盟友分歧、融资困局、工程死结：星际之门的烂尾危机

7月23日，《华尔街日报》透露，特朗普高调宣称的“星际之门”计划，到半年后的如今，几乎没有取得实质性进展，项目目标已大幅缩减。

英伟达市值突破了4万亿美元大关，它成为了全球首家达到这一里程碑的公司，此时特朗普政府的AI政策红利正在显现 。

然而，AI基建盛宴表面看似辉煌，但其背后却暗藏着巨大的危机。一方面，软银创始人孙正义正把全部身家押注于“星际之门”。另一方面，OpenAI急于获得算力支持，它已绕过软银与Oracle签署了每年300亿美元的数据中心协议。这一举动突显了“星际之门”内部的利益冲突。

本篇文章我们就来探讨，当AI成为国策，有万亿级投资大量涌入时，“星际之门”这个如同19世纪美国铁路建设般的超级工程，到底会成为推动美国AI霸权的基础，还是会变成科技史上最大的未完成工程，押上全部财产的孙正义，这次在AI领域能实现逆转吗？

01 “星际之门”计划斥资5000亿美元，多家巨头合力入场

一方面，特朗普对AI大开绿灯，大力开展AI基建，所宣布的投资数字越来越夸张。但另一方面，特朗普在1月宣布了5000亿美元的“星际之门”计划，然而在半年后的当下，该计划几乎没有实际落实，还被曝光严重落后于预期 。

庄明浩

前经纬创投副总裁、播客《屠龙之术》主理人：

这是一个无法解开的线团，几家公司存在着纷繁复杂的利益关系，这些利益关系全都绑在这个线团上，如此一来，你很难找到一个点将其揪出，进而把这个事情解开 。

“星际之门”计划旨在在美国大力开展AI基建，建设一系列数据中心，为此要成立一个新的合资公司，该计划核心有四方面参与，主要由OpenAI和软银牵头，OpenAI负责运营，软银承担投融资事务，Oracle负责实施与建设，阿联酋主权投资基金MGX作为财务投资人，不过后两者出资额较少 。

这里面，大家各有各的目的，利益关系非常错综复杂。

02 美国政策的急转弯，特朗普AI基建背后的阳谋

自特朗普上任后，AI和加密货币一同，几乎成了美国的国策，他直接废除了许多拜登时期的政策，做出了诸多180度的转变。

最近，在7月23号这天，特朗普发布了一个《人工智能行动计划》，这一计划可算是一个国策级的发展蓝图。

首先，这一计划表明，AI极其重要，需超越“党派偏见”。民主党即便对共和党存在不满，在AI这件事上，也不应再相互争吵，而应端正态度，共同致力于大业。

所以AI的监管应当回归到联邦政府层面，各个地方的州不要再制定一大堆不同的法规，联邦政府自身也要大幅放宽对AI的监管，比如，AI耗电量大，那就发展核电，甚至对于环保主义者极为反对的煤电现在也要复兴。

其次，要使全世界的人都运用美国的AI技术栈（这是指从硬件芯片到软件算法的完整技术体系） 。这一点最直接的体现是，最近解除了对中国的H20芯片禁售令 ，这也使得英伟达的股价大幅上涨 。

它背后的逻辑是：完全禁售这种做法是愚蠢的，原因在于中国迟早会追上来，所以不如将不是最先进的、处于第二梯队的产品都解封，进而让全世界都对英伟达的产品产生依赖。

第三，要大力开展AI基建。特朗普上任伊始，便宣布了“星际之门”计划，直接投入5000亿美金全力推进，计划用4年时间，分5个阶段来实施，目标是建立一个覆盖全美国的数据中心网络，这一举措可与19世纪美国的铁路建设热潮相媲美。

然而就在前几天，《华尔街日报》进行了曝光，这个项目表面上说得天花乱坠，实际上推进过程极为不顺。如今半年时间已经过去，由软银和OpenAI分别出资成立的新公司“星际之门”，尚未开展任何落地项目，整个目标却大幅缩水，变为在今年年底之前建成一座小型数据中心 。

所以全市场都在问，“星际之门”会“烂尾”吗？

03 “星际之门”烂尾风险，半年无进展，目标大缩水

庄明浩

前经纬创投副总裁、播客《屠龙之术》主理人：

如果我们进行回顾，在1月份“星际之门”的最初计划中，是打算成立一家新公司来运作此事。公司涵盖外部投资人、股东投资、基建设施的Oracle以及正规运营方，它原本应是一个类似独立实体的存在。然而如今看起来着实难产，原因是涉及的利益相关方众多，并且要清楚这件事的复杂程度 。

