在中国财政刺激计划发布前，A股市场进入激烈博弈。

11月8日，A股高开低走，各大股指均不同程度下跌。上证指数下跌0.53%，收于3452.30点。深证成指跌0.66%，创业板指跌1.24%，科创50跌0.27%，京证50跌1.25%。仅沪深1000、沪深2000小幅翻红，涨幅不足0.5%。港股方面，恒生指数下跌1.07%。

从板块来看，下跌较多，上涨较少。房地产、经纪保险、酒类领跌，卫星互联网、BC电池、光刻机等热门概念保持强势。

当日下午4点，市场期待已久的财政刺激政策正式出炉。全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。财政部长兰佛安介绍，从2024年起，中国将连续五年每年新增地方政府专项债券8000亿元，专门用于偿还债务。可替代隐性债务4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，这直接增加了地方债务资源10万亿元。同时还明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。

兰佛安表示，经过政策协调，2028年前地方政府需要消化的隐性债务总额已从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化解债务压力大幅减轻。

国泰基金认为，“11月8日是市场的重要时刻，从目前的信号来看，中国实体经济企稳，且随着刺激政策的落地，传统经济估值较低，有望受益的板块受益于政策逆转。”

博时基金首席股票策略师陈贤顺认为：“与2023年至2024年年均1.8万亿元的水平相比，未来三年每年2万亿元的减债规模略高于预期。”

他还表示，这次会议恰逢美国大选结果出来，特朗普当选为下一任美国总统。特朗普主张的贸易保护和关税政策将对我国出口产生影响，扰乱中国经济复苏。作为经济增长的重要动力，地方政府可以利用化债后腾出的政策空间，清理企业欠债，缓解实体企业的经营压力。同时可以从消费政策、生育政策等需求端发力，实现国内循环的加速。

“9月24日以来，多部门联合推出刺激经济复苏的一揽子政策，极大提振了投资者信心。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“目前中国资本市场有趋势性反转，市场在第一波放量飙升后进入调整阶段，随后开启第二波上涨趋势”随后美国总统大选尘埃落定，不确定性消除，中国推出10万亿财政刺激政策，中国资本市场有望走出第二波上涨趋势。

A股再现激烈博弈

11月8日开盘，上证指数继续维持前一交易日的强势，大幅高开。随后一路震荡下跌，但很快被拉升，然后又回落。

截至收盘，上证指数收报3452.30点，跌0.53%。各主要指数均不同程度下跌。深证成指下跌0.66%。创业板指数下跌1.24%。科创50跌0.27%，北证50跌1.25%。

但交易依然十分活跃。当日，两市累计成交额为2.73万亿元，也显示出市场分歧较大，博弈激烈。

从板块来看，下跌较多，上涨较少。申万31个一级行业中，有22个行业下跌，仅9个行业上涨。国防军工领涨大盘，涨幅2.94%。其次是计算机，上涨1.53%。电子、通讯、家用电器等涨幅均不足1%。

下跌行业中，房地产以3.29%的跌幅位居榜首。此前表现较好的非银行金融也下跌了2.53%。建筑材料、食品饮料分别下跌2.42%和2.03%。

“成交量的激增和回落是技术性获利了结和前期高点压力造成的正常调整。”融智投资基金经理夏凤光表示。

港股亦表现不佳。截至收盘，恒生指数和恒生国企指数分别下跌1.07%和1.13%，恒生科技下跌0.20%。

但业内人士认为，在美国大选、美联储降息等外部因素影响下，A股走势体现了低位拐点确认后的强劲韧性和信心。

从外部因素来看，加上刚刚结束的美国大选，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点。

北京时间11月8日凌晨，美联储召开11月利率会议，全票决定下调基准利率25个基点至4.50%-4.75%。计划维持缩表规模并降低准备金率。至 4.65%。

整体来看，根据联邦基金利率期货市场的表现，本次利率会议前后，2024年12月降息25个基点的概率稳定，从前一日的73%小幅下降至71% %，但11月会议后至2025年底剩余降息幅度从前一日的80个基点增加至88个基点。从资产角度看，美股上涨，美债利率下跌，金价上涨。

国泰基金认为，对于国内资产来说，无论是股票资产还是债券资产，目前主要关注的应该是对国内政策的反应。

10万亿刺激计划有何影响？

11月8日下午4点，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。第十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《国务院关于加大地方政府债务限额置换审查的议案》。 《关于存在隐性债务问题的决议》（以下简称《议案》）。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议提高地方政府债务限额6万亿元，置换现有隐性债务。

