指数基金定投，是普通人投资的最佳选择吗？

指数基金的原理，基于市场有效理论。

巴菲特和芒格始终在嘲笑，他们称如果这个理论是有效的，那么他们就无法赚到如此多的钱了。

购买指数基金，这几乎是巴菲特给予普通人的唯一投资建议。

又但是，他说的是标普500指数基金。‍‍‍‍

前段时间中信出版社安排了一项工作，即与姜 Dora（她具备天赋且是主持人）进行了一次对话，在这个过程中我曾提到：

这个世界具有非线性的特点，不存在那种仅仅通过“简单重复”就能获得成功的秘诀，定投指数基金也不例外。

“定投指数基金”是一个非常好的策略，但这与“哪里的指数基金、如何定投、谁来定投”相关。

在上述视频里，我表明不存在“十年 10 倍”这种能够轻松躺赚的模式。在 B 站平台上，我留意到年轻人们针对此发表了一些评论，我觉得自己有必要把以下几点说清楚：

我在对话里说的话，不是针对任何“大 V”的。我也没有那个资格去对投资专家们进行评价。

指数基金定投需要考虑具体的市场情况。在过去的这些年里，A股市场中指数基金定投的回报情况并不理想。

定投行业指数基金，这需要你确实非常懂。本质上，它如同你有能力去购买该主题的股票一样。但它并非传统意义上的指数基金，因为其中包含了对行业的预测。

加杠杆投资指数基金，这和“定投指数基金”没有关系。它仅仅是一种走清纯路线的赌博行为，从根本上来说依然是赌博。

5、这个世界并不存在所有人都适用的具体赚钱秘诀。

一

美国著名作家库尔特·冯内古特参与了一位亿万富翁举办的豪华派对，同时，同为作家的约瑟夫·海勒也参加了该派对。

冯内古特调侃海勒道：“你知晓吗？据说我们的东道主在一天之中所赚到的钱，比你那本《第 22 条军规》从出版开始到现在的所有版税的总和还要多。”

海勒回应说：“确实如此。然而，我已经拥有了那样一种东西，而他永远都无法拥有，那就是知晓什么是足够。”

我在约翰·博格的一本书的起始部分看到了这个真实故事。他创建了第一只指数型基金。作为一个名字能够被视为“财富”象征的人，他为何如此着重强调“知足”呢？

这是我们每个人都关心的一个话题：一个人在其一生之中究竟要赚多少钱才算是“足够”的呢？

有人说，100 年以后的历史学家或许只会铭记两位投资大师，分别是沃伦·巴菲特和约翰·博格。那么他们将会铭记的两本书是什么呢？一本是本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》，另一本则是约翰·博格所写的所有内容。

你看，将《决策算法》的前两节“理财决策”的课程一下子全部串联起来了。

这三位大师的基本理念是一脉相承的。他们都坚信常识，认为股票的赚钱效应源于企业的盈利，而非股价的涨跌。只要选择好的企业并长期拥有，就能享受到复利。

博格比格雷厄姆和巴菲特更神奇的地方在于：他的理念较为简单，并且每个人都能够运用他的方法，从而实现了不起的财富增长。

具体而言，要购买一只包含全市场组合的基金，接着进行长期持有。这种基金被人们称作指数基金。

说起指数基金，你一定不会陌生，也听说过指数基金定投的理念。

这种方法得到了大师们的推崇。诺贝尔经济学奖获得者保罗·萨缪尔森曾表示：“博格所倡导的理性概念，能够让众多人获益。20 年后，我们会成为周边邻居所羡慕的。并且，在艰难的时期，我们依然能够安然入睡。”

听起来真好，既简单又安全还惠民。

但是，我想问你两个问题：

你自己投资指数基金了吗？

你身边哪些朋友靠定投指数基金赚到了钱？

二

说到这里，我们需要先探寻一下指数基金的前世今生。

而是用概率论构建了金融市场价格的随机游走模型。

这个模型过了 60 年才被萨缪尔森教授再次发现。萨缪尔森教授提出，股票历史的表现对未来不会产生影响，并且股价的变化是随机游走的。

这意味着：历史的走势无法为未来提供能够被加以利用的“确定性模式”。股价的短期涨跌在很大程度上是难以进行预测的，并且带有噪音以及随机性。

接着，著名经济学家尤金·法玛提出了“有效市场”假说。此假说表明，股价能够充分反映所有已知的信息，并且市场是不可被战胜的。道理其实很简单，因为市场是由所有的投资者组成的，总不可能自己去打败自己。

