雷达财经出品 文|江北 编|深海

蒙牛是乳制品行业的两大领军企业之一，它正以更矫健的步伐进入新的发展阶段。

8月27日晚上，蒙牛乳业公布了2025年上半年的经营情况，这段时间公司获得的销售额为415.67亿元，与去年同期相比减少了6.95%。同时，这段时间公司赚取的利润为21.54亿元，和去年相比降低了14.93%。

对于这一情况，蒙牛乳业总裁高飞谈到，受牛奶价格起伏影响，今年前六个月期间，现代牧业等合作企业账面记录了5.4亿元的实际亏损。如果去掉这部分影响，蒙牛本年度归属于母公司的净利润和去年相比保持一致。

雷达财经经过分析发现，蒙牛的经营状况表现出色，主要得益于采取了一系列措施，包括削减开支和降低成本，以及增强技术实力。具体来看，该公司毛利率较去年同期增长了1.4个百分点，达到了41.7%。同时，经营利润率也同比提高了1.5个百分点，最终达到了8.5%。

引人注目的是，企业去年八月制定的“一体两翼”发展方针，在本年度前半段得到了全面实施，蒙牛乳业不断巩固主要乳制品领域的根基，促使产品种类更加丰富多样；此外，企业迅速拓展“两翼”业务，在健康营养行业不断实现核心技术的进步和成果转化，海外市场营收呈现显著增长，全球市场覆盖面和渗透率得到增强，为蒙牛带来了新的增长动力。

与此同时，蒙牛持续“甩掉包袱”，推进公司“轻装前进”。

向内动刀提升经营利润率

业绩报告表明，今年上半年，蒙牛的营业收入为415.7亿元，经营所得利润为35.4亿元，与去年同期相比增长了13.4个百分点，经营利润率提高了1.5个百分点，达到了8.5%，经营性现金流量也大幅增加了46.2%。

蒙牛乳业经营利润率的提升，源于公司管理层此前的战略调整。

去年8月末举办的2024年中期业绩沟通会上，新上任的蒙牛总裁高飞强调，所有业务必须重新聚焦于“产生能带来利润的营收、赚取具备现金价值的利润”这一目标，既要确保经营稳定，又需提升品质与效率，并且要维持高水平的发展态势。

（蒙牛总裁高飞，右）

根据2024年财务报告所显示的信息，蒙牛的改革已经显现出积极的效果，2024年，蒙牛的经营利润率比之前增加了很多，达到了8.2%，比过去提升了1.9个百分点，并且创下了公司历史上的最高纪录。

依据蒙牛公布的财务数据及后续业绩沟通细节，公司经营利润率上升存在三个主要因素，首先，原奶价格走低，使得生产开销得以削减，其次，蒙牛旗下多种产品线的盈利水平增强，产品组合得到优化，具体到低温、鲜奶、奶酪、奶粉等细分市场，其经营效能与利润率均有明显进步，再次，公司在管理效率上取得提升，并且实施严格的费用管控措施

行业供需变化导致，2022年至今，原奶价格持续走低，华创证券研究报告指出，预计2024年9月后，原奶价格会进一步下探至3.2元/千克以下。

（单位：元/kg，截图自华创证券研报）

根据尼尔森IQ的统计，2024年乳制品所有销售渠道的总额比去年减少了2.7%。中国乳制品工业协会（中乳协）提供的资料表明，乳品制造公司正承受着相当大的困难，由于原料奶供应过多，它们大量制造工业用奶粉，导致仓库里的存货大幅上升。现在每卖出一吨奶粉，就会损失一万到两万元。

当前领域内出现“供过于求”现象，蒙牛公司旗下核心商品的经济效益正逐步增强。

去掉受资产贬值影响导致收益失真的奶粉板块，2024年蒙牛的液态奶营收达61.93亿元，冰淇淋营收为1.65亿元，奶酪营收是2.41亿元，其他板块营收为5.45亿元；反观2023年，液态奶营收为61.26亿元，冰淇淋营收为4.28亿元，奶酪营收为1.47亿元，其他板块营收为-1.98亿元。

根据这个分析，冰淇淋的销售额出现了下降，而2024年其余各项业务的营收都比2023年增加了。

中国食品行业研究专家朱丹蓬也有同样看法，新领导班子对蒙牛乳业的革新已经显现出积极效果，当下蒙牛在低温奶、常温奶、奶酪这三大领域拥有显著的品牌影响力、庞大的市场体量以及忠实的消费群体。

