中国最替代的黄金商店已经出现。

今年春节，一个疯狂的场景与“春节旅行”相当，发生在劳普（Laopu）的金大门前面。在SKP中，在北京的一个著名的豪华购物中心，在旧商店前，“许多人是由于队列而开始战斗的，现场在混乱中”，并迫使北京最昂贵的购物中心进入蔬菜市场。据说有五个贵族女士五个。我在一个半小时内花了186,000人；作者还目睹了广州旧商店金门前的长队列，这比楼上的爱马仕和香奈儿业务更受欢迎。

除离线商店外，旧商店的黄金火还在资本市场上登陆。 2月10日开幕，Laopu Gold的每股价格达到423港元。您应该知道，当它在2024年6月底首次公开时，发行价格仅为hk $ 40.5。经过9个月的上市，Laopu Gold的股价上涨了10倍。

为什么旧商店有其他黄金？因为尽管黄金价格上涨引发了黄金购买的疯狂，但在过去两年中，黄金商店行业的业务并不像外界预期的那么容易。 2024年，中国的黄金消费量同比下降了9.58％。其中，黄金珠宝的消费同比下降了24.69％。

原因并不复杂。黄金价格上涨加剧了消费者的等待心态。与足够的黄金相比，人们对黄金首饰的消费更加谨慎，而黄金价格的上涨增加了库存管理和黄金商店的成本控制。挑战。例如，Chow Tai Fook（中国大陆的直接经营商店同比下降了25.4％）同比下降了25.4％，而同店销售额下降了34.9％。 242家商店在半年内关闭，曾经成为热门搜索。

它还出售黄金珠宝。旧的商店黄金不仅不担心没有人会购买它，而且价格比同行贵得多。其他人则收取不到900元的费用，但古老的商店黄金敢于以1000多元的价格出售它，而且也有很多人急于购买它。 ，这真是不可思议。

Laoshop的黄金的秘密是什么？如果黄金价格继续上涨，Laopu Gold真的可以放心吗？

受欢迎程度背后的秘密

Laopu Gold的受欢迎程度必须首先是当前的黄金牛市，而黄金价格已经创造了新的高价。

2月10日，现场黄金曾经上升到每盎司2911.72美元的创纪录高点； COMEX Gold Futures也收于1.64％，至每盎司2935.20美元。在中国，黄金价格在2024年上涨了27％以上，在2025年，它一直在上升，不断打破历史记录。

当然，Laoshu Gold的实力是，它的销售量比黄金牛市的同行贵得多。

以2月6日为例，Chow Tai Fook，Luk Fu Jewelry，Chao Acer，Chow Shengsheng和Xie Ruilin等珠宝品牌的全黄金首饰价格仍然不超过900元。相比之下，旧商店的充满黄金的葫芦吊坠的黄金重量约为24.39克，价格为26,550元（约1,088元）。互联网名人金钻石侵入产品的金重量约为13.39克。价格为19,580元，大约为1,462元。

这个革兰氏价格的价格不高几十个元，但昂贵的数百人。那么，在这家旧商店中出售黄金的信心是什么？目前，一个是它具有高音调，另一个是它具有高回收利用。

许多喜欢旧商店的消费者认为它与普通的黄金品牌不同。它不是针对传统的黄金商店，例如Chow Tai Fook，而是国际珠宝品牌，例如Cartier，Tiffany，Van Cleef和Arpels。购买旧的商店黄金不仅可以保留价值，而且使价格比那些奢侈品牌更容易接受，而且还反映了对国家趋势美学的认可。

同时，从二手市场的角度来看，Laopu的黄金回收逻辑也不同。黄金珠宝（例如Chow Tai Fook）的回收是基于革兰氏的重量，而劳动成本通常不计算； Laoshu Gold基于产品价格的70％至20％。许多消费者认为，二手市场的良好表现是Laoshu“突出”黄金的关键。

