雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

8月18日，零跑汽车（09863.HK）公布了2025年中期业绩情况。今年上半年，该公司的营收增长迅猛，达到了2425亿元。与去年同期相比，营收增幅高达174%。此外，公司的毛利率也显著提升，达到了14.1%。这一毛利率水平比去年同期增加了13个百分点。

尤为引人注目的是，零跑汽车凭借0.33亿元净利润，成为造车新势力里继理想汽车又一家达成半年度盈利的企业。

零跑汽车实现反超的关键所在，在于创始人朱江明坚持“全权自主研发”的决策理念。然而，尽管零跑汽车在上半年财报中显示实现盈利，但其中仍潜藏若干不容忽视的问题。

今年前六个月，零跑汽车虽然实现了盈利，不过获得的利润仅有0.33亿元，利润率还不到0.2个百分点。与上一阶段相比，该公司在第二季度的毛利润率，比第一季度出现了下降的情况。

依靠销量优势获得行业领先地位的零跑汽车，现在正面对一个棘手问题，那就是在扩大生产规模的同时，如何提高产品的利润空间，这两方面难以平衡。此外，怎样增加品牌的价值感，进而进入更高级别的市场，也变成了它必须尽快解决的问题。

零跑汽车交付量领跑，首次实现半年度盈利

今年上半年，零跑汽车的新车销量为221664辆，较去年同期大幅增长155.7%，跃居中国新势力品牌销量之首。

突出的销售业绩，迅速拉动了零跑汽车的总收入显著提升。今年前六个月，零跑汽车的总营收达到了2425亿元，比去年的8845亿元增长了174%。

今年7月，零跑汽车再次收获亮眼的市场成绩，单月交付量首次超过5万辆，具体为50129辆，是今年内唯一一家实现月交付量超5万的新势力车企，并且已经连续5个月获得新势力销售榜首的地位。

值得关注的是，七月份，零跑汽车首次进入《财富》中国500强的名单，并且在中报公布后的八月二十一日，零跑汽车又取得了新的成就，其累积销售数量已经达到了九十万台。

零跑汽车旗下众多车型中，零跑C10格外引人注目。8月18日，零跑C10实现了重要节点，距离正式发售仅过去16个月，其总销量已经超过15万台，这一成绩刷新了零跑品牌所有在售车型达成同等销量规模的最快速度记录。

凭借卓越的越级产品优势，零跑C10不断吸引消费者关注。今年五月到七月期间，该车型连续三个月夺得新势力中型SUV销售第一，并且牢牢占据2025年上半年新势力中型SUV销量领先地位。

此外，零跑汽车旗下其他多个车型也获得市场广泛认可。今年6月，零跑C11累计销量突破二十五万台的大关。截至8月13日，零跑C16连续八周保持二十万以内中大型SUV销量排行榜首位。零跑B10自今年4月上市以来，下个月交付量就超过一万台，是零跑最快达成破万台交付记录的产品。

零跑汽车的高管李腾飞在公开讲话中透露，八月份的产品销售数量将大幅度超越七月份的记录，进入第三季度后，公司的出货量预估能维持在十七万到十八万件的水平，展望二零二五年全年，企业整体销量有望实现五十八万到六十五万件的目标，并且计划在二零二六年冲击百万件的销售指标。

收入大幅增长，零跑汽车在盈利能力上达成显著进步。今年上半年，公司产生净利润三千三百万元，而去年同期则亏损高达二亿二千一百二十万元。依靠摆脱亏损的优异表现，零跑汽车成功跻身中国新能源汽车制造商行列，成为继某企业之后第二家在半年内实现盈利的公司。

零跑汽车在毛利率方面表现突出。今年上半年，该公司的毛利率达到了14.1%。与去年同期相比，这一比例显著增长了13个百分点。更值得一提的是，这一成绩甚至超越了该公司自成立以来所有半年度毛利率的最高记录。

对于这个情况，零跑汽车给出了说明，称利润率的增长主要源于销量增加所形成的范围效应，以及持续开展的费用控制活动，还有产品配置的改进，并且包含了其他经营板块带来的好处。

李腾飞表示，今年上半年，零跑汽车的整体毛利率大约为十二个百分点，这表明碳积分交易、技术授权等非汽车销售业务也对毛利率的提升起到了作用。

丰收背后暗藏隐忧，低价是把“双刃剑”

然而，零跑汽车中报看似一片丰收的繁荣景象下，也暗藏隐忧。

零跑汽车这回首次做到了半年度盈利，不过它上半年的净利润才0.33亿元，净利率也不到0.2%，利润率依然非常低。

雷达财经发现，今年第一季度，零跑汽车的毛利率是14.9%，而上半年该数值为14.1%，表明零跑第二季度的毛利率低于14%，与第一季度相比有所下滑。

根据掌握的信息，零跑汽车在商品规划方面主要瞄准10-30万元的大众消费区间，凭借“配置超越同级”和极具冲击力的价格手段来争夺市场比例，这种做法使得该品牌每台车的平均售价（ASP）面临一定压力。