“星际之门”背后的利益关系极为复杂，它本身是一个独立公司，由OpenAI、软银、Oracle以及中东基金MGX联合创立，当时马斯克跳出来质疑，称该公司的资金根本不足以实现这样的目标。

这次被《华尔街日报》披露的一个矛盾情况是，软银和OpenAI在选址方面未达成一致，在能源供应方面也未达成一致，具体来说就是建在何处、使用谁的土地、使用何种电力都没有达成一致，正因如此，半年过去了项目仍未落地。

7月初，OpenAI因急需算力，便自行与Oracle签订了一份数据中心协议，该协议金额高达每年300亿美元，为期三年。这是迄今为止人工智能领域最大的云协议之一，也是我们在彭博探访时看到的那个正在大兴土木的项目。

但这个协议并没有软银参与其中，虽然Altman在X上依旧用“星际之门”来称谓这个项目 。

如果真的想要实现“星际之门”计划里的这个庞大算力集群，最明显的难题有两个，其一为资金困局，其二为工程难题。

Chapter 3.1 资金困局：5000亿美元从何而来？

5000亿美元是个极其惊人的天文数字，它远超60年代NASA的阿波罗计划，该计划是美国登月计划，其总投资约250亿美元，按照如今的购买力大约为1900亿美元 。

从“星际之门”最为核心的几个相关方来看，OpenAI一直处于亏损状况，尽管其收入在迅速增长，然而要达成500亿美元或者1000亿美元并非易事。很难讲需要多少收入，才可证实“星际之门”这种规模的投资是合理的。

OpenAI在2024年处于亏损状态，亏损金额达数十亿美元。预计在2025年，其收入能够达到100至130亿美元之间。然而，它所签署的长期算力合同，已经远远超出了收入水平。

软银的情形更为复杂 ，孙正义于1月承诺 ，在第一期会对“星际之门”投资1000亿美金 ，然而软银手中并没有这么多资金 ，需要一边开展相关事宜一边进行募集 。

孙正义早年凭借高风险、高回报且下大赌注的投资策略闻名，不过因共享办公空间公司WeWork等失败案例，他遭受了重大亏损，软银设立的大型科技投资基金愿景基金的回报糟糕透顶 。

为了推动“星际之门”，软银需要重新募资，软银也可以背负巨额债务，软银还能够不断出售资产来筹集资金，然而这究竟能不能行得通呢？不好说。

庄明浩

前经纬创投副总裁、播客《屠龙之术》主理人：

我觉得孙正义甚至都不是在投项目，他是真的把身家押在上面了，包括跟特朗普谈“星际之门”计划，拉这样一个大旗。在他自身并没有那么多钱准备好的情况下，他靠了OpenAI最新一轮几百亿美金的融资。本质上来讲，他就是想干一票超级大的，这是他内心一直以来的想法 。

还有一个参与方，是来自中东阿联酋的主权基金MGX，它有一定的投资承诺，不过投资承诺有限。在“星际之门”计划里，它一开始的投资额只有70亿美元，这和5000亿美元的总体目标相差很远，肯定是走一步看一步，MGX明显不愿意在进展缓慢时孤注一掷。

所以当初Information针对这个项目所做的分析是，软银投资190亿美元，OpenAI投资190亿美元，Oracle投资70亿美元，MGX投资70亿美元，然而这些投资金额加起来仅为520亿美元，只解决了5000亿的十分之一 。

剩下的钱需依靠融资来获取，融资方式主要有两种。一种是股权融资，鉴于软银此前愿景基金遭遇重大失败，其业绩受到影响，能否融到如此大规模的资金存在很大疑问。另一种是债务融资，采用这种方式需要制定偿还计划并定期支付利息，就目前的收入规模以及对未来一到两年的预期而言，很难确定能够实现多大规模的债务融资。

之前庄明浩老师计算过一笔账，若按照5000亿的规模，其中3000亿是股权，2000亿是债权。股权部分，如今实在很难寻觅到能够承接如此大规模体量的基金，举例来说，整个软银愿景基金的资产管理规模是1000多亿美金，然而它也不会将所有资金投放于一个项目之中，又有谁会乐意投入如此巨额的资金呢？