Laopu Gold的“高风格 +活跃的二手市场”确实在其演奏风格上取得了一定的成功。在截至2024年9月30日的六个月中，Chow Tai Fook的收入和净利润分别下降了20.43％和44.4％，而Laopu Gold的收入在2024年上半年增加了35.2亿元人民币，增加了148.34.34。净利润同比为5.88亿元，同比增长198.8％。

但是，随着越来越多的人注意旧商店的黄金，开始出现一些疑问。

一名二手金回收商举例说，7月，一名客户花了17,537元购买了重点13.79 yuan的点钻石瓦吉拉，革兰氏价格约为1,271元。黄金的价格现在已经上涨了，这种风格也非常受欢迎，但是回收价格约为每克990元，总价格为13,652元，仍然是约77％至20％的折扣。

换句话说，Laoshu的黄金回收价格很高，看起来非常有吸引力，但实际上，这也是控制价格的好方法。即使黄金价格上涨并且产品很受欢迎，回收价格也很稳定。回收商一再强调，基本上没有人可以通过购买旧商店黄金来真正赚钱。毕竟，黄金珠宝从来没有具有投资价值。

同时，在二手奢侈品市场中，Laoshu黄金并不容易流通。

上海的一家企业进行了奢侈品回收和寄售，表示他们不接受Laopu Gold Products，因为Laopu黄金是黄金品牌。与奢侈品相比，没有足够的识别点，很难通过中央检查来识别真实性。

毕竟，黄金本身具有价值保存和投资属性，这与奢侈品的高保费定位有些矛盾。

这些疑问可能会对Laopu Gold的当前发展施加压力。将来，Laopu Gold是否可以继续保持其当前的知名度并实现持续增长仍然是一个问题。

“古代方法”剩下多少股息？

2009年，Laoshu Gold在北京开设了第一家专注于古代黄金珠宝的商店。可以说，这一举动启动了国内市场上古老的黄金工艺的前奏。

“古代方法黄金”有什么特别之处？根据中国黄金协会的标准，有必要使用轮胎拥抱，轮胎保存，轮胎滚动，锤击，细丝，凿子，凿子，蜡铸，金和银色镶嵌，宝石镶嵌，珠子，珠子，珠子吮吸，珠子，吹吹，吹来，手工制作的金修理，点只有十多种传统手工艺品中的至少两种，例如绿色和燃烧的蓝色可以称为古代黄金。

根据Dongwu证券的数据，基于销售收入的中国古代黄金珠宝的市场规模从2018年的130亿元人民币飙升至2023年的1573亿元人民币，复合年增长率为64.6％。在流行病期间，市场继续增长，并在流行病之后恢复。快速地。 2023年，古代黄金产品的清单超过了普通的黄金和硬黄金，占27.9％，排名第一。中国古代黄金和珠宝市场将在2028年达到4214亿元人民币的市场量表。

Laopu Gold还通过其古老的黄金工艺在市场上发挥了很高的优质利润率。

从2021年到2023年，Laopu Gold的毛利润率保持稳定，约为41％。相比之下，Chow Tai Fook，Chow Shengsheng和Luk Fu等品牌的毛利率仅在20％至30％之间。 2024年的临时报告表明，尽管其他三个品牌的毛利率增加了，但Laopu Gold仍然存在很大的差距。

但是，尽管Laopu Gold的高端定位，商店直接销售模式和手工艺品特征提高了毛利率和盈利能力，但它也限制了其扩张速度。与其他主要竞争对手相比，Laoshu Gold的商店较少，在一定程度上会影响该品牌的市场覆盖范围和销售潜力。

从2021年到2023年，回顾的数据反映了Laopu Gold的收入分别为12.65亿元，12.94亿元和31.8亿元人民币。与Chow Tai Fook的1000亿元人民币量表和Liu Fook的100亿元人民币量表相比，它仍然是相对较大的差距。

