文丨唐传林

目前，工模具钢行业下游需求持续恢复。 疫情以来，进口替代步伐明显加快。 产品定位高端、品种结构不断优化的工模具钢企业有望迎来快速发展期。

▍进口替代、结构升级是特钢行业需求侧的主要逻辑。

从总量来看，我国目前特钢占比仅为5%左右。 与发达国家20%左右的水平相比，仍有很大的提升空间。 从结构上看，我国特钢产品正在从中低端向中高端转型，中高端合金产量占比由2015年的20.5%提升2018年增长至25.9%。不过，目前我国高端特钢仍有很大一部分需要进口。 2019年进口平均价格为1660美元/吨，而同期出口价格仅为746美元/吨。

▍工模具钢：优质特钢赛道，进口替代空间广阔。

工模具钢是模具钢和高速工具钢的统称。 是一种具有良好竞争格局的细分特殊钢材。 其中，模具钢和工具钢行业的CR3分别为86%/71%。 同时，工模具钢也是典型的高附加值特殊钢品种。 与普通特钢、普通钢材相比，产品价格明显偏高，价格刚性更强。

▍模具钢：下游需求基本恢复至疫情前水平，进口替代步伐明显加快。

模具行业是模具钢的直接下游，主要应用于汽车、家电、电子等行业。 目前，国内模具钢下游行业均处于复苏周期。 2020年6月，模具制造行业营收同比由负转正至2.15%，毛利率基本恢复至疫情前水平。 由于高昂的转换成本建立了模具钢行业较高的客户粘性，此前模具钢进口替代的步伐相对缓慢。 今年，受疫情影响，海外钢厂复工延迟，加快了国内进口替代步伐，龙头企业销量和盈利能力大幅提升。

▍高速钢：短期看经济复苏，长期看结构升级。

切削工具是高速钢应用比例最高的下游行业。 我国高速钢刀具占切削工具行业的46%。 2018年，全国切削刀具消费421亿元，同比增长9%，对应高速钢切削刀具约200亿元的产业空间。 在发达国家，粉末冶金高速钢的应用比例已达到15%，而在我国，粉末冶金高速钢的应用比例不足1%。 随着对数控刀具高效切削和高可靠性的要求不断提高，未来高速钢行业也将迎来结构升级。

▍危险因素：

下游需求恢复不及预期，原材料价格波动较大。

▍投资建议：工模具钢是特钢行业中的优秀板块。

目前，行业下游需求景气度持续回升，疫情以来国内进口替代步伐明显加快。 前期持续推进品种结构优化的企业有望明显受益。 建议关注国内工模具钢领域龙头企业天工国际。