今年10月29日，是美国东部时间，谷歌母公司Alphabet发布财报，针对的是2025年三季度，财报发布之后，市场反馈热烈，因为业绩远超之前预期，受此激励，Alphabet股价盘后上涨，涨幅超过7% 。

从分析师的表态来看，从谷歌公司本身的表态来看，谷歌2025年三季度财报有着优异业绩，大部分得归功于AI热潮的时代红利，整个AI经济的产业链中，谷歌都有获利的抓手，作为AI算力基础设施的云服务，作为基础大模型服务，作为AI APP的产品，过去的产品用AI赋能获得新生 。

而且，这个产业链生态，在谷歌公司内部，是那种自给自足的、不假外求的自循环，谷歌所用的TPU芯片，是谷歌自己研发的，谷歌所构建的云服务器，为此所带来的成果，在此基础之上，谷歌运行的基础大模型，是谷歌自己开发的，谷歌生产的AI垂直应用，是由谷歌运行的基础大模型驱动的，这类AI功能，在对谷歌内部运行起到改善作用的同时，还直接服务了谷歌长期主营的搜索、广告等业务。

承载涵盖整个AI行业上下端的运作循环链路，致使谷歌仅凭借内部各业务部门彼此相互提供服务的自我对抗模式便达成盈利，再加之增添外部的企业客户以及个人消费群体，如此这般想要不获取利润实在是困难至极。

图注：谷歌股价当日走势

谷歌业绩增长引擎中最强劲的是AI，关于此，CEO桑达尔·皮查伊在财报电话会议上的表述，比任何研报分析说得都到位，：

真实的业务成果在全公司范围内正被AI驱动着。我司有着强大势头的是AI全栈取向，高速度交付着产品，其中包括在创纪录短时间内全球上线搜索功能的“AI概览”（AI Overviews），还包括“AI模式”（AI Mode）。

在跑分榜上，我司的Gemini等第一方模型成绩靠前，对于通过调用API的顾客，其带来的总体处理量为每分钟70亿词元，而且Gemini APP的月活用户数是6.5亿 。

在新业务方面，我公司持续呈现强劲增长态势，谷歌云业务的积存待实现订单所产生的收入达到了1550亿美元，Youtube Premium以及Google One的付费订阅人数超过了3亿 。

时代所带来的红利，确实并非是虚假的言语。在时间上，相较于三年之前，那时GPT奇迹刚刚出现，AI领域的大竞赛开始之时，谷歌的季度净利润，已经出现了上涨的情况，其上涨数额达到了210亿美元。

图注：AI竞赛开始后谷歌每季度的营收与净利润趋势

皮查伊讲道，“Alphabet上个季度业务之中，每一个主要的板块，都出现了超过两位数百分比的涨势”。依据主要业务去划分得出的成绩，其验证内容如下：

其云计算所获收入是151.5亿美元，和上一年相比增长幅度为35%，比市场预先估计的148亿美元要好。

一项搜索业务所取得的收入，具体数额是565.6亿美元，这个收入金额，相比于上一年同一时期，增长幅度超过了14%，而且，这样的增长情况，要比市场预先估计的那550.5亿美元更为出色。

YouTube的广告收入是102.6亿美元，上一年同期是89.2亿美元，相比同期增长超过了15%，比之前分析师所预期的12%同比增幅要好。

“平台、设备与订阅”业务的任务是负责所有 Pixel 系列硬件产品，以及 Android、Chrome 等软件服务，该业务收入为 129 亿美元，相较于去年同期增长了 21%。

依赖AI所带来的有利形势，Alphabet公司在2025年三季度有着1023.5亿美元的营收，这是公司历史上季度营收第一次超过千亿美元，高于之前分析师所预期的998.9亿美元，并且同比增长16% 。

关于获利情况，Alphabet公司出现这样的状况，在2025年三季度的时候，净利润达到了349.79亿美元，和之前的情况进行比较，同比增长接近33% 。还有每股收益，达到了3.10美元，和之前同比增长超过46% ，比既定市场预期当中每股2.27 - 2.33美元的情况要好。除了这些，稀释每股盈余为2.87美元，同比增长超过35% 。

业绩这般亮眼，故而当Alphabet公司宣称，“伴随业务增长以及云客户需求的增多，预计2025年的资本支出会处于910至930亿美元之间”之际，Alphabe的股价依旧在盘后交易里大幅往上涨。

按照Alphabet公司CFO阿纳特·阿什肯纳齐表述，2025财年预期资本支出会“显著上调”，数额比年初计划多出超100亿美元，听到大笔追加烧钱消息后，市场有如此积极反馈，表明举世看好谷歌未来。

图注：谷歌2023年三季度-2025年三季度分部门营收

在谷歌财报电话会议之上，进行了阐述，其内容为“AI全栈式方针”，此方针涵盖了AI基础设施，还包含了包括模型和工具在内的世界级研究，并且涉及到将AI带给世界各地人们的产品和平台。

