细致分析，百利天恒所筹集的资金主要用于两大核心技术领域：一方面，致力于HIRE-ADC平台的发展，旨在加速全球首个双抗ADC药物BL-B01D1的商业化进程，并推进其多项III期临床试验，同时支持三款新型ADC药物的I/II期临床试验；另一方面，专注于GNC平台，旨在推动全球首个四抗药物在实体瘤治疗中的II期临床试验，并验证其与其他药物的联合治疗方案的可行性。

2025年上半年，得益于政策扶持和研发成果的双重推动，创新药领域呈现出迅猛的上涨态势。其中，恒生创新药ETF在港股市场的涨幅一度攀升至70%，板块的火热引发了持续的融资热潮。信达生物在6月份成功配售募得43亿港元，君实生物在同一月份完成了10.4亿港元的H股配售，而恒瑞医药在此前更是以130.8亿港元的H股首次公开募股，创下了近五年来港股医药行业最大的融资记录。

在当前形势下，百利天恒顺应行业动向，其披露的增发方案顺利通过了上交所的审核，因而成为了今年A股市场创新药板块中再融资的典型案例之一。

创新药成就四川新首富

1996年，朱义在四川成都设立了百利药业，也就是百利天恒的前身。随后，他敏锐地把握住了中国仿制药迅猛发展的机遇，于1998年成功推出了针对呼吸道病毒感染的利巴韦林颗粒，该产品以“新博林”为商品名，成为市场上的热门产品。

在2003年的非典疫情时期，朱义领导下的新博林产品销售额成功跨越亿元大关，不仅成功拓展了全国的销售网络，而且还累积了稳定的资金流，每年都能带来数千万元的净现金流，为日后的转型奠定了坚实的基础。

当同业纷纷追逐仿制药带来的短暂收益时，朱义已着手规划向创新药物领域的转变。2010年，他推出了“仿制以助创新”的发展策略，利用仿制药的收益来资助研发工作，并在2014年于美国西雅图设立了全资子公司SystImmune，该公司专注于肿瘤创新药物的研究与开发。

当时，百利天恒选择了全球为数不多的企业敢于涉足的双抗ADC领域，并将主要精力投入到BL-B01D1的研发中。这种双抗ADC药物，由于HER3靶点的开发难度极大，曾经让罗氏等跨国药企巨头遭遇了失败。

在2017年之前，百利天恒的营业收入主要依赖于利巴韦林颗粒、丙泊酚注射液等仿制药产品。然而，随着双抗ADC平台研发工作的不断推进，资金需求呈现出指数级的增长。到了2022年底，公司账户上的现金储备仅剩大约10亿元人民币。在创新药物研发领域，巨额的资金投入是必不可少的，因此，这有限的资金对于公司来说显得有些捉襟见肘。

资金紧张，面临“停工即前功尽弃”的紧迫压力，为了确保管线工程能够持续进行，百利天恒加快了在科创板上市的步伐。

2023年1月，百利天恒成功登陆科创板，募集资金总额高达28.41亿元。这批资金犹如一场“及时雨”，有效解除了研发工作的停滞困境。其中，15亿元被专门划拨用于BL-B01D1项目的全球多中心III期临床试验，确保了中美两个中心的同步入组。

上市后，百利天恒的市值与朱义的个人财富开启了火箭式跃升。

2023年1月，百利天恒在科创板挂牌，其市值达到了130亿元。在此期间，朱义所持有的74.35%股份，其价值约为96亿元。然而，随着BL-B01D1的III期临床试验数据持续超出预期，再加上年底与跨国药企百时美施贵宝达成的价值84亿美元的合作协议正式生效，资本市场对百利天恒的估值理念发生了根本性的转变。

上述合作信息一经发布，百利天恒的股价便在一天内实现了20%的涨停，公司市值成功跨越500亿元大关；到了2024年，得益于8亿美元的首付款顺利到账以及业绩由亏转盈，百利天恒的市值再次攀升至800亿元；到了2025年5月底，随着BL-B01D1多项III期临床试验的首例受试者入组完成，百利天恒的市值首次冲破1200亿元，相较于发行价累计涨幅超过9倍。

截图来源于东方财富

在这一发展过程中，朱义的财富实现了迅猛增长：2023年，他在胡润榜单上以270亿元的身家位列第188位；到了2024年，凭借510亿元的财富，他的排名上升至第74位；2025年，随着股价的持续攀升，以当时1280亿元的市值估算，他持有的74.35%股份价值更是飙升至950亿元。

