[id_403104133]

富岭股份（环保餐具）即将上市，恒鑫生活（纸杯）也离上市很近，只差最后一步。

紧跟着的是江天科技。

这家隐形冠军为农夫山泉、喜茶等罐装饮料和茶饮巨头定制标签，如今正随着北交所的问询函，迈出了上市的关键一步。

标签曾经不被重视，如今它凭借出色的艺术性与功能性，成为了品牌吸引 Z 世代目光的一个领域。

01

2002 年，苏州国营印刷厂处于改制浪潮之中。王金华以承包经营人的身份，接手了江天有限（江天科技）前身的全部股权。

当时，这家老厂是从计划经济中脱胎而来的。它还在为日化、电子消费品生产低端的标签。然而，全球的标签市场已经被艾利丹尼森等外资巨头牢牢地掌控住了。

2001 年的时候，王金华的女儿滕琪从艾利丹尼森市场部辞职，之后她的女婿黄延国也从艾利丹尼森市场部辞职。他们带着在国际企业积累的供应链经验，回到了家族企业。

这对“厂二代”夫妇给企业注入了新的活力。他们把外资企业的标准融入到这家乡镇企业中。滕琪凭借自身资料翻译的专业背景，对客户服务体系进行了重新构建。黄延国运用印刷图文技术，促使企业的工艺得到升级。

2015 年到 2016 年期间，江天科技进入了快速发展的时期。它的分公司广州江粤以及天津江津等公司陆续成立了。江天科技成为了国内首个完成南、中、北区域布局的民营企业。

引进这些设备后，企业在组合印刷领域逐渐建立起竞争优势。

这对“厂二代”做到了这样的事情，他们成功地把国企时代的传统印刷厂进行了转型，使其成为了农夫山泉、联合利华等巨头都信赖的“皮肤”制造商。

02

苏州江天包装科技股份有限公司，也就是江天科技，主要将精力集中在标签印刷产品的研发方面，同时也进行生产与销售工作。

它能为客户提供承印材料的选择服务，能为客户定制色彩和油墨方案，能为客户设计优化工艺方案，还能为客户提供高效稳定的生产供应，从而为客户提供一站式标签一体化综合解决方案。其产品在饮料酒水领域有广泛应用，在日化用品领域有广泛应用，在食品保健品领域有广泛应用，在石化用品领域也有广泛应用，这些都是日常消费领域。

江天科技的主要产品从产品类型方面来看，有薄膜类不干胶标签以及纸张类不干胶标签，并且这两类产品加起来在营收中所占的比例超过了 90%。

这些标签就像是消费品的“身份证”。通过定制化印刷技术，一方面能让饮料瓶、日化品、食品包装等拥有独特的品牌辨识度，另一方面还具备防伪功能。

其中，薄膜类标签是核心产品之一。它凭借 0.01 毫米级精度的印刷技术，能够达成高辨识度的渐变色彩。还能够呈现浮雕纹路。甚至可以印刷隐形防伪码。

东方树叶瓶身有浮雕触感标签，这是江天科技薄膜类标签的成功案例，提升了产品外观吸引力；蓝月亮洗衣液包装上有耐水抗油标签，这也是江天科技薄膜类标签的成功案例，满足了实际功能性需求。

资料表明，近些年来薄膜类标签在江天科技的产品里所占的比例一直在上升。2021 年时其占比为 68.2%，到了 2024 年上半年，占比增长到了 79.23%。

江天科技的优势在于柔性版组合印刷技术，此技术与同类型产品相比有突出之处。它能够精准地还原浮雕等复杂工艺，也能精准还原冷烫等复杂工艺。并且能够满足喜茶、兰芳园等品牌对高精度色彩的要求，同时也能满足这些品牌对立体质感的要求。

从本质上来说，江天科技的产品是消费品与消费者的“第一触点”。它凭借技术创新，满足了品牌在颜值经济以及环保合规这双重压力之下的包装升级需求。

双层喷码工艺能够同时进行产品信息的印刷和防伪追踪码的印刷。数字印刷技术可以支持小批量的定制化生产，并且能够有效地减少材料的浪费。

03

江天科技的大客户结构呈现出明显的头部集中特点。

江天科技的第一大客户是农夫山泉及关联公司养生堂。2023 年，这个客户给江天科技带来了 40.29%的营收。并且这一比例在持续上升。到 2024 年上半年，该客户仍占据 35.65%的营收比例。

