在中国资本市场，一级市场曾经是辉煌的竞技场，热钱涌动，项目云集，投资者手持弹药在这片繁荣的丛林中厮杀。然而，这片曾经的“淘金之地”如今却变成了残酷的“大逃杀”。资金难、项目稀缺、退出无门，投资机构似乎陷入了无休止的生存之战。曾经嚣张的顶级机构如今感受到了前所未有的压力，而中小机构则深陷泥潭，举步维艰。

筹款寒冬中的生存挣扎

在《大逃杀》中，只有一开始抢到武器弹药的玩家才能占据主动。在资本市场上，募资是投资机构的“武器和弹药”。没有资金的支持，无论多么优秀的投资理念、多么准确的判断，都无法实现。曾经有一段时间，筹款对于大多数组织来说不过是例行公事，筹款之路也很顺利。然而近两年融资环境突然恶化，曾经充沛的资金枯竭。筹款寒冬，成为这场首都丛林生存战的起点。

尽管头部机构依然拥有强大的融资能力，但他们也感受到了“弹药”日益稀缺的寒意。中小型机构就更惨了。融资渠道逐渐受阻，LP变得更加谨慎，资金到账也出现延迟。曾经依靠品牌和口碑筹集资金的中小机构如今陷入了没有弹药的境地，募资寒冬成为了生死一线。

这个“游戏”无情地淘汰了缺乏资金的玩家。裁员、减薪、甚至倒闭，已经成为很多组织的命运。融资困境就像一个严密的毒圈，迫使一批批机构退出，而仍在场的机构则只能凭借有限的资金继续前行。

优质项目成为稀缺奖杯

融资是第一步，但优质项目才是投资机构生存的关键。在这场残酷的“大逃杀”中，优质项目才是投资者的“终极装备”。拥有它们就意味着拥有生存的希望。然而，随着一级市场卷入的加剧，真正的好项目变得极为稀缺。顶尖机构凭借品牌、资源和资金优势，已经在市场上占据主导地位，几乎垄断了那些炙手可热的明星项目。

对于中小型机构来说，项目的选择更是困难：好的项目成本太高、风险太大，而有吸引力的项目却很少。如果投资太昂贵，人们就会担心失去一切。如果没有能力投资，就很难生存。 “投不可能，不投又不可能”的尴尬境地，让不少机构如履薄冰。与此同时，领先机构的“降维攻击”也越来越明显。它们不仅占据成熟项目，还不断向早期项目延伸，压缩中小型组织的生存空间。

曾经依赖精准细分的小基金在头部机构的强力攻击下逐渐丧失了竞争优势。就像大逃杀一样，获得强大武器的玩家不惜剥夺其他玩家的生存机会，市场上的游戏规则也变得残酷冷酷。

退出成为唯一的生存之道

如果说融资和项目是投资机构能否在这场大逃杀中生存下来的关键，那么退出就是胜利的唯一出路。没有成功退出，一切投资都只是纸上谈兵。但退出渠道却越来越窄。 IPO市场门槛不断提高，审核更加严格。很多企业都在排队等待上市，但上市的希望似乎越来越渺茫。即使成功上市，股市表现也不尽如人意，投资者的回报也遥不可及。

在这样的市场环境下，不少机构被迫延长资金期限，与LP展开艰难的谈判，以争取更多的退出时间。二级市场流动性不足，导致股权转让难度加大，退出的希望变得极其渺茫。项目“堰塞湖”现象日趋严重。越来越多的项目无法顺利退出。资金即将到期，但投资者仍坚守该岛，等待奇迹发生。

随着生存期的延长，投资者的耐心和信任逐渐消耗，行业陷入无法退出的死循环。就像大逃杀游戏中的玩家在不断缩小的毒圈中找不到出路一样，等待他们的就是游戏的结局。

谁将成为游戏破坏者？

这场资本市场的“大逃杀”，让曾经充满希望的新投资者陷入了深深的失望。一级市场不再是过去押注独角兽、轻松赚取巨额回报的游戏，而是变成了高风险、低回报的苦差事。

很多投资者忙了半年，却没有投资一笔交易。他们有的好项目上不来，烂项目也拿不下来。融资难、项目缺、退出难，让投资者几乎迷失了方向。曾经追求高回报的投资者现在连持有的念头都不敢想了。很多人开始选择“副业养家”，甚至摆FA摊，试图通过帮助别人退出项目来补贴自己的生活。

昔日的头部机构老板现在选择休假和旅行，而那些仍然坚守战场的投资者则看不到胜利的希望。游戏变得更加残酷，一级市场红利的日子早已一去不复返了。

在这场资本市场的混战中，胜利者将是那些能够在极度不确定的环境中找到机会并灵活适应的机构。头部机构虽然仍有优势，但也面临融资、项目、退出等多重压力。中小型机构已濒临生死存亡。如何在有限的资源中寻找生存空间，成为他们必须面对的挑战。

游戏破坏者在哪里？也许是新的技术革命，也许是政策调整，也许是市场复苏。无论如何，只有那些在绝境中坚持下来的勇者，才能在这场“大逃杀”中生存到最后，成为资本市场的下一个赢家。

在这场无情的游戏中，每个投资机构都必须面对生存的挑战，直面自己的恐惧。就像大逃杀的胜利者一样，只有坚持到底的人才能找到胜利的出口。而那些倒下的玩家最终也会被市场遗忘。

本文来自微信公众号“FOFWEEKLY”。作者是一名从一级市场退役的球员。 36氪授权发布。