滴滴出行24年3季度财报公布：国内出行GTV增长7.8%，订单量同比增11%，价格通缩持续-模具钢网

11月29日周五晚间，滴滴出行公布了2024年第三季度财报，核心要点如下：

1、运营数据方面，滴滴第三季度国内出行GTV同比增长7.8%，与上季度大致持平。走出近两年的波动期后，国内业务增速基本恢复到10%左右，略高于行业或GDP增速完全成熟。从环比来看，本季度国内GTV增长6.3%，相比2023年和2019年同期相对疲弱，但与零售、酒业、旅游等其他行业反映的趋势总体一致。

从价量来看，国内业务平均单价同比仍呈下降趋势，本季度下降2.5%。不过，在当前环境下，物价持续通缩也就不足为奇了。从订单量来看，滴滴自身披露的国内旅游订单量同比增长11%，也是小幅下降，与上季度相差不大。

一个值得关注的信号是，交通运输部数据显示，滴滴国内网约车订单（不含花小猪、顺风车及聚合业务）环比增长3%，表现首次跑赢网约车最近几个季度。汽车工业整体增长（2.9%）。这也预示着滴滴国内业务和市场份额的企稳。

2、从营收来看，滴滴本季度国内出行收入482亿元，同比增长3.3%，较上季度的2.6%略有提升，但明显仍明显跑输同期GTV增长率约为8%。总体来说，仍然可以认为，在当前疲软的需求环境下，消费补贴的需求依然存在，且较高。

本季度滴滴国内平台销售额同比增长24%，继续大幅跑赢上季度GTV和营收增速。除了业务和收入结构变化的影响外，仍可以推断共享出行的增长速度相对较慢。

然而，无论电商公司还是美团的业绩表现，在当前相对“弱需求、强供给”的环境下，平台方都

普遍存在相对增加变现的动作或倾向，以对冲和调整来自大环境的压力。

3、海外业务继续保持较强劲增长。本季度的GTV同比为20%（前两季度分别为51%和39%），似乎明显放缓。但从驱动因素来看，海外业务订单量增速仍为33%，与前两个季度的44%和39%相比并没有明显下降。名义增速放缓受到本季度客单价同比下降近10%的拖累，主要受汇率因素影响。剔除汇率影响后，按可比汇率计算的国际业务GTV增速实际上达到了33%。

而且与更容易上下波动的价格因素相比，销量增长更具内生性和可持续性，对于这项业务最终能否成功具有更大的指导意义。

4、分部利润指标方面，本季度滴滴国内分部调整后EBITA利润为24.9亿，较上季度小幅增长。 GTV的EBITA利润占比与上季度持平，为3.2%。与增长指标反映的趋势一致，滴滴的国内业务中短期内总体处于稳定状态。

海外业务等创新业务持续大幅减亏，可谓一大亮点。首先，海外业务adj.EBITA本季度亏损3亿，亏损率（相对GTV）创历史新低1.3%。公司此前表示，并没有因海外投资增加而导致亏损率上升。对于其他创新业务来说，本季度亏损也收窄至4.5亿，这也是近年来的新低。

滴滴的整体adj.本季度EBITA达到17.4亿，环比增长37%。虽然占多数的国内细分市场利润率已经趋平，但通过减少其他细分市场的亏损，仍然可以挤出大量利润。

5、从成本费用角度看增量利润来源。费用基本没有对本季度利润率的改善做出贡献，四项运营费用占收入的比例与上季度大致相同。受股权激励影响，研发和管理费用率较上季度小幅上升0.2%。

因此，利润率的改善基本来自于毛利润端，由18.6%小幅增长至19%。虽然增幅较上季度收窄，但这与国内业务利润率普遍持平的事实相符，增量毛利率主要由海外和创新业务贡献，占比较小。

尽管我们缺乏数据来归因毛利率改善的具体来源。但可以明确的是，额外利润不是通过控制费用来挤出的，而是通过提高业务流动性或优化收入结构来挤出的。

海豚投资研究的观点：

总体来看，滴滴第三季度的业绩与上季度相比并没有太大变化。国内走势总体延续上季度走势。海外业务保持良好增长的同时，亏损收窄是亮点。具体来说：

对于国内业务来说，在市场地位基本确定、行业整体增速不会出现明显波动的环境下，滴滴是一个商业模式天然壁垒较高的行业，同时保持着10%+左右的增速，相当于达到或略好于同行业水平。行业绝对领先者（市场占有率70%左右），也是平台、乘客、司机议价能力最强的。改变佣金水平和调整自己的利润有相当大的回旋余地。这一点最近在不同行业得到了广泛验证。

海外业务国内市场总体稳定，盈利稳定。公司管理层有更多的精力和资源来细化运营效率、减少损失，并尝试在国内业务基本成熟后带来更广阔的市场。市场空间。

展望未来，海豚投资研究认为，国家仍将处于总体稳定的状态。根据大环境的变化，公司会在更关注利润或增长和市场份额之间进行小幅波动或调整。海外业务将利用这个时间窗口，在不显着拖累集团整体利润的情况下，尝试真正国际化（即接近国内业务量）。

