这家公司仅运营三年便着手谋求在香港证券市场挂牌交易，其创始人出生于七十年代，或将率领一群原华为的同僚，打造出资本运作效率的全新标杆。

中心人物是许映童，以及他建立的思格新能源（上海）股份有限公司，这家公司也称作思格新能源。

思格新能源在2022年5月建立，2025年2月曾向香港交易所递交了上市申请，但由于六个月内未能完成审议，该申请自动失效。同年9月，思格新能源再次向香港交易所提交了新的上市申请，其保荐机构为中信证券和法国巴黎银行。

思格新能源快速进入市场，主要经营目前备受关注的新能源储能产业。根据弗若斯特沙利文的研究，2024年，思格新能源的储能产品销售量达到0.5千兆瓦时，占那一年储能系统市场总量的0.2%。不过，在更具体的可堆叠分布式光储一体化系统供应者领域，思格新能源位居首位，市场占有率高达28.6%。

其财务数据也颇为惊艳。

2022年是思格新能源的起步阶段，当时该公司没有产生任何营收，2023年和2024年，它的营收分别达到了0.58亿元和13.3亿元，增长速度非常快，并且它成为了国内储能领域最早突破年销售额一亿美元的企业，2025年前四个月，该公司实现了12.1亿元的营收，与去年同期相比增长了5.6倍，这个数字已经接近2024年全年的营收规模。

思格新能源在2022年出现亏损，金额为0.76元，到了2023年，亏损额显著增加，达到了3.73亿元，但在2024年，公司成功扭亏为盈，盈利达到了0.84亿元，到了2025年的前四个月，公司净利润为1.87亿元，预计全年净利润能够达到4亿元。

这一高成长战绩，能否助攻其顺利实现港股IPO？

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与特斯拉、宁德时代同场竞技，在细分市场取得第一

思格新能源的突然出现，以及其迅猛的发展，都得益于其创始人许映童在华为长期的积累。

许映童来自四川，1974年诞生，1996年7月从南京理工大学毕业，拿到的学位是无线电技术类，1999年1月进入华为公司，此后历任无线产品PDT的负责人、无线软件平台部门的领导以及华为无线杭州研究机构的负责人。

2010年岁末，华为开始涉足太阳能发电产业。2011年1月，许映童从原先的通信行业转向新能源版图，担任华为智慧光伏事业部门的负责人。2013年岁末，许映童率领团队研发出新型电力转换装置，2015年该产品实现全球市场出货量位居首位，并且长期保持领先地位。

2019年下半年度，华为的逆变器业务部门对其组织构造进行了变更，许映童自当年十月起，同时负责领导华为新组建的昇腾计算业务，该业务专注于AI人工智能计算平台的研发与应用。

2019年岁末，陈国光接替许映童，出任华为智能光伏业务负责人，彼时他担任华为逆变器全球销售与服务总裁。2020年3月，工作顺利交接之后，许映童将工作重心放在华为昇腾计算业务总裁的职位上。

许映童在业余时间，于2007年7月成功拿到了复旦大学的MBA资格认证。自2023年5月开始，许映童担任了光伏产业领先企业通威股份（600438）的非执行董事一职。到了2025年5月，他又顺利进行了连任，这充分证明他在光伏领域具有相当的影响力。

二零二二年三月，许映童结束在华为将近二十三年的任职生涯，紧接着在同年的五月于上海发起新的企业，名为思格新能源，她选择了储能这一领域作为创业的切入点，由此迈出了开创事业的新步伐。

近些年，风电和光电这类新能源电力供应量大幅增长，储能领域变得愈发关键。

统计资料表明，2020年到2024年期间，全球光伏发电量由794太瓦时（即10亿千瓦时）增长至2009太瓦时，年均复合增速为29%左右，预计到2030年将增至6954太瓦时，届时将占全球可再生电力供应的39%。

