机构：东方证券

研究员：张凯烽

Avolon 打算卖出那些飞机, 一共是33架, 相关的资产在市场上大概值109亿元的样子, 这次要卖的东西里面包括了22架窄体客机、9架宽体客机和2架支线飞机, 这些相关资产的市场价格大概在16.09亿美元左右, 换成人民币算下来大概是109.24亿元, 最终的成交价格是要根据这个基础去协商确定的, 整个事情预计会在2027年3月31日之前完成交接工作。

因为本次的这项交易, 所以预计会对公司当前的这一期间的利润产生正向的影响, 同时也会对公司未来的这些年度的利润产生正向影响。

飞机资产交易一直保持着活跃的状态。较高的飞机资产价格为飞机的销售业务盈利提供了支撑。Avolon在2024年出售了55架飞机, 在2025年出售了95架飞机。其中, 2025年的飞机销售数量创下了历史最高纪录。

到了2026年上半年, 又出售了49架飞机。截至2Q26末期, 另外还有109架飞机已经签约等待出售。本次再次签署了33架飞机的出售协议。目前, 新飞机的供应情况仍然受到一定的限制, 同时飞机这种资产的价值也保持在了一个比较高的水平上。

在这种情况下, 持续开展飞机交易是有利于Avolon获取到飞机销售所带来的利润的, 并且这种方式也能够帮助回收资本, 进而为后续进行飞机投资提供充足所需的资金条件。

此次打算出售的飞机机队主要就是由上一代的机型来充当主要的部分。这些被用来出售的存量飞机, 它们的平均机龄大约是8.7年。把旧款飞机卖掉, 是能够去配合新飞机的交付工作, 和机队的更新换代工作的。在这一次的计划中, 一共有33架航空器将被售出, 这其中的26架飞机是明确属于上一代产品的范畴之中。

这3架A321CEO和8架A320CEO以及8架B737-800、5架A330CEO还有那两架ERJ190就是具体的构成情况, 综合算下来, 整体这批被卖出的飞机, 其平均机龄大概就是在8.7年这个水平线上。

到二零二六年上半年的尾声时刻, Avolon 这家公司手里面掌握着五百零三架待交付订单的飞机。在这些原本计划必须在二零二八年结束之前全部送出去的设备当中, 已经有百分之八十的数量被确认签下了租赁合作协议。

把现有的库存飞机进行出售处理, 并且让这一行为跟未来新型技术航空器的顺利交付动作紧密衔接在一起, 这样做确实能够起到促进整个机轮队伍结构变得更为年轻有力的实际效果。

此次交易大概率和预计会对公司的利润带来一些正向的影响, 但是目前实际的出售价格是多少、飞机的账面净值具体是多少, 还有具体的交割节奏怎么样, 这些都还没定下来, 所以我们还是维持原先对于盈利的预测内容以及对估值的判断, 根据公司数据推算出在2026年到2028年这段时间内, 公司归母净利润分别会是51.9亿元、38.6亿元和40.5亿元这样的数字, 相对应的每股收益也就是简称的EPS分别是0.84元、0.62元和0.65元, 我们用2026年预估扣非后的每股收益0.62元当作是估值的基础依据, 继续保持对2026年市盈率的计算为8.62倍, 最后算出来对应的目标价位是5.34元, 依然保持“买入”这个评级。

风险提示

全球范围内的航空需求恢复情况, 并没有达到人们事先预料的那样的好程度；飞机的供给端修复的速度是超过了大家的预想水平的, 这样一来就导致租赁费率出现了回落的情况；新机子的订单交付工作以及资本开支的执行力度, 同样也没有达到预期的效果, 这是事实；飞机资产出现减值的风险, 还有其残值波动带来的风险，也都是需要考虑的方面；飞机销售收入的多少以及处置所获得的收益, 存在波动的风险, 这种情况不能忽视；美元利率保持在高位的这样一种状态, 或者是融资成本得到改善的效果不及预期, 这也是一个值得关注的点；处于高杠杆经营状态下的公司, 还要面临债务再融资所带来的风险问题；人民币汇率的波动风险, 也是需要小心应对的；同时, 境外经营过程中存在的各种不确定性, 以及地缘政治方面的风险。