让谷歌无需像其他巨头那般依赖外部合作伙伴的，是这种自循环生态。英伟达若要直接进入AI APP产品业界，就需向AI初创公司投资。OpenAI因面临算力短缺，所以要找甲骨文租用云服务器的算力与时间，还要找英伟达购买芯片。

巨头们互相买货，之后迅速进入更紧密结合状态，即互相打钱投资。这在2025年秋直接刺激了“AI泡沫”恐惧的复苏。按宏观经济分析师朱利恩·加兰的评估，AI软硬件巨头们转圈互相投资引发热潮，此热潮在全产业链上牵动的资金量，已经四倍于2008年次贷危机爆发时。

谷歌能于企业内部将这种势能予以消化，依照皮查伊在谷歌财报电话会议上的表述，谷歌是全球独一无二的，能够同时供应量身研发的TPU芯片与英伟达GPU芯片的云计算厂商 。

谷歌拥有自身的芯片，靠着旗下芯片搭建起谷歌自有的云服务器，云服务器运行着谷歌自主研发的AI大模型算法，借此让谷歌内部的运行变得更为高效。按照皮查伊所讲的，内部所应用的Gemini产品，把销售团队与客户之间互动的流程给简化了，进而将生产力提升了10%。

Gemini所驱动的AI客服产品，在2025年的前三季度，已然处理了超过4千万次的客户会话，并且解决了数十万次的客户咨询。

自有AI软硬件基础设施的谷歌，直接让谷歌的经典产品得到改善，这些产品包括广告、搜索业务以及推荐系统，谷歌财报电话会议上所提到的数据是：

全球9月份上线的AI Max in Search，已被数十万广告主所使用，当下是增长最为快速的AI驱动搜索广告产品，仅在第三季度，AI Max便解锁了数十亿的净新查询；

Gemini模型所驱动的Demand Gen功能，也就是需求开发功能，在YouTube上，针对基于目标出价的广告主，把其转化价值提升了，提升幅度超过了40%。

在对势能进行消化之后，谷歌留有推动下一代前沿技术发展的余力。在十月底的时候，谷歌自己研发的Willow量子芯片获取到技术突破，其运行算法处于比超级计算机运行算法速度快1.3万倍的状态。此一世代所拥有的优势，构成作为下一世代垄断所依靠基础的基石，在过去就是靠着如此增长相关模式的谷歌，凭借AI能够在未来持续顺利运行 。

在AI热潮当中，最为陈词滥调的评点乃是“淘金热里，先富的是卖铲子的人” 。这种庸俗化的金点子实际上并不合乎经济史现实 ，美国西部淘金热时期中 ，先富起来的以及收获时代红利最为巨大的 ，是修铁路的人 。

体验过中国经济处于上行时期的人极易理解这种现象，一切经济热点风口若要达成盈利都离不开有配套且健全的基础设施，在AI时代无论是初创公司或者行业里的巨擘，大部分公司的AI APP产品需托管于云服务器之上、模型运行还得调用云服务器的算力，云计算服务就是AI时代的铁路以及基建。

借助满足由AI竞赛所带来的算力市场需求，谷歌云服务如今处于世界第三大云计算平台的位置，其全球市占率为12%，仅仅次于全球市占率占有31%的亚马逊AWS，以及全球市占率将近20%的微软Azure，形成增幅最为强劲的业务火车头 。

在这般现状情形之下，很少有着人会去进行回忆，一直到2022年的第三季度的时候，谷歌云那时还是属于一个有着小亏损但当作还乐在其中、有着小输但却认为当作胜利一样的长期处于亏损状态的部门，它的亏损从2018年的43.48亿美元下降降低到了2022年前三个季度的24.88亿美元，这已然是可以算得上是财报当中的亮眼之处亮点了。

可是，GPT发出一声炮响，这给世界带来了AI革命，具备充足能力能够填补算力缺口的谷歌云，开启了财源广进的时光，而且每周都有大订单。

皮查伊于三季度财报电话会议上表示，“Q3谷歌云业务的积存待实现订单收入达1550亿美元”，此乃仔细算过账之后得出的详实数字，就在不到两个月之前，谷歌云的负责人所讲的数字还略微低于这个数句号。

高盛科技峰会在 9 月初举行，会上谷歌云部门负责人托马斯·库里安告知投资者，谷歌云待实现销售额增速比收入增速还快，当时待实现销售额已达 1060 亿美元，其中至少 580 亿美元会于未来两年内成为收入得以实现。据库里安所言，这 580 亿美元收入只包含既有承诺，不包含正在谈判的新合同与客户。

到底有多少人在寻求谷歌云去购买算力呢？库里安讲，其部门新客户数量按照环比来计算增长幅度为28%，在全球范围内有着规模领先地位的十大AI实验室当中，有九个已然是谷歌云的客户，其中涵盖了Meta、OpenAI以及Anthropic等在AI领域里属于直接竞争对手的机构。

