来源丨创业邦（ID：icchangyebang）

作者丨赵晓晓

编辑丨关雎

图片来源丨塔拉巴特

在迪拜资本市场，历史上第一笔科技IPO刚刚诞生。

半个月前，中东外卖平台Talabat在迪拜证券交易所上市，发行价为1.60迪拉姆（0.44美元）。按发行价计算，Talabat 市值为 101 亿美元，Talabat 已融资 75 亿迪拉姆（约合 20 亿美元）。

此次IPO是2024年全球最大的科技IPO，也是今年海湾合作委员会（GCC）地区最大的IPO。这也是迪拜金融市场的首次科技IPO。

Talabat 成立于 2004 年，总部位于科威特。它是中东最早的外卖平台。这个时间也早于中国的美团和饿了么。如果我们把它比作一家科技公司，那个阶段，iPhone还没有推出。

Talabat 由一群学生创立。成立十年内，塔拉巴特三度易主。直到2015年，德国外卖平台Delivery Hero才以1.7亿美元全资收购Talabat。 Talabat的商业模式终于稳定下来，公司的快速增长也从这一年开始。

有趣的是，根据发行价对比，Talabat 101 亿美元的市值接近母公司 Delivery Hero 112 亿美元的市值。 ‌‌也就是说，仅Talabat在中东的业务就可以抵得上Delivery Hero的价值了。

上市前，有投资者表示，“Talabat的股价被低估了”。

由于配送费用高昂，中东外卖市场的竞争一直很激烈，Uber已经竞争了近10年。

如今，这个市场的价值被重新发现，东南亚华人配送平台悟空外卖走在了前面，美团和叮咚买菜紧随其后。

始于科威特

对于塔拉巴特来说，不能完全理解为美团和饿了么的模式。它是一个进化者，经历了中东送餐从无到有的漫长周期，从缓慢繁琐的预订平台到现在的送餐平台模式。

2004 年 Talabat 成立时，科威特只有 23% 的人口使用互联网。整个中东地区技术型初创企业很少，风险投资基金几乎不存在。

刚成立时，Talabat是一个纯粹的预订平台，通过调制解调器（一种通过电话线将计算机连接到互联网的设备）连接到互联网，接受在线订单，然后使用电话线断开连接（即相同的设备）。以前使用过的电话线）。互联网连接）致电餐厅并下订单。然后重新连接到互联网以接收新订单。整个流程的最后一步——送货，是由餐厅完成的。

现阶段，Talabat 并没有自己的本地外卖骑手团队，也没有配套的强大算法。然而，他被一家私募基金的员工所吸引。他向银行借钱，收购了塔拉巴特90%的股份，成为第一大股东。

当时，Talabat有5人团队，与约30家餐厅合作。每天可以接200个订单，月收入可达1万美元。每个月还需要偿还1000美元的银行贷款，剩下的钱全部用来做广告。 。 2009年，Talabat的利润率为70%。

中东地区的互联网发展非常缓慢。当时，只有互联网巨头雅虎想要在中东发展，并于当年收购了1999年在约旦成立的门户网站Maktoob。这次收购也被业界形容为“激动人心的事件”。 ”。

Talabat也开始吸引一些家族风险投资的关注，但市场给出的估值不够高，因为公司和市场的增长速度都没有那么快。在那个阶段，中东的食品配送被认为“只是食品配送方式的改变”。

在中东其他地方，塔拉巴特合作过的几家特许经营商表示，他们“无法完全了解这项业务”，沙特阿拉伯的食品配送业务就是这样退出的。

2010年，持股量最大的股东以85万科威特第纳尔（约合人民币1930万元）的价格将Talabat卖给了餐馆老板穆罕默德·贾法尔（Mohammed Jaffar）。这个价格是他这六年总投资的四倍。他还用这笔钱还清了银行贷款。

贾法尔曾在英国留学，回国后在科威特一家银行工作了四年。从银行辞职后，他创办了一家名为“The Kitchen”的小餐馆，后来成为 Talabat 平台上的商人。他看好互联网的发展，相信未来餐饮行业将会发生技术变革。

