经济观察报 实习记者 卢丹云 记者 张英

6月26日，圣贝拉（02508.HK）成功登陆港交所，瑞银集团与中信证券共同担任其联席保荐人。该股票的发行价格为每股6.58港元，上市首日股价上涨33.7%，市值累计达到54亿港元。

圣贝拉在我国高端月子中心服务领域占据领先地位，遍布全国30座城市的96家月子中心构成了其庞大的服务网络。该中心推出的单月套餐价格最高可达58.88万元，凭借其高端的定位和明星效应，圣贝拉赢得了“月子中心中的爱马仕”的美誉。

在圣贝拉产品正式推向市场之前，与之处于同一竞争领域的上市公司仅剩爱帝宫（股票代码：00286.HK）。然而，爱帝宫一直处于持续亏损状态，并且目前该公司的股票已经暂停交易。

2022年至2024年，圣贝拉的营业收入分别为4.72亿元、5.6亿元和7.99亿元，在这三年里，公司累计亏损接近12亿元。到了2024年年末，圣贝拉的现金及现金等价物余额为6600万元。

在首次公开募股之前，圣贝拉得到了包括腾讯、高榕创投、唐竹资本、新鸿基、太古地产在内的多家机构的投资支持。此次IPO计划筹集的资金总额达到7.22亿港元，吸引了包括58同城关联方GIMM、华夏基金以及和睦家CEO吴启楠在内的7位基石投资者的参与。

最高套餐价96.88万元

圣贝拉公司于2017年在杭州应运而生，其两位创始人向华与林宛颐均为85后青年才俊。向华曾毕业于英国牛津大学的生物工程系，取得了本硕学位；而林宛颐则拥有莱斯特大学大众传媒及公共关系双硕士学位。

自公司成立之初，向华便将圣贝拉确立为护理领域的顶级品牌，比作护理界的LVMH。根据招股书信息，其28天的服务套餐价格从13.88万元起，最高可攀升至58.88万元，而56天的套餐更是高达96.88万元，这样的客单价在行业内堪称最高。戚薇、唐艺昕、吉娜·爱丽丝等众多明星的入住公开，吸引了众多高净值家庭的目光。

弗若斯特沙利文发布的《2024年中国月子中心品质价值指数白皮书》显示，在市场中，选择单次消费超过10万元的高端客户群体仅占据了20%的份额。

圣贝拉的相关负责人向经济观察报透露，他们注意到了一线城市中那些收入高、教育水平高的年轻家庭用户的心态变化——他们不再全然依赖父母的经验，而是更倾向于寻求专业团队在医疗支持和生活照料方面的帮助。从招股书中可以看出，圣贝拉的客户群体普遍具有较高的教育水平，具备较强的消费能力和健康意识，且主要分布在北京、上海、广州、深圳等一线城市以及新兴的一线城市。

Tina，她在圣贝拉生下第三个孩子后，向经济观察报透露，当初在2019年生育首胎时，她经过多家机构的对比，最终决定选择圣贝拉，这主要是因为该机构位于五星级酒店内，能够提供上乘的居住条件以及更佳的私密空间。

圣贝拉主要采取与高端酒店携手开展轻资产运营的商业模式，其合作伙伴阵容强大，囊括了诸如北京半岛酒店、上海苏宁宝丽嘉、外滩华尔道夫、广州瑰丽酒店以及文华东方等知名酒店。

圣贝拉的招股说明书揭示，近三年来，该公司在租赁酒店方面的年度投入始终超过1.2亿元。进入2024年，其租赁酒店的投入更是达到了1.73亿元，这一数额占据了当年总营收的21.7%。

在护理服务方面，圣贝拉医院针对不同价位区间，为产妇提供全天候的“一对一双护”或“一对一单护”服务。与众多月子中心所聘请的育儿嫂等护理人员不同，圣贝拉在其招股说明书中明确指出，其护理团队中97%的成员都拥有护士执业资格证。回顾过去三年，圣贝拉每年的劳工支出均超过1亿元人民币，2024年的劳工成本更是高达1.77亿元，这一数字占当年总营收的22.2%。

从毛利的视角来看，圣贝拉在过去的三年间保持了29%至37%的毛利率。相较之下，同行业的爱帝宫的毛利率则低出大约15个百分点。

尽管与爱帝宫情形类似，圣贝拉至今尚未实现盈利。在2022年至2024年间，该企业每年分别出现了4.1亿、2.3亿和5.4亿元的亏损。即便依据非香港财务报告准则进行核算，圣贝拉公司经过调整后的盈利状况自2023年起转为盈利，并在2024年达到了调整后的利润4225万元，其净利率维持在约5%的水平，但公司的盈利能力仍有待进一步增强。

向中端和海外市场扩张

在最近两年内，圣贝拉公司经历了迅猛的发展。截至2023年的年底，其在全国范围内的月子中心数量已增至43家，这一数字相较于一年多前增长了整整一倍。

这种扩张需正视月子中心领域内激烈的竞争态势。《中国母婴产业发展报告》指出，在过去五年里，一线及新一线城市的月子中心数量增长了近八成，然而，同期市场需求增长却仅为40%至50%，供需之间的矛盾不断加深。爱企查App的数据揭示，到2025年6月24日为止，我国现存月子中心相关企业共计1522家，其中超过三成的企业是在最近三年内完成注册的。与此同时，在过去五年中，注销、吊销或被撤销的月子中心相关企业数量已占到总数的五分之一，产业结构的更新换代正逐渐展开。

业内人士，自十年前便投身于月子中心行业，他预测，在2025至2027年间，将有六成至七成的月子中心面临淘汰。目前，他的社交媒体账号上，每天都有十几条来自经营困难的月子中心的求助信息涌入，其中不乏有中心愿意以零元价格将其店铺转手给他进行改造。

在行业前景不明朗的背景下，圣贝拉积极转向中产家庭及海外市场，以期发掘新的增长潜力。具体到中端市场，该品牌主要通过旗下两个子品牌拓展月子中心业务。自2024年起，圣贝拉已增设了16家艾屿和28家小贝拉月子中心。

以小贝拉品牌为参照，其28天套餐的起始价格定位在7.88万元，这一价位与行业中等价位区间——即5万至10万元——相吻合。圣贝拉品牌向经济观察报透露，在过去的三年间，小贝拉中心的客户数量以及增长速度均超越了圣贝拉中心，预计到2024年，其客户数量将是后者的一倍还多。

圣贝拉正努力向国际市场迈进。2023年10月，圣贝拉在新加坡开设了首间海外分店，紧接着在2024年5月，洛杉矶的分店也宣告开业，从而成为国内首家成功在海外开设分店的月子中心。

然而，圣贝拉的海外业务尚处于初步探索阶段。根据其招股说明书，到2024年，圣贝拉从中国内地以外的地区（涵盖香港、新加坡、美国等地）所获得的收入，仅占其同期月子中心业务总收入的比例为1.3%。圣贝拉在Instagram上宣布，他们计划于2026年进军纽约、巴黎、伦敦等国际大都市，以进一步拓展品牌的国际影响力。

（作者 张英 实习记者 卢丹云）