华夏能源网以及华夏储能（公众号 hxcn3060）得知，在 4 月 14 日这一天，正力新能（HK:03677）于港交所主板正式上市。其开盘价为 8.46 港元/股，相较于开盘前上涨了 2.30%。全天股价处于震荡盘整状态，最终以 8.39 港元/股收盘，总市值达到 210.46 亿。

此次 IPO 中，正力新能发行的股数为 1.22 亿股。其发行价格是每股 8.27 港元。通过此次发行，募集到的资金总额约为 10.05 亿港元。

正力新能在 2019 年 2 月成立。它是一家锂离子电池制造商。主要精力集中在动力电池产品以及储能电池产品的研发、生产和销售上。能够提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案。

弗若斯特沙利文报告以及中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，在 2024 年，正力新能在中国动力电池市场中的排名是第 9 位，其市占率为 1.8%。并且，正力新能入选了 2023 年度的中国独角兽企业榜单，在那个时候，它的估值为 20.9 亿美元。

值得注意的是，正力新能的董事长曹芳与福耀玻璃（SH:600660、HK:03606）的创始人、董事长曹德旺是胞妹。在 2014 年 4 月，56 岁的曹芳从福耀玻璃退休。之后，她与福耀玻璃的另一位高管陈继程一同创业，进军动力电池产业。历经 11 年，他们成功收获了 200 亿的 IPO，这样的人生阅历着实精彩。

曹德旺胞妹创业，多名高管来自福耀

曹芳现年 66 岁，他与陈继程联合创立了正力新能。曹芳担任正力新能董事长，陈继程担任总经理并主导技术。

曹芳出生于 1958 年。他比曹德旺小 12 岁。1997 年，他加入了福耀玻璃。在福耀玻璃，他曾任销售部经理、董事及副总经理等职。他主导了福耀玻璃的市场开拓与供应链管理。他前后在福耀玻璃工作了 27 年。

曹芳在福耀工作期间，积累了众多汽车行业的资源。这些资源为正力新能初期客户群体的开拓提供了坚实的基础。

陈继程是福耀的一位“老人”。他在 2003 年加入了福耀玻璃。一直到 2016 年他才离开。在此期间，他一直做到了福耀玻璃的副总经理。

2014 年，曹芳从福耀玻璃退了休。在退休前的那一年，曹芳与陈继程一起创办了新中源创投。他们从事风险投资工作。并且在当年 11 月与丰田合资，从而创立了新中源丰田公司。新中源丰田公司为丰田汽车供应电池包产品。

2016 年 8 月，曹芳与陈继程一同创办了正力投资，该投资专注于电动汽车核心部件领域。2019 年 2 月，两人再次携手创办了正力新能，全面进军动力电池及储能领域。

正力新能有多位高管曾在福耀玻璃任职。其中包括首席财务官（CFO）兼董事会秘书梁旺春，还有副首席财务官兼联席公司秘书徐婧等。

在 IPO 之前，曹芳和陈继程借助正力投资、新中源创投、正力咨询等主体，掌控了正力新能 48.56%的股权。同时，他们通过一致行动人协议，把控了 16.04%的股权。两者相加，一共持有正力新能 64.6%的股权。另外，曹德旺也以间接的方式持有正力新能 2.52%的股权。

目前，正力新能主要进行三元电池的生产以及销售，同时也进行磷酸铁锂电池的生产和销售。其车用动力电池涵盖了 BEV 这种类型，还涵盖了 PHEV、EREV 和 HEV 等多种类型。并且，它兼顾了轿车的需求，也兼顾了 SUV 的需求，还兼顾了 MPV 的需求等多用途汽车的需求。

正力新能在三元电池和磷酸铁锂电池的基础之上，还积极进行磷酸锰铁锂电池的布局，同时也在布局钠离子电池、半固态电池以及全固态电池技术。

正力新能现有的产品系列覆盖了户用储能场景。

曾踩雷威马汽车，计提损失10.2亿

在财务领域，正力新能的营收在近年来呈现出稳定增长的态势。招股书明确显示，从 2021 年到 2024 年，正力新能的营业收入分别为 15 亿、32.9 亿、41.62 亿以及 51.3 亿元。

2021 年到 2023 年期间，正力新能一直处于亏损状态。2021 年的净利润是-4 亿元，2022 年的净利润为-17.2 亿元，2023 年的净利润是-5.9 亿元。这三年的亏损总额超过了 27 亿元。

正力新能在 2022 年的亏损幅度非常大。其主要原因是“踩雷”了已经破产的造车新势力威马汽车。

招股书表明，在 2021 年的时候，威马汽车是正力新能的第一大客户，其为正力新能贡献的收入占总营收的比例是 55.2%；在 2022 年，威马汽车依然是正力新能的第一大客户，这一年它为正力新能贡献的收入占总营收的比例为 29.3%。

2022 年 11 月，威马汽车的业务运营出现重大不利变动。同时，其应收款项长期延迟结算且无法结算。基于此，正力新能停止向威马汽车交付用于 BEV 的三元电池产品。并且，正力新能在当年因此计提了 10.2 亿元的应收账款减值损失以及存货减值损失。

