图源丨Midjourney

2025年6月30日，正值年中之际，我国两家企业——摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（简称“摩尔线程”）与沐曦集成电路（上海）股份有限公司（简称“沐曦”），不约而同地向A股科创板提交了招股说明书，由此拉开了一场“IPO竞速大赛”的序幕，双方力争成为中国通用GPU领域的第一股。

两家企业均属于估值超过两百亿的AI芯片领域的独角兽公司，它们所生产的产品正是AI智算中心急需的通用GPU芯片。近期，这两家公司均开始了上市前的辅导工作，其中摩尔线程在2024年11月启动了上市辅导程序，而沐曦则是在2025年1月开始了上市前的辅导。

值得注意的是，壁仞科技与燧原科技这两家AI芯片领域的独角兽企业，相较于前述两家公司，它们在A股上市辅导方面起步更早，然而截至目前，它们尚未正式提交招股说明书。据市场传闻，壁仞科技正考虑转向香港股市寻求上市机会，而燧原科技则计划在不久的将来递交A股的招股说明书。

摩尔线程与沐曦不得不投身于这场“IPO竞速赛”，这是他们必须做出的选择。AI芯片产业耗资巨大，巨额的研发成本和持续的亏损状况，迫使这两家公司迫切需要资本市场的持续支持。

这两家公司背后，众多知名投资机构纷纷身影，红杉中国、联想创投等知名机构更是对这两家公司给予了厚爱，纷纷投入资金。

依据招股说明书，这两家企业的产品与英伟达的GPU产品相比，尚有大约两代的差距。此外，根据IDC发布的报告，在国产AI芯片在国内市场的占有率方面，它们还需努力缩小与华为昇腾系列的差距，后者占据了大约20%的市场份额（而英伟达的中国特供版则占据了70%）。

摩尔线程：英伟达全球副总裁创业，拟募资80亿

在人工智能的推动下，我国GPU市场正以惊人的速度扩张，其规模正以每年翻一番的势头迅猛发展，已从2020年的400亿元激增至2024年预计超过1600亿元。

张建中，曾任英伟达全球副总裁，主导了中国区业务。2020年，他洞察到中国AI市场的广阔前景，遂与英伟达同仁携手，在北京成立了摩尔线程公司。

图源：摩尔线程

张建中在英伟达的职责并非集中在研发领域，他主要负责的是市场拓展工作，并且在这一领域拥有相当丰富的经验。值得一提的是，张钰勃曾在英伟达参与GPU架构的研发工作，如今他担任了CTO一职，并主导着芯片的研发工作。

成立至今已有四年，摩尔线程持续以每年推出一代GPU架构的节奏更新产品线，相继推出了苏堤、春晓、曲院和平湖四款产品。这些产品分别针对AI智能计算和消费级市场的特定需求。同时，公司还推出了KUAE2集群解决方案，该方案能够支持万张GPU卡同时进行训练或推理任务。

即便历经四代技术迭代，摩尔线程与英伟达之间的技术差距依旧是一道难以逾越的巨大鸿沟。尽管公司最新推出的第四代GPU产品——平湖S5000板卡，其算力已超越了英伟达2020年推出的A100，然而，与英伟达2022年发布的H100相比，仍存在一定的差距。

2023年，摩尔线程公司被美国商务部纳入了实体清单，此举限制了该公司获取那些受美国出口管制的商品、软件以及技术。

观察公司营收数据，2022年、2023年、2024年，其营业收入依次为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，这三年的营业收入复合增长率高达209%。尽管公司净利润持续处于亏损状态，累计亏损已超过50亿元，但亏损幅度正在逐渐减小。具体来看，过去三年的净利润分别为-18.39亿元、-16.73亿元、-14.92亿元。

观察收入构成，2024年有四分之三的营收来源于AI智算领域，特别是AI智算集群，如KUAE2，其营收接近两亿元，这一部分占据了总营收的一半比例；而AI智算板卡的营收占比达到了30%。剩余的四分之一收入则来源于图形加速卡，涵盖了桌面级和专业的产品线。

随着营收的迅猛提升，摩尔线程持续加大研发资金的投入力度，过去三年的研发投入分别达到了11.16亿元、13.34亿元以及13.59亿元。进入2024年，研发投入更是超过了营收的三倍。

摩尔线程拟筹集80亿元资金，该资金将主要用于推动新一代AI训练与推理一体芯片的研发，以及自主可控图形芯片项目的实施。

沐曦：AMD通用GPU总设计师创业，营收暴增超4000%

沐曦相较于摩尔线程，表现得更为内敛。其创始人陈维良，拥有超过二十年的芯片研发背景，身为一位工程师，他在2007年到2020年间，担任了AMD全球通用GPU的总设计师一职，期间领导团队成功研发并流片了15款高性能产品。

图源：沐曦公众号

在2020年，他同样察觉到了国内AI芯片市场的潜力，于是与AMD的同事们携手，共同创立了沐曦公司，该公司的总部设在上海。

自公司创立至今，沐曦始终将研发重点置于针对AI智算中心的AI芯片领域，与摩尔线程不同，并未涉足多款图形渲染GPU的研发。

至今为止，该企业已成功研发并推出了两种类型的GPU产品，分别是训练与推理合一的GPU以及智能计算推理GPU，涵盖了总共五种不同的型号。这些产品主要服务于人工智能大模型的训练与推理需求。在图形渲染领域，沐曦公司仅推出了一款型号的GPU产品。