Jaffar投入巨资，两年内将Talabat拓展至海湾地区6个国家，成为当时中东最大的外卖互联网平台。

对于没有外部竞争且处于行业前列的企业来说，上市是现阶段企业的自然路径。

贾法尔希望 Talabat 成为科威特第一家上市的互联网公司。他忽略了 Talabat 缺乏盈利能力的情况，专注于 IPO。

市场比贾法尔的商业头脑更敏感。许多竞争对手和风险投资人都想收购 Talabat，但 Jaffar 不想出售。他有信心塔拉巴特有很强的战斗力，可以再尝试一下。

真正的爆发

Talabat成立十一年后，中东出现了一个现在意义上的外卖平台，起始于利雅得的Mrsool。这两个平台都是由数据算法驱动的。

在此之前，大约有两个外卖平台成立，分别是沙特阿拉伯的FoodBoy和HungerStation。他们的商业模式与早期的 Talabat 类似，主要提供订购服务。

在沙特做了10年电商渠道经销商的小丁说，10年前中东几乎没有外卖，基本都是单页点餐。沙特的送货费是20多沙特里亚尔（约合人民币40元）。主要运输工具是汽车。

外卖市场的巨大增长潜力已被德国率先抓住。 2015年，德国互联网孵化器Rocket Internet以1.7亿美元收购Talabat。五年前，贾法尔斥资1930万元收购Talabat，实现了59倍的回报。这是当时中东地区历史上互联网风险投资最高回报的退出记录。

Rocket Internet的业务覆盖全球。在收购Talabat之前，其已孵化了欧洲电商平台Zalando、东南亚电商平台Zalora、非洲电商平台Jumia。

在收购Talabat的当月，Rocket Internet迅速投资了德国外卖平台Delivery Hero。一个月后进行后续投资，占股近40%，成为后者大股东之一，参与公司运营和战略决策。 2015年，Delivery Hero进入中东，Talabat并入Delivery Hero。

两家外卖公司的合并是一次高效的整合，这也是Delivery Hero全球扩张的主要策略。 Delivery Hero成立于2010年，创始人是一名顾问，还曾担任瑞典和芬兰食品配送平台的联合创始人。他对食品配送行业有着深入的了解。

Delivery Hero也是德国最早成立的外卖平台，自成立之日起就确立了全球扩张的目标。在中国“百团大战”开始之前，它于2012年进入中国市场。中东可能是外卖英雄进入的第二个市场。

并入Delivery Hero后，Talabat开始成为真正的外卖平台，建立了自己的外卖团队并推出了应用程序。 2016年，Talabat总订单超过800万笔，日用户浏览量超过2.5万次，注册用户超过40万。

2016年以来，中东外卖市场进入了新的发展阶段。新指的是技术驱动的平台、更快的配送、更注重服务体验。沙特阿拉伯的Jahez、科威特的Carriage、黎巴嫩的Toters都是今年或晚些时候成立的。 Uber Eats、英国的Deliveroo和印度的Zomato今年也进入了中东。

在小丁的印象中，中东外卖市场的快速推进是在Uber Food进入市场之后发生的。他指，送货车辆由汽车改为摩托车，送货速度从1小时缩短至40分钟。 “市场正变得忙碌起来。”

Talabat的爆发式增长也是在这个阶段完成的。 2018年，Talabat员工超过1000人，日订单量超过10万份，餐厅超过4000家，外卖订单总计5000万份，用户下载量超过600万次，实现全面盈利。

在中东，母公司 Delivery Hero 几乎与 Talabat 一起成长。 2015年收购Talabat。Delivery Hero还收购了土耳其外卖平台Yemeksepeti，交易额近6亿美元。这是当时土耳其创业生态系统中最大的收购。 Yemeksepeti 成立于 2000 年，早于 Talabat。