从估值角度来看，当滴滴股价基本达到5美元时，就会出现明显的瓶颈，向上突破会比较困难。我们认为，这是因为海外业务终究未能实现稳定盈利，而估值的主要决定因素是国内业务。目前国内表现“稳定向好”，并不足以支撑真正的向上突破。

从中长期来看，我们会关注能否依靠汽车的电动化或智能化为UE带来更多的额外利润。换句话说，就像Uber一样，它可以真正打开国际市场或者实现业务多元化。纵观这两节，并没有真正梅开二度的迹象。

以下是主要性能图表和评论：

1、滴滴国内增长稳定，海外增长依然可观。

从底层运营数据来看，滴滴国内出行2024年第三季度实现GTV 781亿，同比增长7.8%，与上季度大致持平，略有放缓。走出近两年的波动期后，国内企业增速正在向中长期中心靠拢，略高于GDP增速，约为10%。从环比来看，本季度国内GTV增长6.3%。与2023年和2019年同期的7.2%和8.1%相比，今年第三季度的季节性增长相对较弱。这与宏观环境的变化体现在零售、酒业和旅游业等方面是一致的。

从价格和数量来看，滴滴自身披露的国内出行订单量（包括网约车、网约车、代驾服务等）同比增长11%。这也是在基数高波动期过去之后。呈稳定且略有下降的趋势。从环比增长来看，本季度为6%，与GTV走势类似。与往年同期相比，今年夏季季节性增长相对较弱。

据交通运输部统计，本季度网约车行业整体订单量环比增长2.9%（注意交通运输部与滴滴本身披露的单位量并不一致）。交通运输部数据显示，滴滴国内网约车订单（不含花小猪、顺风车及聚合业务）环比增长3%。

根据交通运输部的标准可以看出，滴滴自营网约车单位增速四个季度以来首次不再落后于行业增速，国内市场份额基本已稳定了。

从价格来看，滴滴国内业务的平均客单价同比仍呈下降趋势，本季度下降2.5%。在当前环境下，物价持续通缩并不奇怪。从产品结构来看，滴滴特价、拼车、花小猪等占比的增加，从结构上看也将导致整体客均单价下降。

海外业务仍保持较强劲增长。本季度的GTV同比为20%（前两季度分别为51%和39%），似乎已经明显放缓。但从驱动因素来看，海外业务订单量增速仍为33%，前两季度分别为44%和39%。放缓幅度并不是很大。主要是本季度客单价同比下降近10%，且主要受汇率因素影响。剔除汇率影响后，按可比汇率计算的国际业务GTV增速实际上达到了33%。

虽然价格下跌会直接影响眼前的业绩，但从中长期来看，业务量能否保持良好的增长，对于业务最终能否成功将具有较大的指导意义。

2、“重需求”、“轻供给”成为各行各业的普遍现象。

从营收来看，滴滴国内出行板块本季度实现营收482亿元，同比增长3.3%，较上季度的2.6%有所改善，但明显仍明显跑输同期GTV增长率约为8%。海豚投研认为，一方面有代驾、网约车等按净利润确认收入的业务比例变化的影响；另一方面，基于滴滴国内的自营业务，“收入=GTV-消费者激励-税费等”。以收入确认口径来看，可以普遍认为，在当前需求疲软的环境下，为了吸引、留住、激励用户下单，滴滴对于消费补贴的需求一直存在且较高。

从另一个角度来看，本季度滴滴国内平台销售额同比增长24%，继续大幅跑赢上季度GTV和营收增速。按照“平台销售额=GTV-司机共享/激励-税收、费用等”的计算方法，除了聚合、代驾服务等不同业务收入结构变化的影响外，仍可推断共享出行的增长明显相对较高。低的。

按公司披露的平台销售额/GTV计算，国内电商平台整体变现率本季度达到20.6%，较前两个季度的18.1%和19.7%持续上升。从头部电商公司和美团近期的表现来看，平台方普遍存在增加盈利能力的操作或倾向，在一定程度上对冲大环境的压力，调整和改善公司业绩。这可以算是最近很多行业的一个趋势。常见现象。

海外业务方面，收入同比增长44%。增速较上季度不降反升，继续跑赢GTV增速。但海外业务平台销售额增速仅为16%，较上季度明显放缓。结合公司的解释，平台营收与营收出现明显差异的原因有从绝对增速到变化趋势等。除了汇率因素对海外业务有10%的影响外，海外业务的收入口径还包括金融相关收入，而平台销售仅包括外卖、打车等涉及线下履行的业务。额外的财务收入也是收入增长明显高于平台销售增长的原因之一。

3、只有减少海外和新业务的亏损，依然能够挤出大量利润

利润指标方面，本季度滴滴国内板块调整后EBITA利润为24.9亿，较上季度小幅增长。 GTV的EBITA利润占比与上季度持平，为3.2%。这与上图所示的GTV、平台销量等关键指标增速环比几乎持平的趋势相符——也就是说，滴滴国内业务中短期内总体已达到稳定状态。