沐曦尚未透露其产品的计算能力，不过公司透露，其高端型号曦云C500的算力已跻身国内领先行列。

沐曦公司现已大规模商业化部署千卡集群，并正积极推广万卡集群。此外，该公司宣布其产品已成功适配128B MoE大模型并完成了全面预训练，同时，GPU产品的总销量已突破25000颗。

与摩尔线程的情形有所区别，沐曦并未被纳入美国商务部的实体名单之中。尽管如此，公司透露，其研发活动所需的EDA、IP以及HBM等资源均来源于海外采购。然而，美国的相关政策对这些领域对公司的运营造成了负面影响。

沐曦在营收领域近三年来实现了迅猛的扩张。具体来看，2022年、2023年和2024年，其营业收入依次达到了42.64万元、5302.12万元以及7.43亿元。这一年增长率高达4074%，显著超过了摩尔线程的三年复合增长率209%。

在净利润这一指标上，过去三年的具体数值分别是负七点七七亿元、负八点七一亿元以及负十四点零九亿元。这三年的累计亏损达到了三十亿元，这一数字比摩尔线程的亏损额要低。

沐曦公司近期发布了本年度第一季度的财务报告，报告显示其营收达到了3.20亿元，但同时也出现了2.33亿元的亏损。

观察沐曦的收入构成，我们可以发现其营收主要来源于集训练与推理功能于一体的GPU板卡以及GPU服务器。在这两部分中，GPU板卡的营收贡献达到了68.99%，而GPU服务器则贡献了28.29%。特别在今年第一季度，沐曦的训推一体GPU板卡营收占比更是高达97.55%。

沐曦在近三年的研发资金投入上，具体数额分别是6.48亿元、6.99亿元以及9.01亿元。尽管公司持续保持较高的研发投入，然而其研发支出在总营收中的占比却不及摩尔线程。

沐曦公司在本轮上市中，计划募集50亿元人民币，这笔资金将专门用于推动新一代通用型GPU的研发及其产业化进程。

估值都超二百亿，知名机构加持

两家企业的创立时间相仿，首次公开募股的时间也大致相同，此外，它们还得到了众多知名投资机构的鼎力支持。

自摩尔线程创立至今，已成功完成了六次融资。在2020年年底，公司吸引了五源资本、红杉中国、闻名投资以及和而泰的青睐，获得了天使轮的投资。紧接着，红杉中国与五源资本持续追加投资。此外，摩尔线程还得到了深创投、国盛资本、联想创投和腾讯投资等众多知名机构的支持。

根据招股书，最新估值约为246亿元。

张建中作为摩尔线程的创始人，实际上掌握了公司36.36%的股份，是公司的实际掌权者。而在股东名单中，深圳明皓公司持有4.98%的股份，国盛资本持有4.90%，红杉资本则持有4.79%。

沐曦总共经历了八轮融资。在2020年，公司成功吸引了和利资本与泰达科投共计8000万元的天使轮融资，并且和利资本在此之后持续追加投资。此外，还有诸如经纬创投、红杉中国、东方富海、招商资本以及葛卫东的混沌投资等众多知名投资机构对其进行了投资。

依据招股说明书，参照最近一次的外部股权融资所确定的投后估值，数额达到了211亿元人民币。

陈维良，作为公司的创始人，持有22.94%的股份，从而成为公司的实际控制者。而葛卫东及其一致行动人共同持有7.48%的股份，与此同时，经纬创投则合计持有5.13%的股份。

值得注意的是，这两家企业的背后存在多家共享投资者。红杉中国作为两家企业的早期主要投资者，深度参与了它们的多次融资，分别拥有沐曦和摩尔线程在发行前4.19%和4.79%的股权，或许将成为本次首次公开募股的最大赢家。

AI芯片类股票在A股市场属于罕见资源，当前聚焦于AI芯片领域的A股上市公司主要有海光信息以及寒武纪两家。

两家企业因AI行业的兴起，其市值在最近两年显著攀升。海光信息在2022年8月上市当天市值便达到了1470亿元，而如今其市值已飙升至3200亿元，实现了市值的一倍增长；而作为我国ASIC芯片领域的领军企业，寒武纪（ASIC芯片与通用GPU芯片是AI芯片的两大类别），其2023年的市值仅为200亿元，但最新的市值已超过2300亿元，短短两年间涨幅高达十倍。

依据IDC的统计数据，观察我国本土AI芯片的市场竞争态势，我们发现，市场份额最大的并非海光信息与寒武纪，亦非摩尔线程和沐曦，而是华为。

华为所发布的昇腾910系列芯片，其单卡算力表现已与英伟达上一代的AI芯片H100相当接近。此外，华为的AI智算集群产品CloudMatrix 384，配备了384颗昇腾910C芯片。这些芯片之间的高效互联，有助于突破单个芯片算力不足的瓶颈，从而使得整体性能能够与英伟达最新一代AI智算集群产品GB200相媲美。

目前，摩尔线程与沐曦在技术层面及市场份额上还需努力赶超华为，然而，从我国AI芯片产业的整体发展态势来看，与美制AI芯片之间的差距正逐渐变得不明显。