这表明，尽管黄金市场很热，但Laopu Gold仍然有很大的改善余地可以改善其市场份额。

更大的挑战来自激烈的市场竞争。黄金珠宝市场被严重匀浆。尽管Laopu Gold是古代黄金的“首先”品牌，但它面临着Chow Tai Fook，Chow Shengsheng和Lao Fengxiang等世纪以来的竞争。

例如，Chow Tai Fook的“继承”系列强调工艺和国家趋势已成为主要品牌，并且在2023财政年度的“继承”系列产品贡献了很高的营业额，其中大约五个买家已在年龄段以下。 35。它占公司大陆黄金产品零售销售额的40％。近年来，老挝的Fengxiang经常使用传统工艺制成的黄金珠宝，例如灯丝镶嵌和雕刻。 Caibai Co.，Ltd。还推出了专注于古代黄金的子品牌“ Caibai Chuanshi”。

数据表明，Chow Tai Fook和Lao Fengxiang的古老黄金和珠宝收入分别为310亿元和173亿元人民币，在市场份额中排名前两名，19.7％和11％，而老挝PU Gold Cold Cold Incolid Cold Incolid Cold Incolid Coldiaced Coldiad Coldied Coldiaced Recadention排名市场仅占32个元人民币和2％的占32元人民币，未能进入前五名。

此外，Laopu Gold的工艺竞争力也受到质疑。该招股说明书表明，Laopu Gold采用了一种“自我制作的主要是主要的，并以辅助外包为外包”的生产模型。从2021年到2023年，外包生产分别占36％，32％和41％。超过40％的产品将由外部工厂在2023年生产。

“引渡”可以产生，这引发了有关产品的稀缺性和独特性的问题。

一些行业内部人士指出，与其他精密珠宝相比，Laopu Gold的工艺和技术障碍并不突出。 “古代炼金术”更依赖传统的文化叙事，而不是真正的技术创新或视觉影响。周泰·福克（Chow Tai Fook）的营销销售人员甚至直言不讳地说：“美丽的设计是相同的”，消费者很难直观地感受到工艺技巧的差异，而“古代方法”更像是一个营销标签。

这意味着，在古老方法中充满机会的黄金轨道上，尽管Laopu Gold具有第一步的优势，但它不断受到侵蚀。

黄金市场的双刃剑

正如我们之前所说，最近将Laopu Gold引起人们关注的是狂热的黄金市场。

因此，我们将接下来讨论两个问题：黄金的未来趋势是什么？这将对Laopu黄金产生什么影响？

让我们先谈谈黄金趋势。我不是专业的黄金分析师，但是有两个数据可以为您提供参考。它们与黄金趋势的逆相关性非常明显。

一个是自定义数据，使用comex中的投机性（非商业）净（长短）合同数量的铜数，然后减去投机性净长合同数的黄金数量。

由于铜是一种亲周期的商品，因此在经济活动中无处不在，被称为“铜医生”。黄金主要基于其对冲属性而闻名。当市场情绪良好并且经济复苏的期望很高时，投机者会更喜欢铜，而且他们对黄金的热情并不高。当市场情绪是保守的，经济期望谨慎时，情况就相反。

您可以将此自定义数据理解为经济乐观的指标。经济越好，数据趋势越好，黄金趋势越好，反之亦然。

从最近的趋势来看，该自定义数据与黄金趋势非常明显的反向相关性，并且比俄罗斯 - 乌克兰战争在2022年初爆发时跌至较低的水平。

第二个数据是美国的实际回报率，即国库债券的标称收益率减去通货膨胀。最近，美国的实际收益率与黄金价格趋势之间的负相关性也很明显，而且这种情况在过去10年中也经常发生。

在理解这两个指标之后，请查看最新的经济信息以及它们对这两个数据的可能影响。

最近，美国劳工统计局周五发布的一份报告显示，一月份增加了143,000个新的非农场工作，而12月的数据已修改为307,000。 2024年的新工作平均每月数量为166,000，低于186,000的初始报告。

