机构：国信证券

研究员：王蔚祺/李全

公司在上半年的时候，业绩呈现出快速增长的态势, 公司在2026年上半年的营收为26.52亿元, 和之前相比同比增长了40%, 实现了归母净利润2.04亿元, 同比增长幅度达到了103%, 毛利率为29.37%, 同比增长了4.27个百分点, 净利率为8.70%, 同比增长了2.31个百分点。公司在2026年第二季度, 营收为15.71亿元, 此营收与往季相比, 同比增长了56%, 环比增长了45%；实现了归母净利润1.75亿元, 对于这个归母净利润, 与过往情况比较, 同比增长了225%, 环比增长了497%；其毛利率为31.54%, 将该毛利率与之前数据对比, 同比增长了6.83个百分点。环比增长了5.34个百分点；净利率是12.22%, 把净利率和之前相比较, 同比增长了5.17个百分点, 环比增长了8.62个百分点。

公司隔膜的盈利能力呈现出稳定且向良好态势发展的状况, 公司在2026年上半年时隔膜业务的营收达到了26.31亿元, 相较于之前同比增长了40%, 其毛利率为29.24%, 同比提升了4.40个百分点。我们做出估计, 在2026年上半年公司隔膜的出货量超过了23亿平, 其中第二季度的出货量超过了13亿平, 并且与上一季度相比环比提升了大约30%。我们还估计, 在2026年第二季度公司湿法隔膜的出货量超过了11亿平, 每平的净利润约为0.15到0.16元, 与上一季度相比环比持续朝着良好方向发展。

随着产品价格一直朝着好的方向持续发展, 还有客户结构不断地进行优化, 公司隔膜每平方米的盈利有希望继续保持向上的态势。

公司全球化布局在扎实地推进着, 在2026年上半年的时候, 其海外业务营收为8.20亿元, 同比增长了234%, 收入占比提升到了31%, 毛利率达到了37.30%, 同比提升了4.04个百分点。在国际市场方面, 公司产品能批量供应给LGES、三星SDI、远景AESC、SK On、村田等电池企业, 并且还在持续不断地深化与客户之间的合作关系。与此同时, 为了加强海外交付能力以及客户服务能力, 公司正在加快推进马来西亚基地产能的释放。

公司踊跃开展半导体业务布局, 去打造第二增长曲线。在2026年3月的时候, 公司设立了子公司南通鼎源精密, 以此布局聚合物钽电容业务, 其产品主要针对那些算力数据中心、消费电子以及汽车电子等高精度稳压滤波场景。当下, 对应产品正处在设备调试与工艺磨合阶段, 有希望在2027Q1达成小批量试产。2026年8月, 除此之外, 公司打算用2.42亿元去收购邦瓷电子59.98%的股权, 交易完成之后, 公司的持股比例会上升到73.48%, 邦瓷电子会变成公司控股子公司。公司借助收购邦瓷电子进入压电陶瓷行业, 依靠其在压电陶瓷行业的技术积累, 对接半导体设备及零部件的增量市场, 拓宽中长期成长边界, 同时逐渐产生新材料和锂电主业的产业协同。

存在这样的风险提示, 下游的需求情况没有达到预期, 原材料的价格出现了大幅度的波动, 市场竞争变得更加激烈。

投资方面给出的建议是, 我们做出预计, 公司在2026年的时候, 会实现归母净利润7.15亿元, 到2027年的时候为13.41亿元, 到2028年的时候是17.41亿元, 2026年同比增长幅度为1865%, 2027年同比增长幅度为88%, 2028年同比增长幅度为30%, 对应的EPS分别是0.48元、0.90元以及1.16元, 动态PE分别是30.8倍、16.4倍以及12.7倍, 基于此维持优于大市的评级。

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