10月9日有消息透露，人工智能硬件设施产业中，由巨额资本投入和购买协议构成的循环买卖现象，正越来越受到社会各界的关注。以英伟达和OpenAI最近签署的千亿级别合作协议为例，一个越来越错综复杂的商业体系似乎在刻意维持整个人工智能产业的万亿美元市场价值。虽然科技前景广阔，不过以OpenAI为代表的关键企业至今仍未获得收益，这种现象让一些研究人士联想到往昔的科技泡沫，因而对当下这种紧密相连的快速扩张态势发出了警示。

巨头联手，“循环交易”引发关注

两个礼拜以前，英伟达承诺为OpenAI投入一千亿美元，用以帮助这家顶尖的人工智能新创公司建造数据中心，这个数据中心的体量非常可观，足以让一个都市消耗掉全部的电力供应。作为回应，OpenAI保证会在这些数据中心里安装数以百万计的英伟达处理器。这种合作模式因为带有明显的“利益输送”特征，所以很快遭到了广泛的质疑。

本周，OpenAI并未因此放慢步伐，反而继续推动一项类似的合作计划。这家GPT的开发者公布与英伟达的竞争者AMD建立了合作，将购买价值数百亿美元的AMD处理器。按照协议条款，OpenAI或将成为AMD的主要股东之一。

有史以来，从未出现规模如此庞大的资本，在这么短的时期内，集中投向一个虽然发展潜力巨大，却尚未确立盈利路径的科技行业。这些投资的方向，基本上都离不开两家关键公司：英伟达和OpenAI。

这两家公司近期推动的多次交易和合作，持续引发外界忧虑；一个盘根错节、相互交织的商业活动体系，正被人为地推动着这场价值达数千亿美元的智能技术热潮。这种效应已经扩散到经济各个层面，涉及债权、股份、不动产以及能源等多个领域，人工智能设施的建设狂潮正在各个维度上冲击着世界市场。

三年之前引发人工智能投资热潮的英伟达和OpenAI，现在正与该行业的云服务提供商、人工智能开发者以及另一些新兴企业签订多项大规模且部分相互交叉的战略联盟，不断为这股热潮增添能量。在这样的发展中，它们也被看作是借助抬高资产价值，让许多企业的前途紧密相连，从而加大了可能的人工智能泡沫风险。

OpenAI单独同英伟达、AMD以及甲骨文签署了AI计算合作协定，整体投资额度极有可能轻易超过一万亿美元。不过另一方面，这家备受瞩目的新兴公司依旧在承受巨额亏损，估计需要等到2030年左右才能实现资金收支平衡。

晨星公司分析师布莱恩·科莱洛提及英伟达对OpenAI的注资事宜时阐述观点：倘若未来一年内人工智能领域出现泡沫溃灭，该笔投资或许会成为一个早期征兆。倘若局面持续下滑，这种循环往复的交易模式极有可能暴露出核心问题。

英伟达在人工智能领域一直很活跃，其交易行为备受行业瞩目。作为芯片行业的领军企业，英伟达向众多人工智能初创公司投入资金，以此活跃市场气氛。这些初创公司多数需要英伟达的GPU来开发与运行其人工智能模型。OpenAI虽然体量不大，也涉足初创企业投资，有些公司正是基于OpenAI的人工智能模型来提供相关服务。科技企业开始投入更多资金进行人工智能研发，这两家机构的业务体量急剧扩大，其增长速度非常惊人，已经达到了一个显著的规模。

英伟达同OpenAI宣告达成千亿级别投资合作之后，OpenAI又确认同甲骨文签署了一份总额达三千亿美元的单独协议，意图在美国建造数据存储中心，甲骨文紧随其后，投入数十亿美元购买英伟达的芯片来装备这些场所，这一连串的举动让英伟达实质上变成了OpenAI最核心的援助方之一。

《The Information》最新公布的一份资料显示，甲骨文云计算业务盈利状况远未达到市场预期，令投资者信心受挫。该资料引用公司内部文件指出，上一财季甲骨文依靠出租配备英伟达处理器的服务器，总收入达到近9亿美元，然而其利润空间仅剩14%。这一数据不仅促使甲骨文股价大幅下跌，更引发了科技股板块的普遍回调。

有消息人士表示，英伟达公司打算参与马斯克旗下xAI项目的下一轮融资，并承诺投入200亿美元，其中20亿美元将作为股权投资。这笔投资与英伟达向xAI提供芯片密切相关。据了解，xAI此次融资计划总共筹集200亿美元，其中股权部分约75亿美元，债务部分约125亿美元。整个交易将通过设立的特殊目的载体来完成。这个特殊实体负责购买英伟达的处理器产品，同时xAI方面保证会持续使用这些处理器共五个年份。