以上数据反映出，尽管美国就业市场仍然健康，但其恢复正在放缓。

此外，密歇根大学消费者信心指数的最初价值下降了3.3点，至2月的67.8点。大型机构调查的所有经济学家的数据低于预期的数据。

此外，当前情况指标从74降至68.7的三个月低点；预期的指标降至67.3，是自2023年11月以来的最低点；反映个人财务期望的指标在2月初降至2023年10月。衡量明年经济前景的指标也下降了。

在这种情况下，一方面，上述自定义数据反映了市场的情绪，美国的经济状况可能会进一步打击市场对经济复苏的信心，从而导致了这种自定义指标，反映出情绪可能会继续下降。

另一方面，美国的经济数据增加了降低利率的可能性。以前，美国仅暂停并减慢了其降低利率，而最新的经济数据使得利率降低了讨论的重点。从经济的角度来看，降低利率将导致货币释放，国库单产将下降并提高通货膨胀水平。由于实际收益率等于债券债券的收益率负通胀，因此国库券债券收益率的下降以及通货膨胀率上升将导致实际回报率下降。

换句话说，无论是自定义指标还是美国的实际回报率，它都可能根据美国的最新经济状况下降。考虑到它们与黄金的负相关性，尽管不能断言黄金价格将继续飙升，但说“有利的支持”不应夸张。

实际上，高盛（Goldman Sachs）也对黄金产生了类似的看涨观点。高盛（Goldman Sachs）在1月30日的报告中预测，到2026年第二季度，黄金价格将再上涨8％，至3,000美元。

因此，如果黄金继续保持牛市，它将对Laopu黄金产生什么影响？

在短期内肯定会有益。

黄金的持续增长将刺激消费者购买黄金并增强整个黄金市场的愿望。这也是旧商店最近在黄金商店人满为患的主要原因。

此外，无论是如何处理会计，Laopu黄金库存本质上都会更有价值。例如，当金价为每克500元时，其当前库存将完成。如果黄金价格上涨至每克1,000元，则可以根据最新的黄金价格加上工艺费出售，您也可以享受上涨的黄金股息。

但是，这种股息只是短期的，毕竟，库存消费不长。最新的风数据表明，Laopu Gold的库存周转日大约为147天。如果黄金价格继续上涨，Laopu Gold的生产成本将越来越高。

这将是Laopu Gold一直为之骄傲的毛利润利润率的挑战。为了维持过去的毛利率高，我们必须继续提高产品价格。但是，当国内消费环境仍然处于压力下时，很难说消费者是否会继续愿意为高级黄金珠宝付费。

根据世界黄金协会的数据，自2月以来，中国在2024年的黄金需求相对较弱，上海黄金交易所发射了1,455吨黄金，比2023年减少了15％。原因是高黄金价格刺激了黄金投资，但抑制了对黄金首饰的需求，导致黄金珠宝消费量的巨大疲软，许多黄金珠宝上市公司的性能处于压力下。

有趣的是，作为蛇年春节，黄金珠宝的高峰季节，许多企业推出了小颗粒重型和轻巧的产品，例如带有财富之神和Chaocao猫等图案的金色斑块，通常只有0.01克至0.38克，价格在1到两到三百元之间。与其说这是一种行业的创造力，而是黄金珠宝消费行业的无助举动，因为黄金的价格飙升。

因此，在短期股息已经过去后，如果黄金价格继续上涨，劳普黄金可能会面临困境：在古代黄金越来越激烈的竞争中，降低了毛利率并维持销售；或坚持何时消费者需求大幅下降会大大提高价格。

但是，无论您选择哪条路，Laopu Gold都必须准备面对金价风暴。

参考：

辛辣，“股价上涨了10倍，市场价值超过盘子太极拳，为什么大石黄金价值？》》

Caixin“旧商店的高毛利润来自当前市场的优势和缺点是什么？”

本文来自作者：Chonglei的微信公共帐户“ Golden Jiao Finance”，并于36KR授权出版。