人工智能（AI）能带来显著的增长潜力，这激发了大众的极大热情，科技行业因此呈现繁荣景象。

倘若科技领域表现不及预期，人工智能是否会重蹈互联网泡沫的覆辙？

最近一些全球性研究组织及证券公司，发现AI产品投入的增长对世界范围的经济贸易有促进作用，不过它们也提醒，AI引发的资本狂热正使科技板块的市值急剧膨胀。

国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃最近指出，全球股市受对人工智能提高生产率前景的看涨情绪影响而大幅上涨，不过金融形势或许会迅速转变，目前的价值评估“正接近25年前互联网泡沫时期的状态”，假如市场出现急剧下跌，会给全球经济发展带来阻碍。

德国某金融机构最新一份分析材料指出，人工智能领域的兴旺态势正使美国经济得以规避下滑风险，不过这种态势不可能永远保持下去。

德银全球外汇研究主管萨拉韦洛斯指出，美国今年经济可能面临衰退，前提是大企业不大量投资新建AI数据中心

牛津经济研究院最新报告指出，科技领域一直是近期美国经济发展的核心动力，相关企业股价大幅上涨，并在设备与软件领域大量配置资源。然而，若科技行业出现下滑，美国将承受严峻挑战：一旦失去科技投资支撑，到2025年上半年，该国国内生产总值几乎难有提升，商业领域的投资活动反而会萎缩。

这份报告的核心撰写者亚当·斯拉特，牛津经济研究机构资深的专家，指出美国科技领域面临下滑的可能性，虽不如2000年互联网泡沫最猖獗时那么严重，却也不能等闲视之。他特别强调，关于人工智能能够引发可观且持续的生产力提升的判断，或许难以成为现实。

AI热潮无法无限期持续

七日，世界贸易组织公布最新《全球贸易展望与统计报告》指出，二零二五年上半年，全球货物交换量超出原先预估，主要受人工智能相关商品开支增长等因素影响。

AI相关商品，涵盖半导体、服务器和电信设施，带动了今年上半年整体商业活动近半数的增长，其价值较去年同期提升了20%。这种商业活动的提升遍及数字价值链的所有部分，从基础材料如硅和特殊气体，延伸至支撑云平台和人工智能软件的硬件设备。

世界贸易组织经济研究与统计司代理司长巴切塔说明，各个区域在涉及人工智能产品的贸易中所起作用不尽相同。

北美在进口方面表现优异，半导体进口数量增加了36%。但是，AI领域的大部分贸易增长源自亚洲，占2025年上半年AI相关贸易增长总量的将近三分之二。世界贸易组织认为，AI领域的发展势头将会继续下去。

德银提出警告，称人工智能的兴盛不会永远延续下去，除非投入持续增加。

德国银行的研究表明，现阶段新增量主要源自劳动者兴建的新建筑，人工智能领域及服务行业对国内生产总值尚未产生显著影响。另一方面，标普500指数将近一半的市值增长归功于科技板块相关公司的表现。

布鲁金斯学会约翰·桑顿中国中心主管何瑞恩近期向第一财经记者透露，当前这股趋势促使兴建了众多新厂房，这些厂房都属于高附加值自动化制造类型，它们为前期建设提供了工作岗位，也为后期服务领域增加了职位，不过，新建厂房实际直接带来的就业岗位数量相当有限。

萨拉韦洛斯提出，要让科技周期持续推动GDP增长，资本投资就必须维持抛物线形态的扩张，这种情形几乎无法实现。

泡沫化风险有多高

几乎在同一个时间点，国际货币基金组织和英格兰银行相继发出了提醒，认为在人工智能领域的资金狂热可能隐藏着资产泡沫的问题。英格兰银行的金融政策委员会指出，美国股市的多个数据显示其存在高估的情况，特别是在涉及人工智能的科技板块。

该委员会说明，标普500指数里排名前五的科技企业，包括苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和英伟达，它们的总市值大概占了指数的三成，这个比例在半个世纪以来是最高的；这种高度集中导致市场在人工智能预期减弱时特别容易波动。

牛津经济研究院的文件指出，假如科技领域遭遇下滑，主要的阻碍将源于科技装备和软件投入的削减，以及股价的回落，后者特别凶险，由于科技股在标普500指数中的占比高达40%。

斯拉特及其团队借助牛津经济研究机构的世界性框架，设想了两个科技领域不景气的场面，分别进行了模拟分析。

在这种状态下，美国经济将出现显著下滑，全球其他地区也会受到一定影响，到2026年，该国国内生产总值增速会骤降至0.8个百分点，几乎进入经济萎缩的边缘。

若计入更宏大的跨国传导影响，按照此番推演，“到二零二六年，寰球增长水准会跌落至1.7个百分点，显著低于常规增速，北美关键经贸伙伴及亚洲部分地域将承受显著冲击。”斯拉特向第一财经报章人员透露。

他进一步说明，近两年美国科技板块的市值持续攀升，现在科技通讯股票在标普500中的比重已经超过四成，达到了与二零零一年互联网泡沫顶点相近的程度，但这个比例在二零一八年时还只有四分之一。

人工智能相关的技术浪潮对美国经济进步带来了明显正面作用。2025年上半年度，数据处理装置和程序的投资年化增幅介于百分之二十到四十之间，这是自九十年代末以及二十一世纪初互联网时期以来最为迅猛的增长速度。他补充说，倘若人工智能能够大幅度提升生产效能并促进创新进程，其经济产出将会非常可观。

他补充说，万一科技领域发展不理想，美国经济就会显得疲软：2025年上半年度，科技产业的投资促成了美国固定资本的全部增幅，与此同时，其余行业的投资实际上出现了下滑。

牛津经济研究院在报告中也指出，风险在于可能再次经历2001至2002年的困境，彼时科技泡沫崩塌，给美国经济带来重创。那个阶段，科技板块市值缩水了大约七成，企业投资也跟着萎缩，尤其是科技行业最为惨淡。

例如，对于人工智能或许能引发的生产效率改进的判断出入极大，这本身已构成一种潜在风险因素。部分企业层面的调研指出，人工智能或许能产生可观的经济回报，但如此微观层面的效率提高究竟能在多大程度上促进宏观层面的生产效能与经济整体增长，目前尚无定论。牛津经济研究院在其提交的研究文档中阐述了这一观点。

回顾互联网泡沫阶段，值得留意的是，当时的技术革新确实促进了美国生产率的提高，不过这种作用仅限于一个短暂阶段（主要是1997年到2003年），在那之后，增长态势又恢复到了互联网泡沫产生前的状态。另外，欧元区等部分区域的生产率并没有显著改善。牛津经济研究院的文件指出，二十五年前的状况不一定还会发生，不过，科技企业最近投资扩大的体量已经显示它们正承受着相当大的风险。倘若当前涌现出诸多迹象，显示效率提升（及随之而来的短期巨额资本回流）或许将遭遇阻碍或延缓，这恰是麻省理工学院近期一项研究隐晦透露的信息，那么科技板块极有可能遭遇急剧下挫，进而引发对实体经济的连锁不利影响。