今年9月16日禾赛科技在港股成功挂牌交易，标志着中概股回港新标杆的树立，此后中国无人驾驶行业再添两支头部力量，集中选择赴港公开募股。10月14日，中国证监会向这两家公司同步授予境外发行上市备案许可，其中小马智行计划发行上限为102,146,500股的普通股份，文远知行则准备发行102,428,200股的普通股份。十月十七日，十月十九日，这两家公司先后递交了审核后的招股文件，通过美股转向港股的资本市场角逐就此开始。

作为国内L4自动驾驶领域的领军企业，这两家公司依据迥异的策略考量，在市场开拓、车辆部署、商业推进方面形成了各自的特点，而财务状况的明显不同和外界预估的差异，进一步揭示了无人驾驶产业普遍面临巨额亏损、短期内难以实现盈利的严峻局面。

业务布局差异：本土深耕vs海外优先 战略路径截然不同

在发展方针方面，这两家公司展现出截然不同的路径，一方侧重于稳固国内市场并谨慎拓展国际业务，另一方则优先瞄准海外市场并实施精确化运营策略。小马智行将发展重心锁定在中国四个核心大都市，并且是唯一一家成功获取全部六类自动驾驶出租车运营资质的公司。公司觉得在中国主要城市已经开展的业务，能够为公司带来领先地位，也为进一步增加在这些已有市场的业务占比和开拓新领域创造了有利条件。另外，小马智行也在有计划地往其他海外发展地区寻找增长可能，公司的业务范围已经覆盖了卢森堡、韩国、沙特阿拉伯以及阿拉伯联合酋长国。

文远知行推行了“海外优先”的独特方针，主要把目光投向自动驾驶汽车运营方面经济收益和运作效率更突出的地区，特别是欧洲和中东市场。这些区域的技术普及程度或许更高，而且综合价值更佳，因此成为其拓展自动驾驶出租车业务的理想选择。依靠周密的海外规划，文远知行在不少地区取得了领先地位：在新加坡，它是唯一一家既运营自动驾驶出租车又运营自动驾驶小巴的公司，在L4级技术开发上，比下一家竞争者早了至少1年半；在阿联酋，L4级自动驾驶的推广速度比第二快了两年以上，并且它是全球最早在中国和美国以外地区进行L4完全无人驾驶测试的企业；在沙特阿拉伯，其L4级自动驾驶的推进速度也比对手快了大约两年。

企业间运营车队在规模和类型上的不同，体现出它们在商业活动方向上的不同倾向性。文远知行依靠超过一千五百台车的运营团队，在数量上领先，这个团队主要服务自动驾驶的出租车业务，拥有超过七百台自动驾驶出租车，其中在中东区域部署了超过一百台自动驾驶出租车。小马智行建立了“乘用车与商用车”的两条车队体系，配备了六百八十多台自有的自动驾驶汽车，此外还拥有或租赁了一百七十多台自动驾驶卡车，以此实现了对城市交通和物流配送的全方位服务。

经营状况较量：巨额亏损屡见不鲜,利润率低廉将近两倍,预计到2025年经营成果将出现转变

财务状况显示，这两家公司都陷入巨额亏损困境，短期内看不到清晰的盈利前景。小马智行在营收体量与亏损控制方面表现相对较好，不过整体依旧在巨额亏损状态：2024年，小马智行完成营收7503万美元，净亏损高达2.8亿美元，亏损比例达到366%；2025年上半年，营收为3543万美元，净亏损减少到0.9亿美元，亏损比例降至256%，虽然有所好转，但超过200%的亏损比例仍显示成本负担沉重，离实现盈利还很遥远。在同一时期，文远知行的营收体量更为有限，其亏损程度也更为严重：2024年实现的营收为5041万美元，但净亏损达到了3.5亿美元，亏损比例高达697%；到了2025年上半年，营收进一步下滑至2787万美元，净亏损依然为1.1亿美元，亏损比例虽有所下降，却依然显著高于小马智行。然而，文远知行依靠其国际业务上的长处，毛利润率持续高于百分之三十，具体表现为二零二四年达到三十点七，二零二五年前半年为三十点六，这一比率是小马智行同期数值十五点二和十六点三的两倍，这揭示了其未来盈利能力有较大提升空间，不过考虑到目前高达三百个百分点的亏损比例，在短期内还无法实现真正的盈利。

值得留意的是，依据供应方机构推测，文远知行到2025年的经营成果或可大幅超越小马智行：全年营收估计可达8960万美元，会高于小马智行预估的8210万美元；另外净亏损预计能收窄为2.0亿美元，也小于小马智行预估的2.2亿美元，在营收提升与亏损管理这两项关键衡量标准上都呈现出更佳的展望状况。但是要清楚指出，就算分析结果显现好转迹象，这两家公司依然会继续承受巨大净亏损，近期内实现盈利的时机还无法确定，整个行业普遍存在高亏损的情况也没有得到改善。

小马智行额外承压：做空报告引发争议 未来表现添不确定性

2025年7月10日，美国一家有名的投资分析公司Grizzly Research公布了对小马智行的负面评估，列举了许多疑点：技术层面和安全监管存在短板，2021年加州测试车辆发生的事故导致测试许可被叫停，美国国家公路交通安全管理局展开调查并要求召回，北京亦庄的自动驾驶出租车服务也因事故中断；公司运营效率不高，自动驾驶出租车只在人流量少的区域行驶，算法优化需要很长时间，取车点数量少且排队等候时间长，用户满意度不如其他企业；产品存在技术局限，缺少必要的数据和高清地图，需要投入大量资源来弥补，已经决定不再推进有缺陷的L4级别商业化；公司财务表现变差且市场价值被高估，首次公开募股后亏损急剧增加，市盈率超过同业但发展速度缓慢，过高的估值给短期发展带来挑战。小马智行已经进行了解释，然而这一情况加上投资方对其营收的预估，在一定程度上表现了企业前进中遇到的困境，也为它在香港股票市场的走势带来了变数。