1975 年，查尔斯·埃利斯发现了“成本理论”。在长期看来，基金的管理费等各类成本几乎将股票基金平均 20%的收益给抵消掉了。

看起来，以上理论都是来给资本市场泼冷水的：

巴舍利耶和萨缪尔森提出的“随机游走”理论表明，在短期内对市场进行预测几乎是不可能的。

法玛的“市场有效”理论，说明无法持续战胜市场；

埃利斯的研究显示高成本会侵蚀收益。

都这样了，华尔街还咋玩儿呀？

所有的“坏事情”，倒过来想，没准儿就成了好事情。

约翰·博格从上述理论中获得启发。他以“被动复制”的思路，走出了一条不同的道路。

既然“打不赢”市场，那么 “干脆跟着走”？

博格意识到，绝大多数人难以真正跑赢市场。所以，与其把宝贵的时间和资源投入到很难成功的主动管理中，不如直接跟踪市场。这样能以尽可能低的成本，让投资者享有“市场的平均回报率”。在有效市场下，这个“平均回报率”本身就不低，长期来看甚至能打败绝大多数主动基金。

倒过来想的指数基金，一下子将“限制”变成“优势”：

既然不能预测，何不跟随整个市场？

既然不能战胜市场，何不直接买入整个市场？

既然成本会侵蚀收益，何不将成本降到最低？

1976 年，约翰·博格带领先锋基金。该基金推出了全球首只指数基金，即先锋 500 指数基金。

指数基金一开始发展得并不顺利，曾被华尔街嘲笑称作“Bogle’s Folly”（博格的愚蠢）。然而，随着时间不断地推移，它越来越被市场所认可，成为了投资领域中“最为简单、成本最为低、最能让普通人睡得最为安稳”的一种投资方式。

博格认为，这不仅是商业模式的成功，还是一种更利于投资者利益的“知足之道”。

毕竟，如果连“市场本身的平均回报”都无法获取，又怎么能谈及持续战胜他人呢？所谓“知足”，就是首先牢牢抓住那块能够确定得到的蛋糕，并且去创造一生都足够用的财富。

三

指数基金这么好，但是真正从中受益的人为什么不多？

排在第一的原因就是：不甘心。

大多数人都觉得自己的水平起码处于中等偏上。怎么能够接受指数基金这种普普通通的回报水平呢？

聪明人可能就更无法接受：我怎么可能只拿到平均数？

约翰·博格论述中，“均值回归”（Mean Reversion）这一概念无比重要，却常被投资者所忽略。他多次强调，不管基金的投资风格有多么多样，投资的板块如何发生变化，从长远角度来讲，它们的业绩最终都会回归到市场的平均水平。

我们常见的“昨日之星”或许会变为“明日落后者”。同时，那些被市场所忽视的投资对象，在时机恰当的时候，也有可能重新回到均值附近。

一些投资者总是期望通过不同的策略来获取超额回报，他们也想借助市场风格和行业主题达到这一目的。然而，把时间放到长周期去观察的话，这种做法往往是没有效果的。

回到“知足”的主题，若知晓投资最终难以摆脱“均值回归”的引力，那么投资者就无需一直去追逐“短期第一名”或者“热点板块”，因为在大概率情况下会受到“均值回归”的反作用。

所以，要拥抱市场整体。通过用更低的成本进行交易，以及减少交易的次数，能够稳稳地抓住“市场平均回报”。在长期的时间跨度里，这样做反而能够跑赢那些大部分拼命去追逐热点，并且追涨杀跌的对手。

博格所主张的指数基金之道在于：不要期望自己成为下一个“股神”，而要好好地降低成本，稳稳地抓住市场回报，将耐心交给时间，这样依然能够从市场获得不逊色于大部分专业机构的回报。

你或许会说，我是一个懂得知足的人，并且甘愿获得市场的平均回报。那么，是不是只要我安静地进行定投指数基金，就能够慢慢变得富有呢？

很遗憾，也未必。

博格的理论主要源自美国的股票市场。不过，不同的市场并非完全一样。

例如，在某一特定时间区间内，标普 500 与沪深 300 的涨幅较为相近。然而，标普 500 的涨幅较为平缓且均匀，而沪深 300 的波动则较大，呈现出“快牛慢熊”的态势，可能在极短时间内迅速拉升涨幅，之后很多年指数都处于停滞状态。

这时候，你或许难以仅通过指数基金来达成财富目标，甚至连定投策略都没有施展的空间。

你看，决策有一个最重要的特征。那就是：不存在一种妙方，能够让你在做决策时完全不用依靠自己的独立判断。

指数基金在一个市场中，这个市场相对成熟且长期向上。它确实能够给普通人提供一种投资路径，这种路径具有简单、低成本、稳健的特点。

但在新兴市场或者处于波动性较高且结构分化显著的环境里，“躺赢式”定投不一定能发挥作用，同时也需要依据市场的特点进行适度的调整以及组合的优化。

四

接下来，我为你提供一些思路作为参考：

第一，选好指数：宽基优先，兼顾行业或主题。

宽基指数涵盖大部分市值的优质公司，并且涵盖不同规模的优质公司，其分散度较高，同时也是定投的常用标的。

行业主题指数：如果你对某一板块的长期前景有信心，同时也能够理解它，那么就可以将其作为补充配置，以此来提高整体组合的成长性。（然而，这一点对于大部分人来说是很难做到的。）