在接下来的四年内，Delivery Hero 收购了科威特食品配送平台 Carriage、印度食品配送平台 Zomato 在阿联酋的业务以及迪拜在线杂货平台 InstaShop。 Uber 收购了当地网约车巨头 Careem，后者于 2018 年推出了食品配送业务 Careem Now，并将其并入 Uber Eats。

到2020年，中东外卖市场格局将基本稳定，Deliveroo、Uber Eats和Careem Now将瓜分30%的市场份额。不过，Uber Eats后来退出了中东外卖市场，阿联酋业务则被Careem接管。

Delivery Hero 和 Talabat 占据了中东近 70% 的食品配送市场。

有前途的首次公开募股

近 12 万名活跃骑手横跨阿联酋、科威特、阿曼、卡塔尔、埃及、约旦、伊拉克和巴林等中东 8 个国家，每天的外卖订单超过 20 万份，Talabat 显然应该追求更多。

上市是证明自己、体现市场机会的最佳机会。

据阿联酋新闻网站 Khaleej Times 报道，Talabat 的上市是迪拜金融市场首例科技行业 IPO。这是今年海湾合作委员会（GCC）地区最大的IPO，也是今年全球最大的科技行业IPO。

按发行价计算，Talabat 市值为 101 亿美元，接近 2017 年在法兰克福证券交易所上市的母公司 Delivery Hero 当日 110 亿美元市值。

在挂牌网站上，Delivery Hero 首席执行官 Niklas Östberg 表示：“在可比基础上，Delivery Hero 的估值有点被低估。”他认为，鉴于中东外卖市场正在进入新的发展阶段，Delivery Hero值得获得更高的估值。

中东市场比较特殊。整体创业环境落后，上市渠道不畅通。最好的退出方式就是被巨头收购。 Delivery Hero和Uber用实际行动证明，在中东的扩张和收购是一条可行的道路。被收购的公司还必须具备产生现金流的能力，塔拉巴特是另一个例子。

在 Talabat 上市之前，唯一上市的中东外卖平台是沙特阿拉伯的 Jahez。 2021年底在沙特交易所条件相对宽松的平行市场NOMU上市，目前市值为17亿美元，比IPO时的24亿美元低了约30%。

塔拉巴特则不同。其业务来自中东八个国家。它的护城河足够宽，未来还有继续扩张的空间。有投资业内人士指出，Talabat的业务估值高于全球同类公司。

招股书显示，Talabat 2023年营收为61.63亿迪拉姆（约合17亿美元），较去年同期的50.73亿迪拉姆增长21.5%；净利润将为10.84亿迪拉姆（约合3亿美元）。这比去年同期的 7.69 亿迪拉姆增长了 41%。

今年前9个月，塔拉巴特营业利润为11.4亿迪拉姆（约合3.1亿美元），而去年同期为7.7亿迪拉姆；净利润为10.75亿迪拉姆（约合2.93亿美元），较去年同期的7.43亿迪拉姆增长44.7%。

随着互联网技术日趋成熟、线上经济发展加快，中东外卖配送市场的增长潜力远大于中国。配送时间和运力仍有提升空间，配送费用还有压缩空间。

据小丁介绍，中东地区整体配送费用仍在25元至50元之间，一个订单40分钟是最快的平均配送时间。他在沙特阿拉伯使用美团的第一笔外卖花了30多分钟才送达。

奥斯特伯格上面提到的新的发展阶段也可以理解为竞争格局的变化。美团和叮咚买菜今年双双进入沙特，中东外卖配送生态或将迎来近两年来最大的变化。

一位在中东有业务的投资人表示，外卖业务的核心是运营效率和用户体验。在同级别竞争中，美团会比本土企业做得更好。

Talabat 在沙特阿拉伯和利雅得没有业务。未来是否会成为美团的竞争对手，还要看业务布局。 Talabat CFO在募资期间表示，业务重点仍然是这8个国家。这些地方的外卖市场仍在快速增长，尚未完全渗透。

但中东外卖市场的新故事已经开始。