然而，太阳能电力存在不连续和起伏的现象，必须搭配储能装置，才能够削峰补谷，保证能源供应稳固可信。

2020年至2024年期间，全球储能系统交付容量从14千兆瓦时增长至230千兆瓦时，年均增长速度超过100%；展望2025年至2030年阶段，预计将保持每年21.4%的增长率，最终达到805千兆瓦时。分布式储能系统的发展速度明显超越集中式系统，前者从2025年到2030年期间，每年的平均增长幅度预计为24.3%，而后者则约为19.9%。到2030年，分布式储能系统的出货量预计能达到308千兆瓦时，占整个储能系统市场销售份额的比例将提升至38%。

发展迅猛的市场，吸引了众多竞争者，全球储能领域实力雄厚的公司众多。按照交付量统计，特斯拉、宁德时代、阳光电源、比亚迪、时代电气位居前列，具体排名见表1。

2024年，特斯拉的出货量达到35.6千兆瓦时，其市场占有率为15.5%，排名第一；宁德时代与阳光电源的出货量分别是31.4千兆瓦时和23.7千兆瓦时，对应的市场份额为13.7%和10.3%。这三家领先企业之间的差距很小。排名第二档次的比亚迪和时代电气，市场占有率分别为7.5%和6.7%。

整体而言，前五名的市场占有率高达46.3%，而思格新能源的占比仅有0.2%，两者之间存在巨大差距。

深入分析分布式光伏储能市场，2024年，五大领先企业总出货量达23.6千兆瓦时，此数字占全球总出货量82.7千兆瓦时的28.5%。思格新能源的出货量仅0.5千兆瓦时，占比0.6%，远不及这些领先企业，无法相提并论。

不过，在细分市场，其地位不容小觑。

思格新能源在分布式光储一体化系统服务商中占据8.2%的份额，排名前三，与第二名相距约300兆瓦时，或相差5个百分点，这个差距大约是第一名五分之一，两者相差34个百分点。

在更精细的可堆叠分布式光伏储能联合系统市场领域，以2024年产品发放量统计，思格新能源位居世界首位，其市场占有比例达到28.6%，较排名第二的厂商高出9个百分点，前五大企业合计占有市场比例为78.9%。

思格新能源并非率先进入储能市场，这家公司却以独特方式赢得了“全球第一”的称号，具体方法是什么？

02

欧洲市场取得突破，国内营收占比已不到1%

这种堆叠式分布式光伏储能联合装置，是一个比较难懂的术语，所谓“堆叠式”，意味着运用模块化、叠放构造，能够像拼图一样逐层增加，“分布式”表示可以散落在各个地点，“光伏储能联合装置”则说明融合了太阳能发电和能量储存的作用。

这个细分领域，全球首件产品是2022年面世的，到了2024年，其设备出货量已经达到1.7万亿瓦时，在整个储能系统市场中占比不足百分之一。不过，这个市场未来的发展潜力巨大，预计从2025年到2030年，出货量将以每年65.8%的复合速度增长，最终会攀升到48万亿瓦时。

思格新能源自创建以来，就把目光投向了可堆叠式分布式光伏储能联合装置这一细分市场，2023年6月，公司推出了五功能合一的光伏储能充电设备SigenStor，该产品将光伏变流装置、直流充电单元、储能变流器单元(PCS)、储能电池组、能源管理平台(EMS)通过模块化与堆叠式结构设计融合在一起，能够适配各类家庭及商业应用环境，由此可见，该公司在这个细分市场的发展起点非常靠前。

储能行业里，宁德时代、比亚迪、阳光能源都是顶尖的佼佼者，新成立的公司想要在它们的阴影下立足十分艰难。思格新能源自建立以来，将目标市场对准欧洲家庭客户，快速向全球范围拓展，最终获得了显著进展。

欧洲电力成本居高不下，促使各国大力发展可再生能源，家庭适用的分布式光伏储能市场增长迅猛。2024年，欧洲分布式光伏储能产品销售量达20.6千兆瓦时，预计到2030年将增至71.7千兆瓦时。北美地区光储产品发货量预估2024年约为18.5千兆瓦时，到2030年将增长到69.3千兆瓦时，增长幅度显著，欧美两大市场的年均增速基本相同，分别为23.6%和23.5%。

