专题：市场或将高位宽幅震荡 机构建议维持“高低切换”思路

【博鳌亚洲论坛】

博鳌亚洲论坛2025年年会旗舰报告发布

博鳌论坛上，周小川再次谈及改革开放之事。郭树清则谈到年轻人不太愿意缴纳个人养老金这一情况。

【要闻盘点】

有序减少消费限制，汽车限购亟待进一步放松

当前消费领域存在的一些行政性限制举措，抑制了消费需求的释放，这种情况在汽车消费领域表现得特别明显。北京、上海、广州、杭州、天津等城市为了缓解拥堵，实施了汽车限购政策，导致市民购车指标“久摇不中”的情况越发突出。【今年扩消费怎么干？商务部这场发布会划重点】

受访专家指出，在全国范围内取消汽车限购的话，5 年内每年新增的汽车消费能够拉动社会消费零售总额提升 0.5%。同时，也能使 GDP 增加 0.3%。

又见无理打压！特朗普政府将多家中国科技公司列入“实体清单”

美国商务部工业与安全局在联邦公报上发布了两份文件，这些文件把 50 余个中国科技企业和机构归入了所谓的“实体清单”，并且预期会在 3 月 28 日开始生效。

美国商务部在其中一份文件里，把与中国 AI 大模型开发、服务器以及超级计算机产业相关的 12 家公司列入了“实体清单”。这些公司包括北京智源人工智能研究院、宁畅信息产业（Nettrix Information Industry Co．，Ltd．）、中科可控旗下的服务器品牌 Suma，还有浪潮信息在中国内地以及港台地区的多家子公司。

摩根士丹利时隔一个多月再次上调中国股票目标

摩根士丹利对中国股票的看法转为更乐观。其指出上市公司在第四季度的业绩比上调后的预期要好，并且与新兴市场相比，其估值还有更多上升的空间。摩根士丹利的 Laura Wang 以及 Jonathan Garner 等策略师上调了恒生指数的 2025 年底目标至 25800 点，这意味着比当前价格水平有 9%的上涨空间；上调了恒生中国企业指数的 2025 年底目标至 9500 点，意味着比当前价格水平有 9%的上涨空间；上调了 MSCI 中国指数的 2025 年底目标至 83 点，意味着比当前价格水平有 9%的上涨空间；上调了沪深 300 指数的 2025 年底目标至 4220 点，意味着比当前价格水平有 8%的上涨空间。

点评：摩根士丹利提出建议，在中国的投资组合里应高配 A 股。对于非美国的投资者来说，可以在股价下跌时买入那些受到影响的优质股票。

国资委：持续壮大发展人工智能的长期资本、战略资本、耐心资本

持续地使发展人工智能的长期资本、战略资本、耐心资本得以壮大。

点评：国务院国资委对央企进行指导，央企需紧盯发展态势并服务国家战略。央企要全力当好国家智算基础设施的重要供给者，当好人工智能赋能千行百业的重要破题者，当好产业体系化布局的重要组织者。央企着力提升在人工智能领域全方位的能力，在应用、算力、数据、模型等人工智能产业重点领域取得积极成效。

多只黄金ETF规模增长超百亿

上周，国际金价达到了 3050 美元的历史最高值。市场呈现出了稍微获利了结的态势。业内人士预估，黄金或许会进入一段时期的震荡整理阶段。到 3 月 24 日为止，在近一年的时间里，黄金 ETF 的总体规模增长超过了 500 亿元。

点评：多只黄金 ETF 的规模增长情况较为显著，突破了百亿元。其中，华安黄金 ETF 的规模增长了 220.6 亿元，博时黄金 ETF 的规模增长了 105.2 亿元，易方达黄金 ETF 的规模增长了 104.7 亿元。

今年以来，有 9 家公司因重大信息披露违法而被实施 ST 处理！退市高危股的相关情况得以曝光，其时间表也已出炉！

要警惕股票被披星戴帽后暴跌的风险。近期 A 股市场的风格有了极大的改变。煤炭、银行、电力等板块处于领先地位，它们所代表的红利资产在逆势中表现强劲。而之前一直表现强势的科技股出现了较为明显的回调情况。特别要注意的是，微盘股票的跌势最为显著。在年报披露的高峰期，持续大幅上涨的科技股有可能因业绩兑现的力度不够而出现回调。同时，微盘股由于存在潜在的业绩爆雷情况，其状况变得更加糟糕。典型的个股就是那些有可能被实施特别处理（ST）的业绩较差的股票。

