预算赤字率为9.1%。

此外，考虑到新增2万亿元专项债券、新增100万新城中村改造，以及增加匹配新型城镇化建设的准财政政策工具，他预计总体赤字率应在12左右。 %。

“全面”扩大内需

政治局会议指出，要大力促进消费，提高投资效率，全方位扩大内需。

相比之下，今年7月的政治局会议提出“要以拉动消费扩大内需为中心，经济政策的重点更多地转向惠及民生、促进消费”。去年12月的政治局会议提出的办法是“以扩大内需为重点，形成消费和投资相互促进的良性循环”。

今年以来，“两个重点”、“两个新”成为当前扩大内需、推动高质量发展的着力点。

数据显示，消费品以旧换新政策吸引超过3000万人参与，带动销售额超过4000亿元。 10月份，限额以上单位家用电器及音像器材、文化办公用品、家具、汽车零售额同比分别增长39.2%、18%、7.4%和3.7%，拉动社会消费品零售总额增长1.2个百分点。

时代财经注意到，近期，多省召开座谈会，充分听取各方对明年经济工作重点的意见和建议，而且都把重点放在了扩大内需上。

2025年上海经济部门工作思路座谈会指出，要解决如何保持投资较快增长、加大战略性新兴产业贡献、攻克一些指标补短板等增量发展问题;海南省政府务虚会明确提出，要继续着力培育和扩大新消费，稳定和扩大传统消费，促进消费与投资相互促进，加快消费转型升级。

“全面扩大内需”仍然需要消费和投资的良性循环。从新引擎到新空间，扩大内需仍有新起点。从银色经济到冰雪经济、低空经济、绿色经济，供需两端发力，有望带动超大规模市场持续升级拓展。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林向时代财经表示，他认为明年有效投资将主要流向两个领域：“一领域是民生、养老、医疗护理、教育等方面，另一个领域是技术和基础研究经费可能会有显着改善。”

△图片来源：时代财经 王晨婷/摄

稳定房地产和股市

会议特别提到，要稳定楼市、股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期，激发活力，推动经济持续复苏，不断提高人民生活水平，维护社会和谐稳定。

房地产方面，推进三大房地产项目是去年经济工作会议的重点，即加快保障性住房建设、“休闲应急”公共基础设施建设、城中村改造。稳定市场、防范化解风险也是近年来房地产市场的主旋律。

上海易居房地产研究院副院长严跃进向时代财经表示，稳定楼市的表态意义重大。

一是明确明年工作重点是“稳”，这就要求楼市工作要以“稳”为中心，特别是要从提振内需的角度稳定楼市；其次，这也是市场止跌企稳的第一步。一个非常连贯、常识性的政策，就是目前楼市总体稳定，但还需要继续稳定，所以“稳楼市”的说法强调楼市稳定发展需要可持续；三是需要特别关注购房市场的稳定，特别是需要继续挖掘市场需求，稳定市场交易。和期望。

值得一提的是，这也是政治局会议首次提出“稳楼市、稳股市”，并将稳股市作为明年经济工作的重点工作之一。中信证券首席经济学家明明认为，政治局会议基本为明年的政策定下了积极基调。预计市场风险偏好仍将维持高位，经济复苏趋势明显。预计在政策预期和经济趋势的双重推动下，股市有望延续震荡上行走势。

本文来自微信公众号，作者：王晨婷，36氪经授权发布。