利润率改善，跟新团队到位后，推行人员优化，借助削减开支、运用技术提升等手段，增强个体产出效能的方针密切相关。

根据财务报表，2024年蒙牛乳业的销售以及分销开支为230.93亿元，较2023年降低了8.3%。同期，其管理成本为42.29亿元，与2023年相比有所下降，降幅达到10.8%。

今年上半年，蒙牛乳业的销售成本与渠道开支合计116.14亿元，较去年同期的数额降低了8.4个百分点，行政开销则达到19.47亿元，与去年同期相比仅增长了0.31个百分点

甩掉包袱轻装上阵

在控费的同时，蒙牛乳业还积极甩掉包袱，以轻装上阵。

贝拉米是源自澳大利亚的婴幼儿奶粉品牌，蒙牛为了发展壮大自身的奶粉产业，于2019年决定购买该品牌，交易金额大约为71.4亿元人民币，因为收购时支付的价格远超其资产评估值，这次交易给蒙牛带来了57.93亿元的商誉价值。

根据那个时期的条件分析，通过并购进行发展确实是个明智的选择。不过，在企业兼并落成后的数年期间，因为遭遇了经营环境等诸多负面要素的冲击，贝拉米公司没能达成预先设定的盈利目标，致使企业价值中的无形资产出现了持续性的价值下降。

蒙牛的2021年和2022年财务报告显示，其针对贝拉米计提了6.21亿元、7.42亿元的商誉减值。

2024年财务报告里，蒙牛决定彻底处理贝拉米带来的商誉难题。财报显示，蒙牛在本期针对贝拉米核销了11.55亿元商誉减值损失，以及34.9亿元无形资产减值损失。若算上蒙牛先前已计提的商誉，蒙牛基本清除了贝拉米并购后遗留下来的“经营负担”。

依照相仿的思路，蒙牛针对现代牧业实施了商誉减记和资产减记的准备金计提。

蒙牛为了增加“奶源”的自主供应量，于2013年和2017年先后购置了现代牧业26.92%与16.7%的股份，从而成为该公司的最大股东。购股之后，蒙牛乳业对现代牧业的持股比例提高至39.9%（按全面摊薄计算为37.7%），进而触发了全面收购的触发点，蒙牛对现代牧业的持股比例持续增长。直到2024年年底，蒙牛持有现代牧业56.36%股权。

二零二一年，现代牧业归属于母公司股东的净利润曾经达到十点一九亿元，不过从那以后，连续几年里，由于原料奶供需不平衡，商品价格降低等状况干扰，现代牧业的经营成果受到了波折。

二零二二年到二零二三年期间，现代牧业的归属于母公司股东的净利润是五点六二亿元，也是一亿元。到了二零二四年，现代牧业出现了负面的财务状况，亏损金额达到了十四点一七亿元。

现代牧业2024年出现商誉减记损失5.99亿元，同时产生其他减值损失，因此公司整体亏损达14.17亿元，归属于股东层面净亏损为该数额，进而造成蒙牛在该联营公司中确认亏损8.27亿元，具体到商誉减记部分，蒙牛承担的损失金额为3.49亿元。

蒙牛的举措并未就此停止，新西兰的乳制品公司a2在8月18日公布消息，他们决定出资大约2点82亿新西兰元，这笔钱折合人民币大概是12亿元，用来购买雅士利在POKENO的那家工厂，而这家工厂是由蒙牛的子公司雅士利国际所拥有的。

关于剥离新西兰产业的原因，蒙牛方面说明，此举是公司过去两年内，出于主动控制投资成本、审视效能欠佳产业、改善产业构成等多方面管理举措中的关键一环。

再创一个新蒙牛，“一体两翼”战略取得扎实成效

今年中期业绩发布场合，蒙牛总裁高飞重申了“一体两翼”方针，他阐明，面对行业演进及新态势的考验，公司去年八月确立该战略，务必坚守此方针，凭借“强化主体”巩固基础，借助“拓展两翼”激发创新发展的活力。

什么叫作“一体两翼”？根据公开信息，一体是指蒙牛的乳制品主要板块，涵盖了常温奶、低温奶、鲜奶、冰制品、奶酪以及奶粉这六大关键品类；两翼分别代表公司的创新板块和全球拓展业务。蒙牛着力构建面向未来的“后备增长引擎”，朝着“整体健康产业”和“全球乳业领先者”的方向快速前进。