2024年，思格新能源的旗舰产品SigenStor，在欧洲的销售量达到257.3兆瓦时，较上一年增长了20.4倍，贡献了公司总销量的57.6%。到了2025年的前四个月，该产品的销量为253.3兆瓦时，同比增幅为9.8倍，其市场占有率进一步提升至58.6%。在区域销售分布上，亚太地区（不包括中国内地）和非洲市场紧随其后，分别位列第二和第三，这两个地区的销量占比均超过了10%（见表2）。

中国内地市场与其他区域（中东中亚、拉美和北美）的销售比例在2024年仍能维持在6.2%，但在2025年的前四个月，这一比例迅速下滑到3%，关键原因是内地市场的销售量急剧萎缩了超过八成，而其他地区的市场销售却持续保持旺盛增长。

欧洲市场在2024年给思格新能源带来了7.98亿元收入，这一数字占其总收入的比例高达60%；亚太地区和非洲市场的收入贡献同样十分显著，分别占总收入的19.7%和12.9%；中国内地市场贡献了6350万元收入，而中东中亚、拉美和北美等区域的总收入加起来不到1亿元，占其整体营收的7.4%。

2025年上半年的最初四个月里，欧洲市场的营收份额增长了，达到了61.3%，而亚太地区的营收比例也增加了，达到了23.3%，这两个比例都接近或超过了2024年全年的数值；相比之下，中国内地的收入总额仅为934万元，其营收占比已经降低，不足1%。

中国实际上是全球最大的光伏储能市场。2020年到2024年期间，该国储能市场的年增长率达到了154%。这一年的出货量已经增长到33.7千兆瓦时。预计从2025年到2030年，这个市场仍将以27.7%的年增长率快速扩张。到2030年，出货量将超过140千兆瓦时，这个数字几乎相当于欧洲和北美市场出货量的总和。

在广阔的市场环境中，思格新能源持续遭遇挫折，这与国内储能的下游应用格局密切相关，下游应用主要集中电源端和电网端，2023年这两部分出货量合计占比高达97%，而思格新能源主攻的家用领域，市场份额不足3%。

思格新能源的产品销售主要依靠经销商进行,他们的主要客户群体是各类分销商。这种销售方式相比直接销售,更有利于迅速增加销量。2025年数据显示,分销商贡献了公司95%的收入。2025年前4个月的数据进一步显示,这一比例提升到了96.1%。到2025年4月30日为止,思格新能源已经与119家合作分销商建立了联系,同时拥有7700家注册安装商。公司的业务范围已经拓展到了60个国家和地区。

2024年跟2025年头四个月，思格新能源前五大客户创造的营收占总营收的比重分别是37.1%和42.2%，其中最大客户创造的营收占比为8.9%和14.1%。2023年到2025年头四个月期间，其头号客户分别来自比利时、爱尔兰和瑞典，主要客户的付款期限大多为30天，最长可达90天。

03

王牌产品SigenStor以价带量，智能能源网关量价齐升

思格新能源在欧洲市场表现突出，主要依靠其主打产品SigenStor的精妙构思和优异的价值比。

SigenStor是一款具备光储充功能的综合设备，特别设置了三个主要组成部分：电力管理单元、能量储存单元以及直流充电单元。客户必须同时选购前两个单元。每个单元能够安装最多六个电池单元，电池总容量在8千瓦时到48千瓦时之间不等，多个单元可以相互连接，可以满足不同客户的需求，降低对传统电网的依赖，并且在断电时能够提供应急电源。

家用是SigenStor的核心市场定位。产品经过精心构思，直指客户需求，实现“无需专业指导，自行安装”，一般用户能在短时间内轻松完成部署，契合了欧洲高昂的人力成本和澳大利亚地区电工资源不足的情况，同时绕开了大型企业聚焦的优质家庭及大型项目市场。

