本周，泡泡玛特在港交所的股价呈现显著下降趋势。到了本周五收盘时，其股价一周内总计下跌了12.11%，降至239.60港元/股，这一跌幅为自6月3日以来的最低点，并触及了30日均线。

泡泡玛特股票价格的下滑，与旗下热门IP LABUBU大规模补货导致二手市场报价大幅跳水，还有人民日报针对盲卡盲盒进行的调查报道密切相关。

与此同时，在最近两天，华尔街的投行们对于泡泡玛特的观点产生了差异：一方面，有部分投行对泡泡玛特的估值提出了警示，认为其价格偏高；另一方面，小摩却依然坚持，对泡泡玛特的目标股价进行了上调。

泡泡玛特本周股价出现下滑，这一现象引发了市场对其是泡沫破裂还是暂时调整的讨论。作为中国新兴消费领域的一颗耀眼明星，泡泡玛特股票的未来走向无疑吸引了众多投资者的目光，亟待他们持续关注。

部分投行警告估值过高

本周三，即6月18日的夜晚，摩根士丹利分析师将泡泡玛特的相关股票从他们原先重点关注的名单中移除，这一举动显示出摩根士丹利对该股票看法的显著变化。

仅仅在一周前的6月10日，摩根士丹利的股票分析师Dustin Wei和他的团队刚刚把泡泡玛特的目标股价从224港元上调到了302港元。然而，仅仅过了一周，摩根士丹利便决定将这只股票从其关注名单中剔除。

尽管摩根士丹利并未透露其立场转变的确切缘由，然而，回顾一周前该机构发布的研究报告，我们或许能窥见一二。

在当时的报告内容中，尽管摩根士丹利团队对泡泡玛特的前景持乐观态度，认为其具有持续发展的潜力，但他们在报告中提出的某项警示特别值得关注：

尽管如此，考虑到其估值已显著偏高，我们预测在接下来的几个季度内，这种出色的表现将难以维持。

估值偏高，这或许是大摩对泡泡玛特态度发生改变的直接因素。从年初至今，泡泡玛特的股价已经实现了169.94%的累计涨幅，并在MSCI中国指数中展现出最为优异的表现。

尽管众多分析师先前持续提升对该股票的预期价格，然而该股票的实际交易价格却始终高于分析师们设定的平均目标价，这一现象显示出市场对其未来发展前景的极大信心。

实际上，在5月底之前，就有海外机构对泡泡玛特估值过高的问题提出了警示。具体来说，5月29日，晨星股票研究公司（Morningstar Equity Research）的Jeff Zhang分析师在一份报告中指出，泡泡玛特股票的估值明显偏高。

晨星公司对其进行了5级评级，然而他对泡泡玛特仅给出了2星的评定。他进一步指出，该公司的合理估值应当是164港元，这一估值甚至比当时的交易价格还要低25%。

Jeff Zhang提出，泡泡玛特理应被赋予“无护城河”评级，原因在于其核心知识产权（IP）的持续时间较短，涉足玩具领域以外的成就相对有限，并且相较于迪士尼等拥有全球知识产权的运营商，其在定价方面的影响力较弱。

小摩仍坚信泡泡玛特增长前景

不过，并非所有华尔街投行都对泡泡玛特的估值感到“恐高”。

6月19日那天，摩根大通刚刚对泡泡玛特进行了目标价调整，将之从250港元提升到了330港元，并且给出了增持的评级。

摩根大通表示，他们深刻感受到了泡泡玛特公司旗下IP产品Labubu和Crybaby在全球范围内所展现出的迅猛增长的品牌关注度以及消费者的高度需求。

摩根大通将此股票纳入其“积极催化剂观察名单”，并预估该公司在2025年上半年可实现35亿元人民币的利润，这一数字将超越2024年全年的利润总额。同时，该机构再次强调，该股票是其在中国消费品领域的首选投资标的。

分析师仍乐观看待IP经济赛道

值得注意的是，本周五泡泡玛特股价的显著下滑，其背后的原因之一或许与人民日报发布的一篇调查性报道有关。

人民日报的调查结果显示，盲卡，这种将盲盒与“谷子”相结合的新形态产品，正成为未成年人非理性消费的严重问题。以《原神》、《奥特曼》等热门IP为支撑的卡牌类产品，通过设定低价的门槛（单价大约为20元）以及其社交功能，不断吸引青少年进行频繁的消费。

大华继显香港有限公司的执行董事Steven Leung在接受媒体采访时指出，这些评论对投资者的心态产生了影响，并在其业务中显现出某些过激的迹象。然而，这仅仅是一个温和的警示。

杰富瑞（Jefferies）的分析师Anne Ling在报告中指出，在短期内，整个流行玩具行业的股价很可能会承受压力，特别是对于那些在今年表现尤为出色的玩具股票而言。