在9月中旬的时候，谷歌云再度宣告成立，全球范围内，有60%的生成式AI初创公司成为了其顾客，自去年起始的一整年当中，惠顾谷歌云的新兴AI初创公司数量出现了20%的增长幅度。当下，业界新增加的超过40家初创公司，均已挑选谷歌云服务作为首要的算力提供商 。

图注：谷歌云2020年-2025年三季度的营收与盈利贡献趋势图

在基础大模型开发这方面，在AI APP产品业界里，OpenAI拥有的生产力，和谷歌是差不多的，其竞争对手是不应被小看轻视的。所以一直以来就有那种观察者，觉得谷歌直接去做AI的话，是没办法战胜OpenAAI的句号

然而，谷歌在AI研究方面的实力，在过去十年里，于业界始终是佼佼者，只不过在将其转化为产品的进程中，速度并不快。2014年初，谷歌以4亿英镑，约合当时6.6亿美元的价格，收购了强化学习技术领域堪称宗师级的公司DeepMind。2017年，谷歌大脑的研究员发表了论文《Attention is all you need》，由这篇论文衍生出的Transformer模型，为当下AI热潮奠定了基础。

GPT所带来的奇迹，给予业界的启示，并非单纯在于基础模型的技术需先进，而是在于基础模型那先进的技术，要实现产品化，要让企业顾客能够直观体验到，也要让个人消费者能够直观体验到。

谷歌决策层当前明显深谙此要点，皮查伊于财报电话会议着重指出，Gemini模型不仅在技术层面处于全球领先水平，且日常海量流量乃“顾客借助调用API所带来的”。

于AI APP产品而言，谷歌那全生态多方产品矩阵的变现策略，并非显著逊色于频繁出现爆款产品的OpenAI，Gmail智能写作，Google Photos魔法编辑器，Gemini in Chrome，正全方位地悄然渗入用户的数码生活。

哪怕是在借助爆品来拉动用户的范畴之内，谷歌相比他人也并不会逊色。按照皮查伊所讲的那样，“Veo、Genie 3和在网络上面引发轰动的Nano Banana都属于同一类型里的最优者。依靠Veo 3产生的视频数量已经多于2.3亿个，有超过1300万开发者运用谷歌的生成模型去开展构建”。

最为直观的一点是，谷歌在8月推出了Gemini 2.5 Flash Image模型，由该模型所驱动的图片编辑产品，就是那迅速走红的Nano Banana。

谷歌把Nano Banana引入Gemini应用，四天之内Gemini应用迎来了1300万新用户，此后一周内Adobe公司的AI生成图像和视频应用Firefly下载量下降了一半以上，9月中Gemini借着这波流量高峰取代GPT登顶苹果应用商店 。

业界预计，2025年夏天关于搜索主业谷歌将会受到相当挑战，担忧者觉得Perplexity等AI搜索引擎在直接抢夺谷歌市场，谷歌把“AI概览”放进搜索结果页会侵蚀传统搜索流量，“AI颠覆搜索”论调在业界和普罗大众中一直很响亮

然则新兴的人工智能搜索引擎并未动摇谷歌于搜索业务领域的王者地位，Alphabet公司的规模以及丰富多样的产品生态，致使新兴的初创企业难以与之抗衡，即便都开展人工智能搜索业务，谷歌能够在全互联网范围之内进行测试、优化以及快速迭代人工智能界面，Perplexity却很难如此效仿。

称作Alphabet公司首席业务官的菲利普·辛德勒，于财报电话会议中表明，AI正驱动着一个具有扩展性的时刻，且改变人们运用谷歌搜索的方式，“AI概览”以及 “AI模式”，持续促使包含商业查询在内的整体查询量得以增长，为变现造就了更多的机会。

针对“AI概览”，即便处于当下广告基准水准状况下，整体来讲其变现率并未出现降低的情况。“AI模式”自被推出以后达成了强劲的周环比增长态势，在本季度查询量实现了翻倍，当下拥有超出7500万的日活跃用户数量，并且已经在全球40种语言当中予以推出。

也即是说，“AI概览”每月可触达20亿全球用户，它并非如之前有人所担忧那般渐渐挤出传统搜索的流量，反而是增强了搜索查询的流量。

原先是传统的“静态蓝条链接列表”模样的谷歌搜索，借助AI能力赋予便利，演化为页面能够主动予以引导的用户知识旅途，这般一来就能把广告投放以及露出更为自然妥善地融入进去，不至于让用户心里涌现抵触情绪。

图注：谷歌搜索2020-2025三季度的广告收入与总收入走势对比

对于谷歌来讲，对于它的投资者来说，AI热潮距离泡沫的程度还非常远。当下存在巨额营收，未来也是如此，没有AI的话这些巨额营收是难以达成实现的。