思格新能源的营收构成主要有三个部分，分别是SigenStor产品、智能能源网关以及其它业务板块。现阶段该公司收入构成中，对单一产品的依赖程度比较大，其中SigenStor产品贡献的收入超过了整体营收的90%（参见表3）。

二零二三年，SigenStor销售量仅达十八亿瓦时，二零二四年则攀升至四百四十七亿瓦时，增幅接近二十四倍；二零二五年前四个月，该产品销量为四百三十三亿瓦时，较去年同期激增七点七倍，几乎与二零二四年全年销售数据持平。

价格方面，SigenStor却显现出下滑态势：2023年每瓦售价为3.17元，到了2024年降至2.69元，相较之下降低了15%，到了2025年的前四个月更是跌至2.54元，降幅达到了约25%。思格新能源称，SigenStor价格降低，主要是通过给予经销商更优厚的销售奖励，以此达成“用价格刺激销量”的目标。

在该政策影响下，SigenStor的营收增长速度显著慢于销售增长速度，2024年，其营收提升至12.04亿元，增幅高达20.5倍，2025年上半年度，营收规模约为11亿元，增长幅度为5.5倍，与同期销售增长相比，营收增速分别低3.5倍和2.2倍，具体数据参见表4。

他们的智能能源网关产品涵盖家庭单相版本，该版本连接单相电网，电压值是220伏，还包括家庭及商业三相版本，这一版本接入三相电网，电压一般达到380伏，主要面向工业制造和商业建筑等大功率应用环境，而三相设备的市场售价通常要贵一些。2023年，该公司的智能能源网关销售了392台，单台平均售价为2844元；到了2024年，销量激增至14146台，实现了35倍的飞跃，而销售价格也相应上涨到5541元，涨幅达到了95%；进入2025年，仅前4个月就售出12761台，销量增长了大约10倍，几乎达到了2024年全年的水平，销售均价为5293元，与去年同期相比增加了33%。

2024年，智能能源网关业务营收达0.78亿元，增幅高达69倍；2025年首四个月，该业务收入约为0.68亿元，增长幅度为13.5倍，这两项数据均显著超越销量提升幅度。

其余业务涉及单独充电器及相关附件的售卖，2024年整体营收达4700万元，占总收入比例3.5%；2025年上半年度最初四个月所得为3900万元，其占比稍减至3.2%。

思格新能源的运营开销里，主要部分是物料费用，比例高达八成以上。这些物料的关键是电池单元，很容易受到上游碳酸锂价格波动的影响。2022年，电池单元价格一度攀升到每瓦时0.8元。2023年至今，碳酸锂价格不断下滑，电池单元2024年降价到每瓦时0.4元，预计2025年以后会长期维持在每瓦时0.3元左右的水平。

上游原材料市场卷价格，让思格新能源获得较高毛利率。

2024年，其主打产品SigenStor的毛利率达到47%，2025年前4个月提升至51.2%，毛利润占比为91%，与营收占比几乎相同。同期，其智能能源网关业务的毛利率从35.1%增长到38.3%，其他业务的毛利率维持稳定，大约为63%（表5）。

按区域分析，2024年，该企业所有市场的利润率均超过40%，其中亚太地区表现最佳，利润率达到51.6%，比欧洲高出4.7个百分点。2025年第一季度，中国内地市场营收大幅萎缩，利润率也降至15.7%，而欧洲市场利润率提升至51%，亚太地区利润率继续增长到55.6%。

两个利润丰厚、回报率高的市场区域促使思格新能源整体利润率显著提升，从2023年的31.3%增长到2025年上半年的50.9%，为公司的收益增长提供了有力支撑。

2023年，思格新能源仍然在亏损，金额达到3.73亿元，到了2024年，情况发生了转变，成功摆脱了亏损状态，当年度收获了0.83亿元的净利润，进入2025年，仅在前四个月的时间里，盈利就提升到了1.87亿元，这个数字已经超过了2024年全年的利润水平，大约是那个年份的两倍还多。