在那时，刘汉元和管亚梅夫妇连续占据了两年的四川首富宝座，分别是2023年和2024年。进入2025年3月，胡润研究院公布的《2025胡润全球富豪榜》中揭示，四川还有两家企业巨头——新希望的刘永好家族，以及通威股份的刘汉元、管亚梅夫妇，他们的财富都达到了大约730亿元人民币。相较之下，百利天恒的实际控制人朱义的资产规模显著高于此标准，因而荣登四川地区首富之位。

总体而言，朱义凭借对双抗ADC领域的孤注一掷，成功攀升至四川首富的宝座。然而，这千亿市值的荣耀，百利天恒又能保持多久呢？

一款管线赌未来？

近几年，百利天恒的财务数据犹如坐了过山车一般起伏不定。

2024年，百利天恒的业绩迎来了爆发，这主要得益于百时美施贵宝支付的8亿美元首付款成功入账，使得公司实现了37亿元的净利润，创造了奇迹。然而，进入2025年，百利天恒的业绩却遭遇了滑铁卢，一季报显示，公司营收锐减至6744万元，同比大幅下降了98.77%，同时净亏损高达5.31亿元。

更为严峻的是，百利天恒的主营业务也出现了下滑。

2024年的财务报告揭示，百利天恒的化学药品制剂收入锐减至3.27亿元，与去年同期相比降幅达15%，其毛利率也从前一年的69%大幅下降至53%；同时，中成药制剂领域的收入也出现了8%的下滑，降至1.64亿元，而且毛利率在连续两年下降的基础上，进一步下跌至34%。

化药制剂领域中的关键产品丙泊酚乳状注射剂遭受了集采政策的影响，2024年国家及省级层面的药品集中采购导致其中标价格显著下滑，再加上恒瑞医药等竞争对手加快了市场争夺步伐，使得其收入和毛利率均承受了较大压力；而在中成药制剂领域，黄芪颗粒这一支柱产品因中药材成本不断上升，其毛利率进一步缩小。

在传统业务下滑的背景下，百利天恒将筹码押在了创新药赛道。

然而，尽管百利天恒在研发管线上的布局看似多样化，涉及到了双抗ADC、四特异性抗体等前沿技术领域，但在其14款已进入临床试验的创新药物中，双抗ADC占据了7款，四特异性抗体有3款，其余4款则属于其他类型。

仔细分析，在进入III期阶段的这三种药物中，BL-B01D1无疑占据着至关重要的地位。尽管它被誉为“全球首个成功完成III期临床试验的双特异性抗体药物”，然而，其所针对的鼻咽癌、食管癌等适应症，全球每年新增的病例总数不足五十万，这显然限制了其市场潜力，使其面临明显的市场上限。

这款BL-M07D1尽管已经进入到了III期临床试验阶段，但它的适应症与罗氏以及科伦博泰公司旗下的产品存在高度的重合。

GNC-038作为唯一的一款四抗药物，尽管被誉为“全球首创”，但其III期临床试验却仅限于小细胞肺癌这一适应症。此外，该试验的入组进度比原计划晚了四个月，主要原因是资金优先支持了BL-B01D1项目。

这超过10款临床管线中，部分尚处于临床研究的初级阶段，而另一些则聚焦于竞争激烈的领域，与现有市场上的药物在差异化方面表现不足。这种以单一管线作为未来赌注的策略，其能否不断推出爆款产品，更像是一场充满不确定性的赌博。

发展关键管道需不断注入资金，而保持管道队伍的有序排列也亟需资金保障。因此，在创新药物市场逐渐回暖的时机，百利天恒亦加入了向市场募集资金的大军之中。

这一举措与行业内的融资热潮相得益彰，自2025年5月底至今，港股市场已有五家创新药物企业通过配售方式成功募集资金超过80亿港元；在A股市场，诸如迪哲医药、海思科等制药企业的融资计划也都在上半年得以实施，资金正迅速流向那些拥有全球技术壁垒的管线。

百利天恒的增资计划，一方面旨在弥补其资金短缺，另一方面则是顺应行业融资机遇。毕竟，核心产品BL-B01D1的全球III期临床试验拓展，以及其他产品的临床试验推进，均需充足的资金支持。

关于核心管道可能存在的隐患，以及如何应对靶点密集和项目推进缓慢等挑战，源媒汇已向百利天恒的董事会秘书处发出了询问邮件，但时至今日，我们尚未收到任何回应。

百利天恒的千亿市值，实际上依赖的是其一款关键产品线，而若未来无法有另一款爆款产品线来接替，朱义在四川首富的宝座上能稳坐多久，实在令人存疑。