蒙牛的负责人高飞期望该公司在某个整体框架内取得卓越成就，在他的指导下，蒙牛分别对六个关键领域展开行动。

蒙牛针对常温液奶领域，调整了产品与渠道布局，旗下"特仑苏沙漠·有机"产品在2024年整体销量大幅提升，增幅达到两位数水平；低温市场方面，公司广泛开拓营养型、功能性及美味型等细分市场；鲜奶业务着力增强新鲜度竞争力，借助"每日鲜语"品牌引领高端鲜奶市场发展；冰淇淋板块借助新品研发和网点拓展，推动业务结构优化升级；国内奶粉产业以科技创新为动力，不断深耕婴幼儿配方及老年配方等细分市场；奶酪业务完成内部资源整合，经营效益明显改善。

根据公司公布的财务数据，到2024年岁末，蒙牛在高端液态奶、基础液态奶、奶酪等多个领域都拥有最高的市场占有率。不仅如此，蒙牛的冷藏业务也持续二十年稳居市场领先地位。

针对两翼之一的创新业务，蒙牛的抓手则在“营养健康平台”上。

创新业务的目的何在？有研究指出，它瞄准了国内乳业存在的明显问题，即产品种类有限，供应链不够稳固，表现为下游牛奶需求疲软时，上游原料奶就会供过于求。解决这一困境的关键在于对乳制品原料进行深度加工，同时根据消费者的健康需求重新塑造乳品的价值构成。

蒙牛在“营养健康平台”上，持续深耕乳品高附加值产业，力求充分利用每一滴原奶。现阶段，蒙牛针对体育领域的拓展已取得初步成效，其培育的专项运动营养品牌“迈胜”，在健身爱好者中迅速崛起，并已形成涵盖液体蛋白、心肺锻炼食品、蛋白能量棒等多元化的产品体系。

二零二四年，蒙牛担当核心主体申报的本土益生菌方案，再度摘得“国家科技进步奖二等奖”，公司独立研制的母乳低聚糖（HMO），通过了美国FDA的审核批准。

另一部分涉及海外业务，蒙牛的做法是集中改进国外的品牌资源，把东南亚当作前沿阵地，现阶段重点发展东南亚和澳大利亚的区域。

财务数据表明，蒙牛旗下冰淇淋品牌“艾雪”在东南亚表现突出，销售额大幅提升，牢牢占据印度尼西亚市场占有率首位，菲律宾便携式冰淇淋领域也位居第二，并且正不断向东南亚其他地区以及全球范围扩张。

根据财务报告，2024年蒙牛在海外的营收达到了47.16亿元，而2023年该数据为42.88亿元，两者之间的增幅为9.98%。

蒙牛公司于2024年发布的财务报告显示，该企业坚持“打造全新蒙牛”的发展方向，依照“一个主体加两个分支”的业务布局促进整体进步，并且获得了显著成果。

与过去管理层热衷通过并购实现营收增长不同，如今的蒙牛选择步步为营。

2024年业绩沟通会上，蒙牛公司财务负责人张平谈到，尽管乳制品行业竞争依然激烈，公司计划到2025年实现营收回升，增幅预计在个位数偏低水平。就不同业务领域而言，常温牛奶产品将维持现有状态或小幅提升，而低温酸奶、新鲜牛奶、婴幼儿配方奶粉以及奶酪产品则力争获得更快的扩张速度。例如，乳制品领域将调整原先以东部沿海为重点的布局，从今年开始着力向中部和北部区域延伸，以此促进营收提升。

高飞指出，2025年是蒙牛全面推行“一体两翼”布局的开端，将着力增强品牌号召力、科技研发实力以及数字化智能化升级这三个关键领域，同时借助一系列管理优化和供应链精益化措施提升运营效能，寻求突破经济波动的有效路径。

2025年中期业绩公布时，蒙牛指出，报告那个时段，由于行业发展出现了新情况和新时期，蒙牛一直把提升品质水平作为工作重心，全面实施“一个主体两个分支”的发展规划。

今年下半年，蒙牛称，凭借行业领先地位，蒙牛将始终以“畅饮牛奶”、“品味牛奶”、“科学选奶”为核心，稳步实施“一个中心、两个支撑”发展方针。