科创成长层正式登场，第五套上市标准得以重新启动，资本市场对于科技创新的扶持政策在顶层设计方面取得了重大进展！

6月18日，证监会主席吴清于2025年陆家嘴论坛上正式宣布，旨在更充分地发挥科创板改革的“试验田”效应，并加大力度，推出一系列深化改革的“1+6”政策组合措施。

其中，“1”代表的是科创成长层的设立于科创板，以及未盈利企业得以依据科创板第五套标准进行上市重启；“6”则是指在科创板上创新性地推出了包括针对适用第五套标准的企业，以及试点资深专业机构投资者制度在内的六项改革举措。

田轩院长指出，设立科创成长层这一措施极为关键，它打破了以往对拟融资企业规模和盈利的既定标准和限制。此举不仅能够针对科创企业轻资产、高研发投入以及收益前景不确定等特性，而且还能为这些科技创新型企业搭建一个更加精准和有效的融资平台。

杨德龙，作为前海开源基金的首席经济学家兼基金经理，认为加速实施深化改革的“1+6”政策组合，将有助于增强资本市场对科技创新企业的扶持力度，进而促进高品质新生产力的成长。

01解密“科创成长层”

值得一提的是，在科创板特别设立了科创成长层，这一举措是在“科技十六条”、“科创板八条”以及“并购六条”相继实施之后，对科技创新领域给予的又一次重要制度支持。

在去年的陆家嘴论坛期间，中国证监会公布了八项关于深化科创板改革的措施。经过一年的实施，这些被称为“科创板八条”的改革措施已基本实现既定目标。

今年，恰逢科创板开板六周年之际，陆家嘴论坛上，吴清宣布了一项支持科技企业的新举措：于科创板设立科创成长板块。

在同一天，中国证监会颁布了《关于在科创板设立科创成长层并提升制度包容性与适应性的指导意见》（简称《指导意见》），对科创成长层的具体规定进行了详尽的公布。

《意见》强调，针对那些在技术领域取得显著进展、市场潜力巨大且持续加大研发投入，但尚未实现盈利的科技企业，科创成长层将提供重点服务。这些未盈利的科技企业将被全面纳入科创成长层，并按照新老划断的原则，调整退出条件。

作为资本市场改革的试点区域，科创板为何再次开辟了科创企业成长的新领域，即科创成长层？

实际上，科技类企业常常面临经营成果的不稳定性，且实现盈利的周期较长，而资本市场在服务方面通常无法全面覆盖那些优质但尚未盈利的科技企业。

科创板自开设至今已有六年，期间共有54家尚未盈利的企业成功在科创板挂牌。到了2024年，这54家企业合计实现了高达1744.79亿元的营业收入，其中26家企业的营业收入更是超过了10亿元。值得关注的是，在这六年的发展历程中，累计有22家企业实现了盈利，成功摆脱了“未盈利”的标签。

这些数据证明了制度的可行性与企业的成长潜力。

证监会发言人就记者提问作出回应，阐述了科创板设立科创成长层的三个重要意义：首先，此举有助于更加突出资本市场对科技创新政策支持的导向作用，同时稳定市场对未来发展的预期；其次，它为增量制度改革提供了更为可控的“试验田”，使得可以尝试一些更加包容性的政策措施；最后，这一举措便于对未盈利的科技型企业进行集中管理，有助于投资者更准确地识别风险，从而更好地保障投资者的合法权益。

对于科创成长层未来的发展，田轩认为应重点遵循三大路径：

首先，要不断加强制度建设，对上市、交易、监管等环节进行持续优化；其次，针对不同行业的科创企业特性，需制定有针对性的差异化政策予以扶持。

第二点，着重加强与其他资本市场板块之间的协作。科创成长层需与主板市场、创业板市场、科创板等不同板块构建一个紧密相连的整体，通过共享资源和信息交流，为科技创新企业打造多样化的、覆盖全生命周期的融资服务。

第三，要深度融合科技创新生态，推动高校、科研院所、众多科技服务组织与科创企业的紧密协作，打造一个包含研发、孵化、产业化等全过程的综合支持系统，从而促进产学研的深度融合，营造一个良性循环的科技创新生态环境。

02引入“专业防火墙”

在正式公布设立科创板科创成长层的消息之际，吴清同时宣布了一系列旨在提升优质科技型企业改革措施的全面包容性，这些措施包括：针对符合科创板第五套上市标准的企业，试行资深专业机构投资者制度；针对优质科技型企业，试点实施IPO预先审阅机制，以增强证券交易所预先沟通服务的质量和效率；拓展第五套上市标准的适用范围，鼓励人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域的企业加入其中，共计六项具体措施。

在境外市场，资深专业机构投资者制度已经相对成熟。这类投资者通常拥有丰富的投资经历，他们对于企业科技创新特性和未来的成长潜力具备一定的专业评估能力。

《意见》指出，对于资深专业机构投资者投资入股，若其满足一定年限、数量及比例等条件，这些因素将成为科创板第五套上市标准企业在注册审核过程中的重要考量依据，从而有助于进一步完善和优化识别优质科技企业的市场化制度与机制。上海证券交易所确立了资深专业机构投资者的认定准则，强化了信息披露的相关规定，完备了行为准则，提升了动态监管力度，并创设了“黑名单”机制，对利益输送、商业贿赂等违法行为进行了严厉打击。

业内人士强调，引入那些经验丰富、洞察力强的“市场老炮儿”（即资深的专业机构投资者），在未盈利企业进行首次公开募股之前，便以现金和专业分析严格把控准入门槛。这实际上是用机构投资者的资金和信誉作为担保，将部分风险识别和定价工作提前至市场内部，显著提高了项目筛选的准确性，有效防止了优劣难辨的情况发生。

然而，制度构建始终以稳健为原则。为确保稳妥推进，该制度目前仅对第五套标准企业进行小规模试点。此外，与境外市场不同，对于资深专业机构投资者的入股情况，仅将其作为审核注册时的参考因素，并不作为新的上市要求。证监会发言人如是表示。

上交所在回答记者提问时透露，该所正致力于制定一系列业务规则，并计划在适当的时候予以公布和执行。其核心指导思想是：明确适用条件、规范制度执行、强化自我管理。据上交所表示，对于符合科创板第五套上市标准并申请发行上市的发行人，鼓励他们自行认定并主动公开资深专业机构投资者的相关信息。同时，对资深专业机构投资者在投资经验、合规操作、独立性等方面设定了具体要求。