根据粗略核算的营收与交付量，2023年，零跑汽车的单车平均销售价格为11.62万元。到了2024年，这个数值降低到了10.95万元。而今年上半年，零跑汽车的单车平均价格又继续下降，达到了10.94万元。

回顾零跑汽车的发展历程，它运用了以低价格提供高性能配置的商业模式，由此在竞争异常激烈的汽车领域中获得了重要的市场份额，2024年全年共售出293700辆，在新兴汽车制造商中位列前三名

具体来说，零跑C10、C11以及C16这些零跑汽车的产品，在价位相仿的车型当中，具备非常突出的装备水平，因此，获得了众多注重价格因素的购买者的高度关注。

以2025年面世的B10车型为例，这款车辆配备了激光雷达智驾系统，其预估售价为12.98万元，能够以极具吸引力的价位，让消费者得以购买原本需超过20万元才能获得的豪华配置。

同价位的其他品牌车，或许只有简单的驾驶辅助配置，但零跑B10却拥有自动泊车、自适应巡航等前沿的智能驾驶选项，这样消费者用较少的钱，也能享受到高端车型的装备。

这种极具震撼力的价格手段，迅速扭转了市场状况。凭借这样的优势累积，零跑B10在发售仅一个小时后，订单数量便达到15010辆，其中配备激光雷达的车型占比超过70%，基本上确立了它的热销地位。

然而，侧重经济实惠的方针，让零跑汽车较难在购买者心目中塑造“高档”的品牌形象，因此造成其加价空间相对有限。在对比亚迪、吉利等老牌汽车厂商以及蔚来、理想等新兴高端品牌的较量中，零跑汽车常常处于不利的境地。

有研究指出，零跑汽车在扩大生产规模时，为了提升销量，不得不压缩每辆车的利润空间，这种做法让零跑汽车面临一个困境。

零跑汽车希望提高利润率，必须借助规模优势来减少开支；同时，为了拓展市场范围、增加销量，零跑汽车又不得不实施低价竞争手段，这种做法反而限制了利润率的进一步提升。

据消息，全领域自主研发始终是零跑汽车引以为傲的关键能力。这一特点可以最大程度减少其对于外部合作方的需求，达成关键部件开支的最理想管理，同时保障技术能够迅速更新。

然而，想要全域自主研发始终处于行业前沿，就必须不断追加庞大的科研经费，这不可避免地给零跑汽车带来了一定的财务负担。

今年上半年，零跑汽车在研发方面的投入明显提升，一方面是因为加大了资金支持，另一方面是科研团队规模有所扩大，导致整体研发费用比去年同期增长54.9%。去年上半年的研发支出为12.2亿元，而今年同期这一数字已经增长到18.9亿元。

朱江明领航十年逆袭路，零跑蓄力海外谋新篇

根据天眼查的信息，零跑汽车于2022年9月抵达香港联合交易所上市，其创始人朱江明出任董事长、执行董事以及首席执行官的职务。

雷达财经通过零跑汽车官方网站了解到，朱江明在电子与人工智能技术方面积累了将近三十年的专业背景，在创立零跑汽车之前，朱江明于1993年参与共同建立了大华股份，在那个时期他承担了产品开发、制造以及供应链运营的重要职责。

二零零八年到二零一零年期间，朱江明在摩托罗拉杭州分公司工作。二零一零年，朱江明重新回到大华股份，担任董事一职，持续到二零二一年十二月。

二零一五年，鉴于大华股份在智能交通方面的钻研，并且对汽车电动化与智能化发展趋势的洞察，朱江明精准地察觉到行业转型的契机，果断投身智能汽车行业，创办了零跑汽车。

然而，开创事业并非轻而易举。依据网通社信息，2019年，零跑汽车的第一款轿车S01面市后反响平平，总销量未达三千台，被称作“小众参与者”。在存亡关头，2020年5月推出的迷你车T03化作关键转机，甫一投放，单月销量即快速突破一万，累积销售数量超过十万台。

一个关键的转变发生在2021年。零跑倾力打造的增程式SUV C11，以“十五万元价位，三十万元体验”的特殊卖点，准确切中家庭用户的实际需求，被市场称作“平替理想”。这款车型从每月销售一千台开始，在四年间持续增长，到2024年月销量超过一万台，累计销售数量达到二十五万台，已经成为零跑实现盈利的核心支柱。

经过朱江明带领的管理层十年努力，零跑汽车已进入国内新能源汽车制造商的第一梯队，同时也是继某公司后第二家在半年内实现盈利的企业。

值得注意,零跑汽车打算今年下半年推出不少全新车辆,其中定位最顶尖的D系列车型有望在今年十月进行首次公开展示,预计明年第一季度开始发售,这个系列涵盖了MPV等不同类型的汽车。

零跑汽车打算在次年于欧洲开展本地化制造。李腾飞表示，B系列车型将面向欧洲进行本地化生产。预计明年海外销量会增长一倍，后年销量将在明年的基础上再增长一倍。在国内已经实现了整体增长的速度，相信海外市场也能达成这一目标。

朱江明领导下的零跑汽车，未来能否继续保持领先地位？雷达财经会继续进行关注。