需要留意的是，公司高管的股份回报吃掉了很大一部分收益。董事长兼行政总裁许映童在二零二二年拿到的报酬有三千二百二十三万元，其中股份回报高达三千一百三十七万元；二零二三年获得的报酬有六千九百四十三万元，股份回报依旧占了绝大部分。公司开始盈利之后，其二零二四年的报酬大幅降低到二百三十四万元，但二零二五年前四个月又因为股份回报增加到了一亿二千二百万元。

张先淼作为公司最高负责人，其收入构成具有显著共性。2023年、2024年以及2025年上半年度，他分别获得报酬2537万元人民币（其中股权增值收益为2397万元）、234万元及4265万元（股权增值收益达4220万元）。值得注意的是，2025年上半年度思格新能源的股权激励费用高达2.1亿元，几乎相当于过去三年的总支出。

思格新能源调整后的盈利情况，2023年、2024年、2025年1—4月分别是负2.5亿元、正1.5亿元、正4亿元。

思格新能源目前虽有盈利，但打算在江苏南通增设一个制造基地，需要投入5亿元资金。截止到2024年底，公司手头现金仅剩0.59亿元，所有流动资产加起来也才2亿元，资金状况比较紧张，因此通过公开募股来筹集资金是势在必行。

此次思格新能源在香港联合交易所首次公开发行股票募集的资金，计划用于增加生产规模、丰富产品种类以及拓展工商业光伏储能充电服务业务，扩充科研人员队伍并升级科研设施与技术水平，强化市场推广及客户服务保障，同时用于补充公司日常运营资金和进行一般性用途。

04

3年估值增加40倍，高瓴下重注

一级市场对华为人创业多有偏爱，思格新能源也不例外。

它刚成立时，第一个月就获得了500万启动资金，上海煜菘和捷沣科技分别投入了350万和150万，2023年5月前，思格新能源在正式推出产品前，已经完成了A1至A3轮的融资，总金额超过5亿元。

思格新能源在创建二十个月之后，已经成功完成了六个阶段的资金募集，整个过程中筹集到的资金总额达到了七亿一千五百万。

思格新能源在种子轮融资完成后的估值达到了1亿元。一个月之后，A1轮融资完成，估值迅速攀升至6.5亿元，涨幅高达5.5倍。紧接着，A2轮融资后估值变为9.8亿元，而A3轮融资后估值进一步增长到27.1亿元。

B轮与B1轮融资完成后的估值大体相同。B1轮融资阶段新增的唯一股东为天堂硅谷，该机构于2024年1月投入3000万元资金。思格新能源在B1轮融资后的估值为41.7亿元，相较于种子轮时的1亿元估值，增幅超过四十倍。

每轮投资中，单个投资者的资金投入上限为1亿元，由此可见，思格新能源是在挑选合作方。

该公司投资方里，包括高瓴、华登、钟鼎资本、云晖资本、天堂硅谷等知名投资机构，这些机构都是业内颇具影响力的组织。其中，珠海高瓴借助珠海玫恒平台，在A1和A2轮累计注资1.8亿元；华登峻岭则通过广州华芯，同样在A1和A2轮合计投入1亿元。

在思格新能源上市之前，珠海玫恒与广州华芯分别占有其14.89%和8.18%的股份比例。依据最终一轮投资完成后的41.7亿元估值来估算，广州华芯所持股份的价值达到了3.4亿元，实现了2.4倍的盈利增长。珠海玖恒则投入了巨额资金，作为思格新能源的主要出资方，其持股市值高达6.2亿元，盈利接近3倍，这一收益超过了广州华芯。