农夫山泉是国内包装饮用水与茶饮料的龙头企业，其茶饮料销售额近三年复合增长率超 65%，呈现出高速增长的态势，这种高速增长有力地带动了江天科技的业绩增长。

江天科技除了与农夫山泉有合作外，还深度融入了全球消费巨头的供应链体系。其合作的品牌有联合利华、宝洁等国际企业，还有香飘飘、喜茶、海天、蓝月亮等国内头部品牌。

其中，香飘飘借助塑料制品供应商新天力来进行间接采购，所采购的是江天科技的产品。在 2024 年上半年，这为江天科技贡献了大概 10%的营收，并且香飘飘也因此成为了江天科技的第二大客户。

值得注意的是，在 2021 年至 2024 年上半年这段时间里，江天科技的前五大客户合计占其营收的比例从 49.36%提升到了 57.49%。这表明江天科技存在着对头部客户产生依赖的风险。

艾利丹尼森是江天科技在原材料供应方面的第一大供应商，主要供应不干胶材料。2021 年，江天科技向艾利丹尼森的采购金额占原材料采购总额的比例为 49.88%。2022 年，该比例为 44.99%。2023 年，比例为 40.24%。2024 年上半年，比例为 42.29%，占比相对较高。

财务数据表明，2021 年江天科技的营业收入是 3.47 亿元。2022 年的营业收入为 3.84 亿元。2023 年的营业收入是 5.08 亿元。2024 年 6 月的营业收入为 2.80 亿元。2021 年至 2023 年的复合增长率达到 20.95%。同期，2021 年的净利润为 6128.01 万元。2022 年的净利润是 7445.40 万元。2023 年的净利润为 9646.11 万元。2024 年 6 月的净利润为 5344.06 万元。近三年的复合增长率为 25.46%。从这些数据能够看出，江天科技在营收方面实现了较为可观的增长，同时在净利润方面也实现了较为可观的增长。

04

江天科技所处的标签印刷行业，是包装印刷领域的重要细分赛道。

《2024 年全球标签印刷市场报告》显示，2023 年全球标签印刷市场规模达到 461.4 亿美元。预计到 2028 年，该市场规模将增长至 640.1 亿美元，年复合增长率约为 6.8%。中国是全球最大的标签生产国和消费国，在全球市场中占据约 25%的份额。

近年来，标签印刷行业呈现出这样的态势：增速出现分化，竞争变得更加激烈，技术迭代的速度在加快。

全球市场保持着稳定增长。然而，国内标签印刷行业的集中度却极低。在 6000 余家规模以上的企业当中，中小企业所占的比例超过了 90%。

价格战较为激烈，这给行业毛利率带来了较大压力。例如，可比公司香江印制在 2024 年上半年，其营收同比下滑了 15.84%，并且由于市场“内卷”的缘故，毛利率也在持续走低。

高端市场存在着蓝海机遇。数字印刷领域增速超过 15%。智能标签（可溯源/互动式标签）领域增速超过 15%。环保材料（如可降解薄膜）的需求每年增长 12%。个性化定制标签市场规模预计在 2025 年突破 1800 亿元。这些都为企业提供了显著的结构性发展机会。

在这样的行业环境下，江天科技的市场表现十分突出。

中国包装联合会的数据显示，江天科技在日化类标签市场的占有率连续多年处于全国第二的位置，并且在江苏省是第一。

在 2021 到 2022 这期间，它的日化标签业务在细分市场里有着重要地位。它连续三年被选入“中国标签印刷业品牌影响力 50 强”，在总榜中排名第六位，在日化分榜中排名第三位。

江天科技也面临着来自海内外众多企业的挑战。

国际巨头在高端市场处于主导地位。全球龙头 CCL Industries（丝艾科技）以及正美集团占据约 20%的市场份额。它们凭借数字印刷和可溯源标签技术，垄断了国际品牌的供应链，比如可口可乐和欧莱雅。

国内市场的头部企业划分出了不同的梯队。其中第一梯队包含浙江中集集团，其市场份额为 15.7%；还有华润印刷，市场份额是 12.5%；以及宝墨印刷，市场份额为 9.8%。这些企业实现了对全产业链的覆盖。在垂直领域，龙头企业有艾利丹尼森等知名企业。

本文来自微信公众号 ，作者：海有梦，36氪经授权发布。