2024年底，高盛分析师Peter Callahan对科技行业进行了全面回顾，并展望了2025年的市场前景。

2024年，纳斯达克100指数预计上涨约34%，这是22年来的第18次上涨。卡拉汉指出，今年科技股市场的表现呈现出明显的“扩散”特征。

标准普尔 500 指数和罗素 2000 科技指数均上涨 25%。与2023年领先25-30个百分点的纳斯达克100指数相比，2024年的市场表现将更加平衡和健康。

科技股今年几乎全年都处于牛市，仅有三个月下跌，仅7月份回撤超过10%。 Callahan指出，宽松的宏观环境（降息、经济稳定增长）持续推动生成式AI相关股票上涨，其中基础设施层（Marvell、台积电、Nvidia、Arista Networks等）涨幅超过75%）和应用层（AppLovin、Salesforce、Meta、ServiceNow 等表现强劲）。

2025年展望：人工智能仍是主旋律，软件和支付行业值得关注

展望 2025 年，卡拉汉认为生成式人工智能仍将是科技行业的主导主题。

随着ChatGPT在两年多前推出，市场将从关注基础设施转向关注人工智能带来的特定用例和效率提升。

卡拉汉预测纳斯达克 100 指数可能会再次带来“稳健”的回报，两位数的增长预计将与 20 年回报率中位数相匹配。然而，估值上升和对大型人工智能投资的增加将是值得关注的关键因素。

就具体行业而言，卡拉汉指出，选择最具潜力的子行业变得更加困难。尽管2024年半导体行业表现不佳，但其在生成式AI和宏观经济环境中的作用仍然值得关注。软件行业也因其周期性复苏和长期机遇而受到青睐。在大公司中，亚马逊和微软脱颖而出。

GIR近期发布的CIO调查结果显示，2025年上半年全球IT支出意向显着改善。调查显示，整体IT支出指数升至79.0，较2024年7月调查上升5个百分点，远高于长期平均水平。

高盛预计，到 2025 年，Mag7 的整体表现将优于标准普尔 493 指数，尽管其增长率仅为 7%，且利润率为七年来的最低水平。

2024年科技股表现回顾

高盛TMT团队指出，2024年部分科技股表现不错，比如上涨912%的SOUN、上涨750%的APP、上涨470%的MSTR。不过，也有CHGG、SEDG等公司表现不佳，跌幅分别为85%和84%。

科技巨头2024年市值将增加约5.34万亿美元，这一增长超过许多国家的GDP总和，显示了科技行业的巨大影响力。

尽管2024年科技行业裁员人数较2023年有所减少，但市场波动依然明显。第三季度财报季的盈利波动达到15年来的最高点，表明未来的不确定性仍然存在。

2024年TMT行业表现极其强劲，大型科技股、互联网股表现尤为出色。根据标普500分行业业绩数据，信息技术和通信服务板块涨幅超过40%。

以GSP24REP指数为代表的市场篮子已经回吐了特朗普政策实施以来的大部分涨幅。与此同时，动量策略在过去一年表现良好，创下了有记录以来最好的一年之一。

2025年十大关键问题

高盛列出了2025年十大关键问题：

市场如何看待资本支出与AI热潮之间的关系？软件行业会出现可信的“AI stack up”故事吗？ “规模法则”的故事还能持续下去吗？我们是否正处于一个广泛的周期性行业升级周期？ ？自动驾驶市场将如何发展？投资者会再次对区块链和技术感兴趣吗？加密货币利息？您如何看待基于传统估值框架看起来有点“饱满”的优质股票？宏观因素（关税、通货膨胀、移民/劳动力、地缘政治等）将如何影响市场？大语言模型的趋势是什么？ ？2025 年 IT 支出会是什么样？ 2025 年的关键主题

高盛列出了 2025 年的重要主题：