威马汽车事件发生后，正力新能的三元锂电池销量在 2022 年为 2.9GWh，到 2023 年降至 1.5GWh。其三元锂电池的销售收入，2022 年是 26.29 亿元，2023 年减少到 14.48 亿元。

2024 年前 8 个月，正力新能的亏损规模是 1 亿元。2024 年，正力新能实现了扭亏为盈，其净利润达到 9101.4 万元。

华夏能源网留意到，威马汽车离去后，零跑汽车（HK:98863）晋升为正力新能的第一大客户。当下，正力新能的客户涵盖一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱以及上汽通用等诸多车企。

正力新能主要产品年度平均销售价格

2021 年，在储能业务板块，正力新能尚未开始涉足储能业务。2022 年，其营收为 276.8 万元，占总营收比例为 0.1%。2023 年，营收为 3.15 亿元，占总营收比例为 7.6%。2024 年，营收为 2.13 亿元，占总营收比例为 4.2%。正力新能与德业股份（SH:605117）就储能电池展开了合作，并且正在寻求与船舶、航空领域的客户推进产品量产合作。

目前，正力新能拥有两个电芯生产基地。一个是常熟正力新能基地，另一个是常熟银河基地。这两个基地的总设计年产能达到 24.1GWh。并且正力新能计划在常熟新建一座生产基地，该基地的设计产能为 25GWh，分两期进行建设。其中一期规划的产能为 10GWh，预计在 2025 年 10 月完成建设。二期规划的产能为 15GWh，要在 2026 年 12 月之前完工。

新生产基地完工后，正力新能将拥有约50GWh的产能。

资本大腾挪，“反向”收购塔菲尔

值得注意的是，正力新能能够取得今日的成就，这与曹芳所运用的资本腾挪之技有着紧密的联系。

2019 年 2 月，曹芳参与了正力投资，而正力投资是由陈继程控制的。正力投资注资入股了一家动力电池制造商塔菲尔。同年，正力新能得以成立，其中正力投资持股 70%，塔菲尔持股 30%。

公开资料表明，塔菲尔在 2015 年创立。它专注于动力电池的研发与生产。塔菲尔的创始人是龙绘锦，宁德时代（SZ:300750）的创始人曾毓群曾在新能源科技有限公司（ATL）任职，并且曾毓群曾是龙绘锦的上司。

正力投资入股之后的第二年，塔菲尔在中国动力电池出货量的排名处于第 11 名。

塔菲尔正值步入发展的高速路之际，却陷入了专利战。2020 年 3 月，宁德时代以专利侵权为理由起诉了塔菲尔，诉讼金额是 1.2 亿元。

曹芳和陈继程迅速出手进行增资。他们实现了对塔菲尔的控股。在 2020 年 5 月，正力投资用 10.8 亿元认购塔菲尔新增的 4.04 亿元注册资本。还以 2000 万元受让其他股东持有的注册资本。从而使正力投资对塔菲尔的持股比例提升至 43.47%。

正力投资把手中持有的正力新能的 70%股权卖给了塔菲尔，于是正力新能就变成了塔菲尔的全资子公司。

2021 年 6 月，一审作出判决。塔菲尔在此次判决中败诉。塔菲尔不仅需要赔偿宁德时代 2297.93 万元。并且还被判定需立即停止制造、销售侵害宁德时代实用新型专利权的电池产品。

面对塔菲尔困境，曹芳没有选择退缩。同年 12 月，塔菲尔的全体股东站了出来。他们按照所持股权的比例，从塔菲尔那里收购了塔菲尔持有的正力新能 100%股权。此次收购的总价为 25.38 亿元。

2022 年 2 月，塔菲尔把业务及资产转让给了正力新能及其子公司，转让的总价是 18.55 亿元。对此，正力新能作出解释，称这样做是为了提升品牌的知名度以及扩大覆盖范围，同时也是为了进行策略性的精简营运结构。

至此，通过一系列资本的运作，正力新能实现了“反向”收购塔菲尔。塔菲尔成为了正力新能旗下的子公司，其资产和业务都被完整地纳入正力新能之中，同时，塔菲尔的债务及其他不良资产被剥离出去。这直接增强了正力新能的开发和制造能力，为其上市铺平了道路。

2023 年 11 月，正力新能进行了一项收购行动。它收购了新中源创投所持有的新中源丰田 50%的股权。通过这一收购，正力新能进一步提升了自身的市场份额。新中源丰田是丰田汽车在中国的重要电池包供应商，其主要业务是生产锂离子电池和镍氢电池包。

如今，正力新能成功上市了。之前的投入获得了丰厚的回报。在 4 月 14 日的收盘价计算下，曹芳持有的股份价值高达 97.25 亿港元，陈继程持有的股份价值也高达 97.25 亿港元。

不过，正力新能已经成功挂牌了。然而，它面临的挑战和压力依然是非常巨大的。锂电行业的竞争极为激烈，洗牌的过程还没有停止，马太效应在不断加剧。正力新能上市之后，它能否凭借资本的力量实现“更上一层楼”的目标，还需要时间来进行检验。