点评：近年来，监管层对上市公司重大信息披露违法的查处力度有所加大。去年，有 20 余家公司因这种违法情况被 ST，创出了历史同期的新高。今年以来，已经有 9 家公司因同样原因被 ST。风险警示类个股数量不断增长，这凸显了监管层在加强监管以及推动优胜劣汰方面所做出的积极努力。证券时报·数据宝进行了统计，在 2024 年，被 ST 或者*ST 的公司数量超过了 90 家，这里剔除了实施前就已经是 ST 或者*ST 的公司，并且创出了历史新高。

【行业热点】

多家私募借道ETF布局权益市场 中小机构积极性更高

面板产业迎来向上拐点：LCD盈利改善，柔性OLED涨价可期

智慧旅游产业快速发展 市场规模或达14555亿元

中字头个股尾盘异动！中成股份直线涨停 化工股持续走强

三大利空突袭！算力、人工智能等板块股票大幅杀跌

险资的“举牌潮”仍在持续，瑞众人寿对于中国神华的持股比例有了提升，从 4.97%增加到了 5%

【市场动态】

3 月 25 日，A股的三大指数处于震荡整理状态。从盘面来看，化学原料行业、煤炭开采加工行业、橡胶制品行业、农化制品行业等的涨幅处于领先地位。养殖业在午后呈现出走高的态势。通信服务行业、IT 服务行业、通信设备行业等的跌幅处于靠前位置。在概念板块方面，可控核聚变概念表现得较为活跃。钛白粉板块、草甘膦板块、磷化工板块等在午后呈现出上扬的趋势。算力租赁板块、可燃冰板块、云游戏板块、共享单车板块等处于震荡调整的状态。截至收盘时，沪指下跌了 0.05 点。深成指下跌了 0.43%。创业板指数下跌了 0.33%。两市的成交额还不足 1.3 万亿元，并且呈现出持续萎缩的态势。

港股三大指数遭受重创。市场情绪呈现出十分低迷的状态。科技股、金融股等权重板块集体下跌，大市承受的压力十分明显。在收盘时，恒生科技指数的尾盘曾一度大幅下跌 4%，最终以收跌 3.82%收尾。恒生指数下跌了 2.35%，国企指数下跌了 2.65%。盘面上，大型科技股作为市场风向标全线下跌。配售 425 亿港元的小米大跌 6.3%。美团跌 4.3%。阿里巴巴跌近 4%。快手、京东跌超 3%。腾讯跌超 2%。网易、百度跌 1.6%。大金融股（包括银行、保险、券商）以及中字头股等权重普遍表现低迷。DeepSeek 概念股、汽车股、苹果概念股、餐饮股、内房股等热门板块纷纷走低。其中，舜宇大跌 10%。比亚迪电子在业绩公布后大跌 9.58%。小鹏汽车、长城汽车跌超 7%。微盟集团跌 6.8%。一方面，6 家航空公司在 2 月的客座率都超过了 80%。并且航空股呈现出逆势上涨的态势，其中中国东方航空上涨了将近 4%，中国南方航空上涨超过了 3%，中国国航上涨了 1.5%。同时，黄金股有部分出现了上涨的情况，像紫金矿业上涨了 2.2%并刷新了阶段新高。此外，啤酒股和风电股大多也呈现出上涨的趋势。

美股周二收盘呈现上涨态势。收盘时，道琼斯工业平均指数上涨了 4.18 点，最终收于 42587.50 点，涨幅为 0.01%。标准普尔 500 指数上涨了 9.08 点，收于 5776.65 点，涨幅是 0.16%。纳斯达克综合指数上涨了 83.27 点，收于 18271.86 点，涨幅为 0.46%。科技股多数呈现上涨态势，其中特斯拉上涨了 3.45%。奈飞的涨幅超过了 2%。苹果、谷歌、亚马逊以及 Meta 的涨幅都超过了 1%。微软有小幅的上涨。芯片股出现分化，英伟达小幅下跌 0.6%，英特尔有小幅的下滑。热门中概股持续进行调整，纳斯达克中国金龙指数最终收跌 1.22%。在个股方面，联掌门户的跌幅超过了 13%，小马智行的跌幅超过了 8%，路特斯科技的跌幅超过了 6%，世纪互联的跌幅超过了 5%。部分个股逆势上涨，大全新能源涨超3%。