若思格新能源实现百亿市值挂牌，那么珠海玫恒与广州华芯等早期投资方的净资产增值幅度或达五成左右。从投资周期看，两年度内达成这般回报，已属相当理想的业绩。

05

“华友”打造，近三成职工持股

这个名为“华友”的组织，汇集了众多前华为员工，他们正积极投身创业活动。思格新能源之所以能吸引大量投资，主要原因在于其创始人与核心成员均具备华为工作背景。

一个好汉三个帮，张先淼是许映童最得力的助手。

张先淼于2005年7月，在西安交通大学，完成了电气工程及自动化专业的学业，获得了学士学位，接着在2007年9月，前往浙江大学，继续攻读电气工程及自动化专业，并成功获取了硕士学位，此后，他加入了上海山特电子公司。

二零一一年四月，张先淼进入华为公司，先后负责光伏逆变器开发与产品布局、市场化的光伏业务运营，在太阳能发电和储能技术领域具备超过十七年的专业积累。

张先淼曾任华为智能光伏业务主管，与许映童有上下级关系，现在在思格新能源担任执行董事和总裁，负责公司产品开发、项目制定及供应链运作。

思格新能源的核心骨干中，不止许映童、张先淼两个华为人。

现任监事会主席刘秦维，是浙江大学硕士的毕业生，从华为公司入职开始，在软件解决方案方面工作了将近八年时间。他在2022年3月离开了华为，到了2022年5月，就加入了思格新能源，担任软件部门的领导职务。监事杨顺霞，曾经在华为公司担任了八年高级品牌的管理者，到了2023年1月，她加入了思格新能源，负责处理全球品牌的相关事务。

张嘉伟在华为负责市场推广与产品销售达七年之久，于2023年四月加入思格新能源，出任方案销售主管一职，全面负责相关产品销售的监管工作。乔凌子曾在华为服务超过八年，2022年十一月加盟思格新能源，被任命为营销主管，全面负责公司整体的市场推广及运营事务。

思格新能源的重要职位，包括研发、市场、销售以及品牌管理等，都由华为体系内的人员负责。团队的核心成员中，许映童是70后，其他主要人员大多是80后或者90后，整体团队展现出年轻化的特点。

思格新能源在首次公开募股前，许映童整体掌握超过半数股份，是公司的最终决策者

《新财富》杂志根据招股书整理

思格新能源首次公开募股前，许映童直接持有该公司10.18%的股份，同时担任上海鸥集、上海谷廪、上海麦廪和上海麦塔的唯一普通合伙人，通过这些公司间接掌控思格新能源约49.28%的投票权，是公司的实际控制者，其拥有的实际权益超过37%（附图）。

张先淼直接拥有1.25%的股份，又经由上海千株松间接掌握9.88%的股份，总共控制了11.13%的股份，是公司的主要负责人之一。根据思格新能源最近一轮的估值，许映童和张先淼的财富分别是15.4亿元和4.6亿元。

公司治理方面，许映童担任董事长和首席执行官，负责全局战略制定与运营管理，他与张先淼同时是执行董事，高瓴投资董事总经理孙国庆、华登高科副经理王林、许映童的妻子杨婷，则出任非执行董事。

根据公开文件信息，到2023年10月这段时间，许映童在思格新能源的所有股份，实际由她母亲及杨婷作为代理人管理。张先淼在上海千株松公司的利益，也由亲属和其配偶作为持股人，持续到2023年7月才结束。这两家企业的领导人股份托管方式，可能与华为公司的竞业限制条款存在关联。

其余核心人员借助员工持股计划，在上海鸥集和上海谷廪，间接到持思格新能源股份。

《新财富》杂志依据企查查数据整理，思格新能源有七个员工持股计划，除负责GP的许映童外，另外还有283名员工（可能存在重复计算）持有合伙企业权益，这个数字接近公司2024年底总员工数量的百分之三十。这些人间接合计持有思格新能源约十分之一的股份，以最新一轮融资时的估值来算，这部分权益总价值达4.17亿元，平均每人持有的股份价值为147万元。

思格新能源正迅速发展壮大，若能成功登陆证券市场，并且业务持续发展，其创造财富的能力或许还有很大潜力；倘若首次公开募股受阻，下一阶段的融资方案也需重新考虑。