全国人大财经委员会副委员长、全国人大常委会预算工作委员会主任徐洪才在发布会上介绍，法案提出，为了便于操作，带来为尽快发挥政策效应，新增债务限额将全部安排为专项债务限额，一次性报批，分三年实施。根据这一安排，2024年底，地方政府专项债务限额由29.52万亿元增加到35.52万亿元。

徐洪才表示，该法案已经全国人大常委会批准。国务院财政部门将尽快按程序下达地区配额。地方政府依法做好债券置换工作。各级人大及其常委会依法做好监督工作。

“今年以来，受外部环境变化、内需不足等因素影响，经济运行出现一些新情况新问题，税收收入低于预期，土地出让收入大幅下降，各地隐性债务化解难度加大。”财政部长兰佛安介绍，从2024年起，我国将连续五年每年新增地方政府专项债券8000亿元，专门用于偿债，可置换隐性债务总额达4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，这直接增加了地方债务资源10万亿元。

兰佛安还明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。

兰佛安表示，经过政策协调，2028年前地方政府需要消化的隐性债务总额已从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化解债务压力大幅减轻。 “我们估计，各地依靠自己的努力完全可以解决问题，有的地方甚至还比较容易。”

“总体来说，中国政府还有很大的借贷空间。”兰佛安表示，“我们注意到社会各界非常关注财政政策的导向和力度，目前正在积极谋划下一步财政政策，加大逆周期政策调整力度。”

兰佛安提到，下一步将结合2025年经济社会发展目标，实施更加有力的财政政策。一是积极利用可改善的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投资领域，提高资金使用比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大大规模设备更新支持力度，扩大消费品以旧换新品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，强化科技创新、民生等重点领域投资保障。

此前，国务院发展研究中心原副主任刘世锦回应了自己的“10万亿经济刺激计划”。

“在经济压力较大、短期内可能出现快速下滑的情况下，采取刺激措施是必要的。”刘世锦强调。但任何刺激措施都是有代价的，采取刺激措施就是为改革争取时间和空间。

“仅靠刺激而不进行改革并不能解决我们长期面临的需求不足的问题。但我们看到了一种只关注刺激而不关注改革的趋势。”刘世锦指出，“我们现在需要静下心来，更好地思考如何推进需求侧结构性改革，如何推进以人民为中心、城乡居民平等发展权利的新型城镇化” ，以便我们更好地了解我们面临的短期和中期问题。”

“本轮市场上涨本质上是政策驱动，财政政策的落实代表着一揽子政策的完整，特别是强于预期的减债，将有助于缓解地方财政压力。”博时基金首席股票策略师陈贤顺表示。 。

认为，上述政策短期内有望进一步提升市场风险偏好，中期有望通过实际刺激经济改善上市公司分子业绩，带动市场进一步复苏。展望后市，市场将更加以国内为主。随着一揽子政策的实施，经济复苏动力也在不断积聚。 10月份高频经济数据已经开始改善，随着后续经济增长的复苏，有望引领市场继续向好。

从行业层面来看，哪些行业将受益？

“10万亿债务额度率先落地，夯实资产重估逻辑。”中信建投首席战略官陈果分析，在债务再融资背景下，债务再融资的相关主体包括地方资产管理公司、城乡商业银行、政府商业伙伴等。价格较高的行业和公司预计将直接受益，从而改善资产质量并提高估值。此外，华博有望与地方国企并购重组协同推进。建议同时关注整合潜力较高的地方国企。

陈贤顺认为，一是随着政策有效落实和经济缓慢复苏，市场风险偏好上升将有利于科创企业业绩。其次，在提高债务限额替代地方政府现有隐性债务的背景下，中长期为地方政府建设垫付资金的企业应收账款状况有望改善。建筑、环保等行业目前应收账款和票据占比较高，可能更多受益于政府债务背景，有望迎来低估值修复。三是会议提出深化盘活利用，提高国有资产管理效率。并购重组作为上市公司市值管理的重要方式，在资源配置、效率提升、产业整合等方面发挥着重要作用。建议关注央企主导的国防军工、TMT、券商、钢铁、有色、公用事业等潜在产业整合方向。