欧洲主要股指出现集体收涨的情况。其中，德国 DAX30 指数上涨了 1.1%。英国富时 100 指数上涨了 0.31%。法国 CAC40 指数上涨了 1.09%。欧洲斯托克 50 指数也上涨了 1.1%。

【机构策略】

近期 A 股出现了连日的调整。这种调整首先有可能是因为受到了短期获利了结情绪的作用。另外，流动性方面的紧张状况，以及对宏观经济数据和外部环境不确定性所产生的担忧，进一步使得市场的波动变得更加剧烈。桓睿天泽总经理莫小城向记者进行了这样的分析。

莫小城认为，这种调整是牛市初期的正常现象，是牛市中的“回踩确认期”。当前正在经历的调整，是为了走向更大行情而进行的蓄势。未来会持续看好市场前景，尤其看好医药和消费这两大板块的投资价值。

融智投资的基金经理兼高级研究员包金刚指出，A股市场在经过短期调整之后，依然有希望在政策给予支持以及经济开始复苏的这种背景之下，保持震荡并且呈现上行的趋势。建议持续关注“AI+”以及科技巨头，还有与之相关的应用领域。预计这些板块在技术实现突破以及产业起到催化作用的背景下，有希望继续从估值重估当中获得益处。

展望后市，中睿合银研究总监杨子宜持有这样的看法：倘若宏观环境保持不变，那么 A 股在未来很大概率会持续去年 9 月以来的宽幅震荡行情，并且科技类方向依然会是行情的主要脉络。后续需要进一步去留意宏观经济的恢复状况，要是宏观经济数据能够进一步稳定下来，就有希望推动市场蓝筹方向上扬，市场或许会迎来风格上的重新平衡。

【话题公司】

招商银行2024年年报解读：营收微降，多项指标现变化

2025 年 3 月 25 日，招商银行公布了 2024 年年报。在报告期当中，该行一直秉持着“质量、效益、规模”动态均衡发展的理念，把“打造价值银行”当作战略目标，稳健地开展各项业务。本文将会对招商银行 2024 年年报里的关键财务数据进行深入细致的解读，对其经营状况以及潜在风险进行分析，给投资者提供全面的参考依据。

浙江省政府与阿里巴巴集团蚂蚁集团签署战略合作协议

根据协议，浙江省政府与阿里巴巴集团、蚂蚁集团会紧紧围绕以下几个方面：将高质量发展作为首要任务，把缩小“三大差距”当作主攻方向，以改革创新作为根本动力，把满足人民美好生活需要作为根本目的。接着，它们会进一步整合资源，紧密协同，促使平台经济健康发展，在人工智能等领域展开合作，更好地服务中国式现代化的省域实践，共同推动国家重大战略落地实施。

A股又见大手笔分红！多家公司披露年报分红方案

有 32 股发布了 2024 年度利润分配预案，除招商银行外还有这些股。这些股合计拟分红超 780 亿元。其中中国电信、华能国际、双汇发展等 9 股的现金分红金额都超 10 亿元。

【新股动态】

新股提示：中国瑞林今日申购

今日可以申购中国瑞林。中国瑞林的发行市盈率为 18.17 倍。申购代码是 732257。申购价格为 20.52 元。单一账户的申购上限是 0.95 万股。

【公告提示】

【停牌】

无

【复牌】

002199 *ST东晶

【公告热点】

【品大事】

红宝丽的环氧丙烷综合技术改造项目预计在 2025 年底可以进入试生产阶段。

红宝丽发布了股票交易异常波动公告。关于公司环氧丙烷综合技术改造项目的进展情况如下：此技改项目在 2023 年 3 月已获得政府主管部门的备案。该项目已经完成了职业病危害预评价，同时也取得了环评批复、能评批复、安评批复，并且完成了总平面图审查等相关手续的办理工作。项目完成了工艺包设计以及初步设计。土建结构、设备布置、工艺管道及仪表等详细设计工作已基本完成。老装置加固工程获取了施工许可证，并且完成了相应的加固工程施工。设备与材料的采购已经完成，设备陆续交货并进场。项目建设正在抓紧推进。项目预计在 2025 年底进入试生产阶段。