第二，做好全球化或多资产配置。

如果条件允许，可以适当投资国外市场，分散单一市场风险。

不出海的话，能够借助 QDII 基金来实现多地域配置。不出海的话，还可以通过港股通来实现多地域配置。不出海的话，也可以利用部分跨境 ETF 来实现多地域配置。

在 A 股呈现高波动的这种现实状况下，添加一些债券基金以及货币基金，能够在熊市的时候让心态保持稳定，还能够提升组合的抗波动的能力。

第三，认识“快牛慢熊”的市场特点，拉长周期。

A股短期内常常会急速拉升，接着会进入漫长的横盘状态或者开始回调，在较长的时间跨度内，指数有可能一直都不会创出新的高点。

如果只进行了半年或一年的定投，恰好碰到了高点，那么收益很有可能不太理想。需要有至少 3 年到 5 年的投资周期，最好是经历一个完整的牛熊周期，这样才能够体会到定投成本平滑所带来的好处。

多资产或多市场配置的投资者，能够每半年或者一年进行一次再平衡。

第四，设定“安全垫”：避免流动性冲击。

千万不要重仓或者加杠杆投入指数基金。倘若资金的周转出现了问题，并且急需用钱，然而又恰好碰上股市处于低迷状态，那么你就只能够“割肉”了。

建议保留一定比例的现金流或流动性工具。这样在市场大跌的时候，你就不会被迫卖出。反而能够逆势买入，以此摊低成本。

现金流很重要。一份工作能为你提供弹药，而且是源源不断的。租金收入也能为你提供弹药，同样是源源不断的。

第五，选安心的、管理费低的指数基金。

优先选择国内规模较大的几家基金公司的指数产品，这些产品的名字我就不提及了，不过你可以很轻易地查到。同时要挑选资金规模相对较大且成立时间较长的指数基金，这样能减少清盘的风险。

指数基金的管理费用通常都差不多，当然越便宜越好。

五

博格在书中分享了一个故事，这个故事来自他人的演讲，名叫《不计其数的钻石》。

在古代波斯，有一个富有的农场主。他离开了故乡，去寻找更多的财富。他穷其一生，都在徒劳地寻找神秘的钻石矿。随着时间的流逝，年华渐渐逝去，他得到的只有沮丧。他最终成为了一个背井离乡、一贫如洗的乞丐。最后，他绝望地投海自尽了。

这位农场主的庄园里，新主人在打量着自己拥有的广袤土地。他看到溪流中有东西在阳光下闪烁着光芒，仔细一看，那是一颗大大的钻石，此时它正静静地位于一个大钻石矿的矿顶。

那么，什么是我们后院的钻石呢？

一个，是指你自己；

另一个，是指常识。

这两样东西，看似轻易就能得到，但实际上又并非如此简单。自己是最难被理解的，而常识也并非常常能见到。

对于你自己这颗钻石：你需要了解自身的风险承受能力，你需要了解自己的投资期限，你需要了解自己的资金需求，这样才能设计出最适合的投资策略。就像博格所说的“知足”，它并非意味着不思进取，而是要认清自己，从而找到最适合自己的投资之道。

对于常识这颗钻石而言：投资的成功往往并非依赖于极为复杂的策略，而是在于最为基本的常识。像低成本、分散风险以及长期持有这些，都是大家都知晓的道理，然而却极少有人能够切实地坚持下去。

正如博格的结论：常识和简单化是财务成功的关键。

回到这节课的开头：一生赚多少钱才算“足够”？

约翰·博格给出的答案为：不要终生去追求所谓的“超额收益”，而是要踏实地去拿到那份属于你的市场回报。

这正是他所说的“知足”：

并非懈怠追求，而是选择最务实、最符合常识的路径；

并非贪恋奇迹般的高收益，而是珍惜稳稳可得的长期复利。

钱也从来不是用“多”与“少”来区分的，很多时候，够用就好。

普通人依照常识，构建起人生牢靠的财务体系，就能享受“足够”所带来的从容与自在，这远比无休止的攀比与追逐要好得多。

知道何为“足够”，能够构建“足够”，并且守护“足够”，或许是一个人在财富方面最为完美的状态。

本文来自微信公众号，作者：老喻的，36氪经授权发布。