今年在华尔街表现突出的云服务提供商CoreWeave也展现出类似的循环交易特征。英伟达通过持有其7%的股权为该公司的首次公开募股提供了支持，紧接着又达成了价值63亿美元的云服务购买合同。特别需要关注的是，CoreWeave的核心业务就是提供英伟达芯片的计算能力出租服务。OpenAI在CoreWeave首次公开募股前就拿到了3.5亿美元股份,最近又把云服务订单总额加到了224亿美元。这一连串操作让OpenAI和英伟达的关系更加牢固。

“良性循环”还是“泡沫前兆”？

外界质疑面前，科技界高层表明，这种非常规的经营方式，是处理AI服务需求快速增长的必然举措。AMD公司负责人苏姿丰将同OpenAI的合作称作一种有益的、向好的互动过程，OpenAI的总裁兼共同创建者格雷格·布罗克曼则强调，为了支撑GPT这类产品所需的庞大计算能力，需要整个行业在人工智能供应环节中加强合作与配合。

部分长期追踪科技领域的分析师和专家，在当下的狂热现象里，察觉到了和当年互联网泡沫时期令人担忧的若干共同点。哈佛大学肯尼迪学院的资深研究员保罗·卡瓦奥强调，上世纪末期，循环交易主要发生在新兴企业之间，涉及广告合作与产品互推，公司间通过相互购买行为来伪造看似良好的经营数据。当前人工智能企业虽然已经具备实际的产品和真实的客户群体，但是它们的成本消耗速度却远远快于利润的增长情况。

对于外界的相关询问，英伟达方面在公开说明里明确指出过没有向合作公司施加必须选用自家产品的压力。公司最高负责人黄仁勋在讨论同OpenAI的合作关系时，再次表明了这种态度：公司不会硬性规定对方必须把获得的资金全部用来购买英伟达的产品，钱如何使用完全由对方自己安排。

但是目前顶尖人工智能公司的资金消耗速率，已经远远超过了当年互联网泡沫期间的新兴企业。OpenAI的负责人山姆·奥特曼（Sam Altman）曾经透露，为了维持尖端人工智能系统的运行，他们计划配置的资金规模达到成千上万亿美元。这样的开销对于任何公司来说都是巨大的负担，对于那些尚未实现收支平衡的初创企业而言，挑战更加严峻。为了达成这一远大愿景，OpenAI打算借助风险投资、借贷资金以及不断扩展的伙伴关系来获取财力支持，与此同时，众多公司正热切期盼能与这家备受瞩目的新兴企业建立联系。

先前，OpenAI及其同类机构主要依靠与微软、亚马逊、谷歌等科技巨头的投资合作，这些巨头也借助向AI初创公司提供云服务来获利。现在情形正在转变：OpenAI、xAI等AI开发公司开始效仿科技巨头，通过发行债券来募集数百亿的建设资金。其中，奥特曼与OpenAI的方案最为大胆。

伯恩斯坦研究公司分析师斯泰西·拉斯贡在一份投资备忘录中写道：奥特曼掌握着左右全球经济的关键，或可导致经济长期低迷，亦能引领科技发展新纪元。最终结果目前还无法确定。

最近于OpenAI开发者会议上，奥特曼就经济情况发表了简短看法：达成稳定盈利是关键步骤，团队对此充满把握且心态平和。不过目前，公司仍处在投入和扩张时期。

英伟达凭借其在尖端人工智能芯片市场的领先地位，有足够的实力来支撑当前的繁荣阶段。其市值增长迅速，已经达到4.5万亿美元，成为全球上市公司中市值最高的企业。PitchBook的统计显示，英伟达在2024年涉足了52项人工智能领域的风险投资，到今年9月底，已经完成了其中的50项。首席财务官科莱特·克雷斯明确表态，资金将主要用于“生态体系里最关键的部分”，她强调这一点。

英伟达在直接投资之外，还以购买合作伙伴闲置计算资源的方式给予帮助。CoreWeave的负责人迈克尔·因特拉托表示，尽管市场对循环资金存在疑虑，但伴随人工智能用途的不断增多，这些顾虑会慢慢消除。他着重指出，微软在准备资源以响应Copilot用户需要时，关于周转资金的商议已经不再重要，关键在于最终使用者的实际需要。