永鼎股份：公司不直接生产制造可控核聚变装置

永鼎股份发布公告，其公司股票在 2025 年 3 月 21 日、3 月 24 日以及 3 月 25 日这连续三个交易日内，收盘价格的涨幅偏离值累计达到了 20%。这表明该股票的交易出现了异常波动的情况。公司留意到近期自身被列为可控核聚变相关概念股。经过自查，公司的下属控股子公司东部超导科技（苏州）有限公司（简称“东部超导”），其主营产品为第二代高温超导带材及超导应用产品。公司不会直接进行可控核聚变装置的生产制造，只是为绕制装置的磁体提供材料。目前，东部超导带材的产量比较少。预计在 2024 年度，其营业收入占公司整体收入的比重不足 1%。并且东部超导带材处于亏损状态。不过，它不会对公司的业绩产生重大影响。

赤峰黄金：控股子公司完成资产收购交割

赤峰黄金公告表明，其控股子公司厦门赤金厦钨金属资源有限公司以及全资子公司 CHIXIALaos，在此之前与中国投资（置业）有限公司签订了《股权转让协议》，打算通过现金以及承债的方式来收购目标公司 90%的股权。公告披露日时，已完成相关登记手续，包括目标公司股权过户以及公司名称变更等。其中，目标公司 90%股权已过户至 CHIXIALaos 名下，名称也变更为“ChixiaMining（Laos）Co.Ltd”（赤厦矿业（老挝）有限公司）。至此，交易顺利完成，目标公司已被纳入公司合并报表范围。

帕瓦股份：因多项违规问题收到浙江证监局警示函

帕瓦股份发布公告，在 2025 年 3 月 25 日收到了浙江证监局所下发的《警示函》。其原因是公司存在一些问题，包括虚增营业收入、少计提存货跌价准备、虚增在建工程以及印章使用管理不规范等。这些问题致使 2023 年年报以及 2024 年多期季报的信息披露不准确。

【观业绩】

招商银行：2024年实现归母净利润同比增长1.22%

招商银行公告表明，2024 年其归母净利润为 1483.91 亿元。此净利润与上年相比增长了 1.22%。并且，该银行每股现金分红 2 元。

大连重工在 2025 年的一季度，其净利润与去年同期相比，预计会增长 12.22%到 36.77%。

大连重工发布了业绩预告。公司预估在 2025 年第一季度的净利润为 1.6 亿元至 1.95 亿元。与去年同期相比，增长幅度在 12.22%至 36.77%之间。在报告期内，公司的营业收入预计能够达到 35 亿元左右。与去年同期相比，增长幅度约为 10%。这带动了公司的整体毛利上升。其中，主要是物料搬运设备以及冶金设备产品的毛利同比有所增长。

民丰特纸在 2024 年的净利润相比去年同期增长了 54.09% 。该公司拟每 10 股派发 0.17 元。

民丰特纸发布了 2024 年的年度报告。2024 年该公司实现了 14.59 亿元的营业收入。与上年相比，营业收入下降了 9.82%。归属于上市公司股东的净利润为 7200.13 万元。与上年同期相比，净利润增长了 54.09%。公司计划向全体股东每 10 股派发 0.17 元的现金红利（含税）。2025 年值得展望。在欧洲需求有改善的态势下，中国需求处于边际向上的状态，同时供给端产能投放的速度放缓。这样一来，木浆的供需基本面或许会得到改善，浆价或许会有所上涨。然而，2025 年国内造纸行业新增的产能依然比较多，由于下游需求很难出现大幅度的激增，所以造纸行业的景气度相较于 2024 年难以实现实质性的提升，行业景气度主要会以平稳恢复的态势为主。

荣晟环保：2024年净利润同比增长5.79% 拟10派5元

荣晟环保发布了 2024 年的年度报告。在 2024 年，该公司实现了 22.35 亿元的营业收入，与去年相比下降了 2.45%。归属于上市公司股东的净利润为 2.86 亿元，同比增长了 5.79%。并且，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税）。2024 年，原纸销售价格下降了，这使得公司的营业收入同比下降。原材料废纸和原煤的采购价格下降幅度比产品销售价格下降幅度大，所以导致了毛利率增加，进而净利润也增加了。

【增减持】

西高院：股东丰瀛安创拟减持不超过3%公司股份

西高院公告表明，其公司股东丰瀛安创由于自身存在资金需求，打算在公告进行披露的那一天起往后的十五个交易日后的三个月时间内，对公司的股份进行减持操作，减持的股份数量不会超过 9,497,383 股，也就是不会超过公司总股本的 3%。

往期回顾

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