对于债权部分，现在美债年利率是4至5个点，就按照4个点来计算。2000亿美金的债权，一年产生的利息是80亿美金。哪怕这是一个永续债，不需要偿还本金，但是在初期，收入能够承受得住这个数字吗？

Chapter 3.2 电力与算力的工程难题

现在，OpenAI与Oracle达成协议，要提供总计4.5吉瓦的算力资源，其耗电量相当于两座以上胡佛水坝，这足以满足约400万户家庭的用电需求。

但要建设如此规模的数据中心，实则困难重重，需购置昂贵的AI芯片。当前OpenAI与Oracle签订的4.5吉瓦项目，规模近乎250万张GPU，且还得设法获取大量电力。

一个拥有4.5吉瓦GB200 GPU的数据中心，全年365天，每天24小时都处于满负荷运行状态，预计所需电量为400亿度。与之形成对比的是，日本东京在2023年全年的用电量为1300亿度，400亿度电接近东京全年用电量的三分之一 。

此外，芯片与芯片之间的传输采用何种方案，这种高密度、高性能GPU集群的散热如何解决，扎克伯格曾经也讨论过，一个5吉瓦时的数据中心集群规模有多大，几乎占据了整个曼哈顿。

这里面的工程挑战想必非常多。

04 孙正义的翻盘生死线，AI大基建将导致各方势力重新洗牌

不过，“星际之门”的进展较为缓慢，尽管如此，孙正义依旧表示他对OpenAI持看好态度，并且期望投入更多资金 。

过去十年间，孙正义募集了两个在历史上规模最大的创投基金，这两个基金的总额超过了1400亿美元。然而，软银愿景基金的回报情况相当糟糕，一方面是因为孙正义在WeWork这类备受瞩目的项目上遭遇了失败，另一方面是由于他错失了OpenAI和英伟达这些极为重要的AI公司。

如今他希望修正这个错误，去年下半年他将目光投向了OpenAI，当时Altman有着空前巨大的雄心，他声称需要数万亿美元的资金支持。

从去年11月开始，孙正义与Altman在东京会面，之后孙正义现身白宫，站在特朗普身旁，共同宣布“星际之门”计划，在14分钟的总发言中，孙正义站在一个脚蹬上，对特朗普给予的机会表示感谢 。

庄明浩

前经纬创投副总裁、播客《屠龙之术》主理人：

软银在诸多方面，它一方面代表着纯正意义上的投资机构，另一方面又代表着某种类似日本主权基金的存在。OpenAI与软银的合作公司，在日本承担着OpenAI所有AI落地相关的繁杂事务。软银持有Arm（英国芯片设计公司，已被软银收购），还是参与“星际之门”计划的核心利益相关方 。

孙老板把他所有能押上的赌注，都押在了这一件事上，他与日本政府的关系，他在日本的AI落地，他手中的Arm。软银不只是软银基金，更是软银集团未来的AUM，确实赌得很大。

不过对AI进行巨额的投资，也确实符合当下市场的主流叙事。

从年初DeepSeek带来冲击后 ，现在趋势又发生了转变 ，市场更倾向于这样认为 ，即仍然需要大量投入算力 ，仍然需要大量建设数据中心 ，所以包括英伟达 、博通 、台积电 ，以及与数据中心相关的Oracle 、AI云计算公司Coreweave ，做数据中心制冷的Vertiv ，甚至负责电力的GEV等公司 ，股价都在暴涨 。

美国的科技巨头们，都在AI领域大力投入资本。微软、Meta、谷歌、亚马逊这四大巨头，其AI Capex（资本支出）总额高达3200亿美元，这一数字十分惊人，且相较于去年增长了39%。

在上半年的市场当中，AI热情在硅谷依旧持续着，最热的话题涵盖AI Agent、强化学习、多模态、AI Coding等等，很快，市场所瞩目的GPT-5就要发布了，要是被证明Scaling Law（尺度定律，即AI模型性能随参数规模增长而提升的规律）仍然有效，科技巨头们对AI算力的消耗将会更进一层 。

所以不管“星际之门”变成什么样，它或许最终会以我们意想不到的方式发生改变，然而所有人对AI的投入，肯定会带来新一轮的大规模基础设施建设，以及各方势力的重新调整 。