机构：国信证券

研究员：杨林/张歆钰

事项：

公司发出公告称, 在二零二六年六月二十五日, 公司发布了《二零二六年半年度业绩预告》, 从公告可体现, 在二零二六年一月一日至六月三十日这个时间段内, 公司预估达成归属于上市公司股东的净利润处于五十五点零亿元至六十点零亿元的范围, 较之上年同期增长幅度在百分之二千三百二十六点三一至百分之二千五百四十六点八八如此大的区间。公司业绩达成爆发式增长的关键推力在于, 公司身为在海外布局炼厂的主营企业, 其文莱炼厂充分获取了地缘政治冲突下东南亚成品油供需态势紧张所带来的高价差红利, 并且, 国内“涤纶 + 锦纶”双轮驱动优势突显, 己内酰胺 - 聚酰胺一体化项目贡献突出增量, PTA 及聚酯产业链也平稳复苏, 一同促使公司盈利能力大幅提高。

国信化工的观点如下: 其一, 对于文莱炼厂而言, 其独特的区位优势得以凸显出来, 成品油处于高景气状态从而贡献出核心盈利, 并且二期项目正在稳步向前推进；其二, 己内酰胺 - 锦纶板块, 一体化所具备的成本优势极为显著, 新的项目成为重要的利润增长点；其三, PTA - 聚酯链方面, 全线处于稳步地步向复苏的态势, 盈利能力得到大幅改善；其四, 有着油煤双线的布局, 新的项目稳步推进从而保障长期成长。投资建议是: 该公司身为“炼化 - 化纤”一体化的龙头, 海外炼厂的独特布局让其能够充分享受到成品油处于高景气时所带来的红利, 盈利能力获得大幅提升。当时, 国内PTA、聚酯、锦纶整个产业链在稳步地复苏着, 己内酰胺一体化项目贡献出意义重大的增加量。公司未来成长的路径是清晰的, 文莱二期、新疆煤化工、荆州再生聚酯等重要项目在稳步地推进着中, 有希望持续地贡献出利润增加量。我们预计公司在2026年至2028年的营收分别是1417.4亿元、1435.2亿元、1477.3亿元, 归母净利润分别是79.1亿元、78.0亿元、85.6亿元, 对应的PE分别是6.9倍、7.0倍、6.3倍。将绝对估值跟相对估值相结合, 我们觉得公司合理股价的区间处于16.5至17.6元之间, 跟公司目前的股价相比有着9%到17%的溢价空间。鉴于公司业绩已然迎来拐点, 盈利中枢有希望抬升, 首次进行覆盖, 给出“优于大市”的评级。

风险提示: 存在环保政策方面的风险, 存在安全生产方面的风险, 存在原材料价格出现大幅波动的风险, 存在新建产能投产情况达不到预期的风险, 存在产品价格以及盈利能力出现下滑的风险。